生猪：旺季供需有待验证

　　【期货动态】LH2603收于11415日环比+0.62%

　　【现货报价】全国生猪均价11.5（+0.07）元/公斤，其中河南11.69（+0.07）元/公斤、四川11.61（+0.00）元/公斤、湖南11.26（+0.1）、辽宁11.28（+0.04）元/公斤、广东12.11（-0.00）元/公斤。

　　【现货情况】

　　北方多个区域企业牌价呈现偏弱补跌走势,价格弱势主要来源于冬至备货过后，屠企宰量下滑拖累市场出栏压力增强,从而带动近两日价格走低。不过从今日部分企业竞价表现来看,连续跌价+缩量压榨屠企压价情绪,支撑成交价格走强。

　　南方整体行情走弱,仅部分区域对抗性趋稳。两广区域受情绪支撑,价格维持稳定观望;其他多区域反馈猪源充足,且市场需求有所减弱,拖累价格走弱,不过连续下跌叠加北方行情走强,预计南方下跌预期收敛

　　【南华观点】

　　政策端扰动频出，生猪远月供给或受到影响。长周期战略性可以看多，但中短期依旧以基本面为主。近期二育补栏减弱，近月出栏压力依旧持续，远月受预期影响，走势偏强。

　　油料：外盘止跌

　　【盘面回顾】外盘换月后止跌，内盘跟随为主。

　　【供需分析】对于进口大豆，买船方面看，巴西升贴水在外盘弱后坚挺，总体支撑国内买船成本，近月榨利低于远月，而美豆目前只能通过储备买船进口，商业买船继续以采购巴西船期为主，整体买船情绪有所降低。到港方面看，12月750万吨，1月600万吨，2月500万吨左右。但目前开启采购美豆窗口以储备形式为主，对远月供应预期以抛储进行。而菜籽进口继续维持低位。

　　对于国内豆粕，供应方面，全国进口大豆港口与油厂库存维持高位，豆粕延续季节性库存高位，油厂催提加速；需求端来看，下游饲料厂物理库存小幅回升，说明部分点价已经完成，关注后续未执行合同情况。

　　菜粕端来看，目前菜粕仍保持供需双弱状态，供应端来看，菜粕盘面由于12月澳大利亚菜籽到港，且后续存在持续开放进口可能性，使得供应存在恢复预期而持续表现弱势;需求端处于水产消费淡季，整体增量有限。当前菜籽库存与压榨已经榨尽，菜粕库存同样继续下行，但后续库存由于澳籽供应增量而存在回升预期，故远月继续偏弱。

　　【后市展望】外盘美豆目前供应端等待1月USDA报告定产，主逻辑切至需求端。盘面继续演绎中方采购进度偏慢，且完成日期存在后移可能性，短期内走势将继续偏弱。但同时3亿蒲年度库存限制其深跌可能性，预期中期仍将维持成本线附近区间震荡走势;内盘豆粕关注后续抛储供应增量决定一季度国内供应情况。目前根据市场预估来看，一季度整体供应量级可能类似去年，但由于供应节奏问题将支撑近月盘面走势。

　　【策略观点】试多近月。

　　油脂：弱势震荡运行

　　【盘面回顾】外盘继续反弹动力不足，国内油脂夜盘再度走弱。

　　【供需分析】棕榈油：印尼B50预计在26年后半年有望推行，基本符合市场预期。马来高频数据显示12月产量下降，同时出口好转。产地库存压力或逐渐去化。EPA预计将在2026年一季度发布RFS最终规则，设定2026年和2027年可再生燃料标准中的可再生能源掺混义务，市场不确定性仍存。

　　豆油：巴西大豆上调产量预估，全球大豆供应宽松。国内油厂压榨开机率预计维持高位，12月国内豆油供应压力依然较大，难以有有效去库。进口大豆抛储使豆油承压，加上美豆需求一般的同时巴西大豆丰产竞争，豆油压力较明显。

　　菜油：中加或有和谈机会，有望缓解供应缺口，叠加澳菜籽到港压榨，可能会缓解目前国内短期菜油供应趋紧的趋势，需关注澳籽到港与压榨节奏。加菜籽新作产量同比大幅增长，伴随美国生物燃料政策的不确定性，国际菜籽价格预计依旧弱势。

　　【南华观点】短期油脂底部震荡运行，关注产地产量情况及生物柴油市场信息。

　　棉花：走势坚挺

　　【期货动态】洲际交易所（ICE）期棉上涨超0.5%，美元走弱，空头回补支撑。隔夜郑棉小幅收跌。

　　【外棉信息】据巴基斯坦相关机构统计数据，11月巴基斯坦进口棉花4.4万吨，环比（7.6万吨）减少41.5%，同比（11.6万吨）减少61.9%。

　　【郑棉信息】截至2025年12月21日，全国新年度棉花公证检验量累计582.88万吨，近日平均日度公检量降至6万吨左右，据BCO调查，截至12月15日，国内棉花商业库存为534.9万吨，较11月底增加66.54万吨，同比减少1.63万吨，近期现货报价有所上调，在盘面上涨下部分产业套保盘进入。海关总署最新数据显示，2025年11月棉纱出口量2.52万吨，环比减少2.8%，同比减少8.09%。当前纱布厂开机率稳中有降，纱厂纺纱利润在棉价的反弹下重新受到挤压，在前期预售及逢低采购下，纱厂原料库存已得到补充，据BCO调查，截至12月15日，国内棉花工业库存为98.39万吨，较11月底增加4.43万吨，同比增加6.08万吨，当前下游整体库存压力不大，但纱厂进一步补库动力或有减弱。

　　【南华观点】近期市场对国内新年度疆棉面积缩减的预期较强，但目前时间尚早，新季目标价格补贴政策的调整尚存不确定性，短期棉价上方仍有套保压力有待消化，中长期来看，在供给预期不变的情况下，新年度国内棉花供需或偏紧，棉价存在上涨空间，关注节前下游订单情况。

　　白糖:继续反弹收基差

　　【期货动态】国际方面，ICE原糖期货周二上涨，交易商称市场处于短线反弹中，因投机客回补空头，但市场情绪仍然看空，预期25/2榨季过剩。

　　昨日夜盘，郑糖继续反弹，短期继续修复基差。

　　【现货报价】南宁中间商站台5310元/吨。昆明中间商报价5140-5240元/吨。

　　【市场信息】1.印度或将通过生产乙醇或更多食糖出口来缓解过剩。

　　2.巴西12月前三周出口食糖243.48万吨，日均出口14.23万吨，同比增加5%。

　　3.印度马邦部分地区甘蔗开花，农民可能面临5%的单产损失。

　　5.我国11月进口糖44万吨，同比减少9万吨。

　　4.11月下半月，巴西中南部产糖72.4万吨，同比下降32.94%。

　　5.泰国糖价暴跌，泰国部分甘蔗产区正遭受病害侵袭，农户种植正转种木薯。

　　6.印度开放了150万吨的出口配额，低于市场预估的200万吨，且由于当前印度国内糖价高于海外，目前出口的可能性较低。

　　7.截至12月10日，印度马邦已有181家糖厂开榨，压榨甘蔗3072万吨，生产2515.9公担食糖，平均糖回收率8.19%。去年同期仅为189家，1503万吨甘蔗，以及糖回收率7.74%。

　　8.safras表示，巴西26/27年度糖产量料达到3800万吨，较上榨季减少5%。

　　【南华观点】短期糖价继续反弹修复基差，原糖价格将重回巴西成本线。

　　鸡蛋：淘鸡进行时

　　【期货动态】主力合约JD2601收于2876，日环比-0.42%

　　【现货情况】

　　终端需求持续疲软，整体成交偏清淡，市场谨慎情绪主导，按需补货为主，产区蛋价稳定为主，河北粉蛋承压下行。销区北京市场到车正常，走货一般，价格走稳。上海市场需求一般，价格暂稳。广东市场交投不快，到货增加，价格稳中偏弱。

　　【南华观点】

　　长周期蛋鸡产能依旧过剩，价格压力偏大。短期受节后蛋价下跌较快，部分养户出现淘鸡，亦或换羽。总体来讲，产能高位，但面临拐点，总体大方向依旧偏空，若多单博弈反弹，建议以轻仓参与。

　　苹果:维持偏强震荡

　　【期货动态】昨日苹果期货上涨，01合约持续保持强势。

　　【现货价格】栖霞80#一二级主流参考价3.5-4元/斤，栖霞80#一二级半主流参考价3.0-3.5元/斤，统货价格2.0-3.0元/斤，以质论价。陕西洛川产区晚富士70#以上半商品3.8-4.5元/斤。甘肃静宁产区70#以上冷库零星出货商品5.2-6.5元/斤，庆阳3.6-4元/斤。

　　【现货动态】晚富士库存货源整体成交不快，交易多按需进行，客商调货补货暂告一段落。甘肃客商包装发货为主，订单客商不多。陕西出货氛围不旺，少量果农二级货源出货。山东出货以外贸渠道调小果为主。

　　【库存分析】钢联数据显示，截至2025年12月17日，全国主产区苹果冷库库存量为752.98万吨，环比较少5.57万吨。山东产区库容比为53.41%，环比减少 0.32%。陕西产区库容比为57.42%，环比减少0.44%。甘肃产区库容比为60.76%，环比减少0.81%。卓创数据显示，截至2025年12月18日，全国主产区苹果冷库库存量为712.7 万吨，环比上周减少7.09 万吨。

　　【南华观点】近期消费趋缓对盘面造成阶段性压力，等待回撤接多机会。

　　红枣：关注节前采购

　　【产区动态】目前新枣收购已进入扫尾阶段，整体来看，新年度枣果整体偏小，但基本没有烂枣裂果，当前阿克苏地区通货主流价格参考5.00-5.30元/公斤，阿拉尔地区通货主流价格参考5.20-5.80元/公斤，喀什团场收购价格参考6.20-6.40元/公斤，麦盖提地区价格参考6.00-6.30元/公斤。据钢联调查显示，预计新季灰枣产量在57.38万吨左右，较正常年份小幅减产。

　　【销区动态】昨日广东如意坊市场到货2车，客商按需采购，早市成交一般；河北崔尔庄市场到货少量，参考新季特级9.00-10.00元/公斤，一级8.00-8.80元/公斤，价格小幅松动。

　　【库存动态】12月23日郑商所红枣期货仓单录得1092张，较上一交易日持平，有效预报录得1069张。据钢联统计，截至12月18日，36家样本点物理库存在16108吨，周环比增加318吨，同比增加34.68%。

　　【南华观点】当前新枣采收已基本完成，预计短期红枣价格处于低位震荡，关注下游节前采购情况，中长期来看，国内新年度红枣整体供需偏松，价格仍将承压运行。