油脂

棕榈油：

　　昨日棕榈油主力收盘8488元/吨，上涨40元/吨，涨幅0.47%；基差：天津152（48），山东122（48），江苏82（48），广东-8（48）。

　　供给端：印尼总检察长周三表示，该国政府2026年可能向在森林地区非法经营的棕榈油企业和采矿者罚款85亿美元；马来西亚棕榈油协会(MPOA)公布的数据显示，马来西亚12月1-20日毛棕榈油产量较上月同期下降7.44%。其中，马来半岛产量下降11.66%，婆罗洲产量下降1.73%，沙巴产量减少2.12%，沙捞越产量减少0.75%；MPOC预计，2026年马来棕榈油出口量将增至1620万吨，由于油棕树在2025年丰产之后进入自然休整期，棕榈油产量将温和增长至1970万吨；SGS公布的数据显示，马来西亚12月1-20日棕榈油出口量为676674吨，较上月同期出口的471222吨增加43.60%；AmSpec数据，马来西亚12月1-20日棕榈油出口量为821442吨，较上月同期出口的828680吨减少0.87%；据GAPKI数据显示，印尼10月棕榈油产量为435万吨，出口量为280万吨，库存为233万吨，上月同期259万吨；MPOB报告显示，11月马棕产量193.5万吨，环比减少5.3%，实际产量稍低于预期；11月马棕实际出口121.3万吨，环比减少28.13%，机构此前预估出口143-145万吨；11月库存283.5万吨，环比增加13.04%，此前机构预估库存266-272万吨；11月马棕表需37.5万吨，环比增加32.7%，处于历史同期次高位；印尼政府正在考虑从明年起建立总计60万公顷（约148万英亩）的新棕榈油种植园，以提高产量；马来西亚贸易和行业官员：在有利的天气条件、改善的劳动力供应以及高产量的新种植园的支持下，马来西亚的毛棕榈油产量预计将在2025年首次超过2000万吨，同比增长3.4%；受有利天气影响，GAPKI预计印尼2025年棕榈油产量将增长10%；印尼林业小组计划从9月1日起，对约427万公顷(1.055万英亩)林区内未获得许可运营的矿山进行打击，工作小组已经于3月启动了所谓的“纪律行动”，打击非法棕榈油生产，并派遣军方人员接管了逾330万公顷种植园。

　　需求端：印尼生物柴油生产商组织APROBI的秘书长Ernest Gunawan表示，印尼2026年生物燃料产量配额设定在1,564.6万千升。印尼2025年生物燃料配额为1.560万公升。这个东南亚国家已强制要求柴油中棕榈油掺混比例达到40%，并计划从明年起将这一比例提升至50%，以此减少对进口化石燃料的依赖；特朗普政府预计不会在今年年底前确定2026年生物燃料掺混配额，美国生柴政策继续面临不确定性；印度11月植物油进口量为1183832吨，而10月为1332173吨，印度11月棕榈油进口量为632341吨，高于10月的602381吨；德国立法将禁止使用以棕榈副产品为原料的生物燃料的禁令推迟至2027年实施，提振棕榈油未来需求预期；欧洲议会支持将《欧盟零毁林法案》实施推迟一年；印尼能源部官员表示，截至11月10日，该国今年生物柴油消费量已达1225万千升，这些生物柴油采用棕榈油制成的脂肪酸甲酯(FAME)为原料，印尼政府已为2025年生物柴油消费分配了1560万千升的FAME用量；马来年底前启动可持续航空燃料生产、国内消费预期增加；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；昨日新增买船0条，本周累计买船0条，上周国内棕榈油库存环比上升7.3%。

　　观点：B50预期有所减缓，马来12月高频数据显示产量下降，出口环比有所增加，印尼10月继续去库，印尼计划对棕榈油种植者和采矿者处以85亿美元罚款，产地支撑有所加强，美国生柴政策推迟，维持底部震荡，关注马来高频产销数据和印尼生柴政策情况。

　　豆油：

　　昨日豆油主力收盘7764元/吨，下跌0.10%；基差：福建548（-28），广东548（2），江苏488（12），山东368（-28），天津408（-28）。

　　供给端：CONAB数据，截至12月20日，巴西大豆播种率为97.6%，上周为94.1%，去年同期为97.8%，五年均值为94.9%；巴西农业咨询机构AgRural表示，巴西2025/26年度大豆产量预计将达到1.804亿吨，较其11月预估的1.785亿吨有所上调；截至12月13日，巴西大豆播种率为94.1%，上周为90.3%，去年同期为96.8%，五年均值为90.6%；12月USDA大豆供需报告调整幅度不大，维持阿根廷2025/2026年度大豆产量预期在4850万吨不变，市场预期为4857万吨；维持巴西2025/2026年度大豆产量预期在1.75亿吨不变，市场预期为1.7535亿吨；阿根廷宣布将大豆出口税从26%降至24%，旨在提升其农产品国际竞争力；中国表示将恢复三家美国公司对华出口大豆的资格，中国已同意在未来三年内每年至少购买2500万吨大豆，本季购买1200万吨大豆；国家粮油信心中心预估12月我国进口大豆到港量或小幅下降，但油厂开机率保持高位，预计12月全月国内主要油厂大豆压榨量在880万吨左右，同比增加约60万吨，较过去三年同期均值增加约50万吨。

　　需求端：特朗普政府预计不会在今年年底前确定2026年生物燃料掺混配额，美国生柴政策继续面临不确定性；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；上周国内库存环比下降1.2%。

　　观点：巴西新季产量有所上调，国内采购美豆量低于预期，美国生柴政策延期，维持震荡，关注生柴政策和美豆采购情况。

　　菜油：

　　昨日菜油OI主力报收于8980元/吨，涨128元/吨，涨幅1.45%；基差：广东950（17），广西780（-3），江苏600（47），福建750（-3）。

　　供给端：加拿大统计局表示，全国农场报告显示，加拿大西部在整个生长季节天气条件多变，但夏季初期干旱之后的降雨改善了作物生长状况，整体单产水平提高，其中小麦和油菜籽产量创下历史纪录，2025年加拿大油菜籽产量预计增长13.3%，达到2180万吨；澳大利亚本周可能会上调油菜籽产量预估，油菜籽料为690万吨，较之前预估高40万吨；传闻首船澳籽检测结果：出油率46%，菜粕蛋白含量36%；2025年10月菜油进口量为14万吨，环比下降12.50%，同比减少12.50%；中国与澳大利亚签署关于实施和审议中澳自贸协定的谅解备忘录，对远月供应紧张预期有所改善。

　　需求端：特朗普政府预计不会在今年年底前确定2026年生物燃料掺混配额，美国生柴政策继续面临不确定性；加拿大最新生物燃料激励计划已明确将菜籽油列为核心原料；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；上周国内库存环比下降7.7%。

　　观点：加拿大菜籽产量超预期达到2180万吨，澳大利亚菜籽产量或上调40万吨，全球菜籽压力相对较大，加拿大生柴政策利多菜油，澳大利亚进口菜籽尚未形成有效压榨供应，本周国内菜油继续去库，近月合约交割博弈加强，菜油维持震荡，后续关注中加关系以及美国生柴政策。

　　豆菜粕

本期主题：南美大豆丰产预期抑制外盘国内供压缓解带动连粕低位震荡

　　豆粕：

　　现货基差，广东237，江苏237，山东237，天津287。

　　宏观消息：周三美国农业部将发布月度压榨数据。一项调查显示，分析师们预计美国10月大豆压榨量预计达到创纪录的702.7万短吨(相当于2.342亿蒲)。如果预测成为现实，将比2024年10月份的2.158亿蒲提高6.8%。

　　供需数据： 上周国内主要油厂大豆压榨量小幅回升。监测显示，截至 12 月 19 日当周，国内主要油厂大豆压榨量 213 万吨，周环比上升 9 万吨，月环比下降 20 万吨，同比上升 26 万吨，较过去三年同期均值上升 18 万吨。预计本周油厂开机率保持高位，压榨量在 210 万吨左右。

　　菜粕：

　　现货基差，华东-43，福建193，广东143，广西133。

　　供需消息：菜粕现货小幅上涨，菜粕供应仍以港口颗粒粕库存为主，虽然消费淡季，但供给端收紧预期对底部的菜粕价格有支撑。

　　观点汇总：今年国产大豆丰产、我国进口大豆数量有望创新高，叠加我国恢复进口美国大豆、中储粮进口大豆拍卖补充市场供应，明年一季度大豆供应宽松预期增强，预计近期国内豆粕价格走势偏弱。

　　橡胶

本期主题：原料下探现货上涨宏观回暖带动橡胶突破

　　一.观点总结

　　原料价格方面，昨日泰国中央市场胶水报价55.2泰铢/kg，环比-0.5泰铢/kg；胶杯报价50.4泰铢/kg，环比-0.41泰铢/kg。现货价格方面，山东地区SCRWF报价15150元/吨，环比+300元/吨。

　　供给端，近期产区上量流畅，短期加工厂抢购支撑有限，原料见到转弱迹象，胶水胶杯均有所回调，关注走弱的持续性。

　　需求端，轮胎开工本周环比走高。据隆众，环比+2.33个百分点，同比-10.59个百分点；中国全钢胎样本企业产能利用率为64%，环比+1.25个百分点，同比+4.87个百分点。本周样本企业产能利用率恢复性提升，周期内检修样本企业排产逐步恢复，对整体产能利用率形成拉动。

　　总的来说，近期产区上量流畅，但宏观情绪偏强提振需求预期，商品普涨的情况下胶价短期震荡偏强，中期仍然宽幅震荡看待。

　　1.机构消息：据隆众资讯统计，截至2025年12月21日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量51.52万吨，环比上期增加1.63万吨，增幅3.28%。保税区库存7.96万吨，增幅2.72%；一般贸易库存43.56万吨，增幅3.38%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少3.82个百分点，出库率减少1.65个百分点；一般贸易仓库入库率增加1.02个百分点，出库率减少0.73个百分点。（隆众资讯）

　　2.机构消息：本周中国半钢胎样本企业产能利用率为68.33%，环比+2.33个百分点，同比-10.59个百分点；中国全钢胎样本企业产能利用率为64%，环比+1.25个百分点，同比+4.87个百分点。本周样本企业产能利用率恢复性提升，周期内检修样本企业排产逐步恢复，对整体产能利用率形成拉动。然整体销售压力不减，部分企业排产略低于常规水平，叠加部分企业在周内仍有检修安排，限制产能利用率提升幅度。（隆众资讯）

　　3.机构消息：美国商务部周四公布的数据显示，美国9月贸易帐逆差528亿美元，创2020年6月以来最小逆差，预期逆差633亿美元，前值为逆差596亿美元。（QinRex）

　　4.宏观消息：当地时间17日，泰国国防部在发布会上宣布禁止向柬埔寨运输石油及战略物资。此项禁令将在泰国23个沿海府的港口机制中实施。同时，柬埔寨船只被禁止进入泰国水域及港口停泊。泰国国防部通报称，16日晚至17日清晨，泰柬边境冲突持续。柬埔寨使用重型武器炮击达叻府地区，泰国方面被迫还击，进行自卫。此次袭击造成2名泰国士兵死亡。目前柬埔寨方面对上述说法暂无回应。12月7日起，泰柬边境地区再次爆发激烈冲突。双方均指责对方“先开火”。（央视新闻）

　　生猪

本期主题：供需短期呈现双弱盘面情绪悲观转乐观

　　一.市场观点

　　现货方面，昨日现货报价11.57元/kg，环比+0.61%；LH2603主力合约报价11480元/吨，环比+0.49%。

　　供应端，12月下旬全国各地出栏节奏中性偏慢，而前期瘟疫情况导致中小猪出栏增加，带动本周均重小幅下行，整体来看供应积累的矛盾仍未释放。据涌益讯，截止12月10日，全国平均出栏完成度录得32.42%。

　　需求端，近期宰量环比落，冬至需求高峰过去，本周或为旺季低谷。二育方面，本周二育栏舍全国大部分地区均有所下探，但山东地区反增。

　　总的来说，近期生猪市场需求小高峰过去，供应端矛盾仍然待释放，但短期猪价低位震荡下引得二育进场积极性增强，猪价或短期偏强运行。中长期，仍然关注春节前备货到出栏的供需高峰格局验证，策略上对待03合约逢高空为主。

　　二.消息与数据

　　1.机构消息：终端消费整体变化不大，但昨日养殖端控量出栏，加之二育入场，屠企采购难度较大，今日部分渠道增量，加二入场情绪转为谨慎，屠企收购压力有一定缓解，所以北方今日多地价格涨势放缓。南方部分区域消费增量蠡加二育进场支撑，存在一定的采购难度。短期预期来看，北方采购难度缓解，单从今日供需角度来看，预计明日行情或止涨，不过当下重点影响因素来自于市场出栏节奏问题，从目前整体出栏进度来看，供应压力不强，所以明日即便难涨，也较难出现下跌趋势;南方近两日走货好转，叠加二育对于情绪的支撑，预计明日南方多地或呈现偏强趋势。（涌益咨询）

　　2.机构消息：从近期二育出栏节奏来看，冬至前大猪需求旺季阶段，市场整体出栏意愿较强，，不过分区域来看，南方的出栏量级要强于北方，主要来源于前期11月中下旬山东、河南、河北等地的二次育肥群体出栏积极性偏强，当下栏内大猪存量有所下滑。 补栏节奏方面，冬至过后价格下滑，叠加大猪抛压后栏舍偏低，从而刺激二次育肥进场积极性提升，但部分区域反馈，随着猪价拉升至阶段性高位，补栏情绪转为谨慎。（涌益咨询）

　　3.机构消息：据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2025年12月24日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为291321头，较昨日增量2.41%。山东、江苏区域有部分二育入场持续，湖北区域腌腊灌肠消费提振明显。预期明日猪价稳中偏强，短期需关注头部企业出栏情况及二育入场情况。（钢联农产品）

　　苹果

　　苹果：库内晚富士行情稳中偏弱，洛川果农统货价格略有松动，产区果农货成交疲软，整体走货略有好转，但未见明显加快，客商陆续包装发运自存货源；广东批发市场苹果到车量较昨日持平，槎龙批发市场到车约35车，近期市场消费略有好转，下游拿货积极性有所增加，仍以甘肃好货货源走货为主，二三级批发商按需拿货；供应端交易进入尾声，消费端表现偏弱，柑橘等水果大量上市，交割上存在反复，短期博弈仍较强，近强远弱格局延续，近期主要关注消费端表现。

　　红枣

　　纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定，银星5600元/吨（0），俄针5400元/吨（0）；阔叶浆现货稳定，金鱼4670元/吨（0）；针阔叶浆价差930元/吨（0），纸浆市场整体呈现交投清淡、价格持稳；白卡纸市场行情平稳运行为主，市场利好消息不多，业者看稳为主；生活用纸市场价格震荡运行，场内整体交投氛围改善不大，市场情绪趋于谨慎状态；文化用纸市场纸厂开工稳定，市场货源供应充裕；盘面高位震荡，近年针叶浆整体产能扩张有限，持续低价导致上游高成本浆厂出现停产、关闭产能等情况，下方5000元/吨成本支撑明显，同时交割品取消部分俄针品牌，对远月估值也有利多，国内纸厂整体维持刚需购买，在国内春节旺季结束前，可以考虑回调逢低买入。

　　纸浆

　　纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定，银星5600元/吨（0），俄针5400元/吨（0）；阔叶浆现货稳定，金鱼4670元/吨（0）；针阔叶浆价差930元/吨（0），纸浆市场整体呈现交投清淡、价格持稳；白卡纸市场行情平稳运行为主，市场利好消息不多，业者看稳为主；生活用纸市场价格震荡运行，场内整体交投氛围改善不大，市场情绪趋于谨慎状态；文化用纸市场纸厂开工稳定，市场货源供应充裕；盘面高位震荡，近年针叶浆整体产能扩张有限，持续低价导致上游高成本浆厂出现停产、关闭产能等情况，下方5000元/吨成本支撑明显，同时交割品取消部分俄针品牌，对远月估值也有利多，国内纸厂整体维持刚需购买，在国内春节旺季结束前，可以考虑回调逢低买入。