油脂：★☆☆（假期将至，谨防风险 ）

　　昨天，BMD毛棕盘面低开震荡，7月合约下跌0.53%，报收3940林吉特/吨，夜盘跌幅扩大，主要受周边油脂、原油下跌影响。今日关注4月全月马棕出口船运数据，4月马棕预计供需双增，库存环比继续回升，但库存暂时可能仍在偏低水平。中期，随着季节性增产季的推进、国际豆棕价差的修复，棕榈油产区预计供需双增、库存趋升。今日关注印尼棕榈油5月出口税下调的兑现结果。隔夜，CBOT大豆及豆油走弱，或因市场对中美贸易冲突的担忧情绪有所增加、美豆新作播种进度较快。短期关注EPA对美国生柴26年义务掺混量何时公布。国内方面，昨天国内油脂延续减仓下行，五一假期在即、中美商谈的不确定性，昨日国内商品整体趋向下跌。基本面看，短期中国5月船期棕榈油进口利润改善，采购量有所增加。国内豆棕现货价差近期继续止跌回升，仍为负数，国内还是刚需为主。5月船期国内采购量预计超过刚需，国内棕榈油库存短期止跌或小增。后期关注6月及之后船期棕榈油的采购情况。短期进口巴西大豆继续到港，关注大豆通关情况及压榨量的变化，5月上旬国内豆油库存可能止跌回升。国内进口菜油基本面仍是近弱远强格局，近端库存仍在历史极高水平。加拿大菜籽反倾销担忧下，3-4季度国内菜油供需预计趋紧。操作上，棕榈油单边谨慎者观望，豆油回调波段做多为主。加拿大总理卡尼胜选，菜系品种未来可能仍存政策风险，观望。豆棕价差仍趋回升。五一长假将至，MPOB及USDA报告节后公布，但仍需谨防中美贸易冲突有变，建议轻仓过节。

　　花生：★☆☆（气温升高出货较多，阶段震荡偏弱）

　　昨日，国内花生盘面继续走弱，10月合约下跌0.96%，报收8064元/吨，日线看回吐此前上涨空间。近期近远月合约走势分化，现价走弱，5月合约回落更多。近期，随着气温逐渐升高，供应方出货心理松动，但油厂成交普遍不理想，对质量标准要求较高，价格也呈缓步走低趋势。油厂收购表现不佳，进一步打击中间商信心。短期国内供需双弱，盘面难改大区间震荡走势。

　　纸浆：★☆☆（宏观基本面双弱，盘面跌破前低）

　　昨日，浆价在宏观情绪和基本面双弱背景下跌破前低。宏观方面，近日贝森特和特朗普就中美关税谈判相关发言再度强硬，国内对于关税事件也表态绝不妥协，和解预期陷入停滞，市场对于中国后续经济数据抱有担忧，宏观情绪再度转弱。基本面侧，上周部分外商报价终于有所松口，前期挺价情绪减弱，后期或有部分企业继续跟进下调，但是国内企业对于该价格接受度仍低，关注后续谈判。库存方面，上周港口累库进一步加剧，周环比累库3.7万吨至210.6万吨，同比增加21万吨。金三银四旺季不旺，当下步入淡季叠加特朗普关税政策对于需求的拖累预期，市场整体较为悲观。短期，纸浆整体供需宽松，浆价承压运行，关注中美关系和国内经济数据。

　　豆粕；★☆☆；（高位震荡）

　　隔夜美豆7月收于1052.5，跌0.82%。因为美国与主要贸易市场之间的贸易关系紧张，美国春播工作快速推进。南美农业产区天气条件良好，阿根廷在暴雨过后迎来干燥天气，这将有助于大豆收获，也令大豆市场承压。从外盘消息的角度，不时能传出中美将展开谈判的消息，但是从中方的立场来看美方不取消随意加征的关税，中方无意开始谈判。美豆反弹至1050附近遇阻，目前看来，全面对等加征关税这种对美豆需求最为不利的局面也未能使美豆偏离1000关口太远。反弹至1050也说明市场对于美豆的需求也没有过分悲观，这可能基于“转口”贸易以及其他国家与美展开谈判可能消化一部分中方消失的需求有关。我们之前提到，目前巴西大豆的榨利非常好，油厂对巴西豆的采购热情较高，套保压力将涌现，尤其是在贸易战没有新的亮点的情况下。我们依然认为，贸易战仍然是当前市场最重要的风向标，但是重磅消息不是每天都有，况且市场已逐渐习惯，对于预期之外的情况也不愿意做出过度的反应，或者说不愿进行过多的押注。连粕基本面虽然逐步转空，但不能基于此来看空。连粕高位震荡的局面已经反映出市场的分歧渐大。建议观望。

　　生猪；★☆☆；（震荡偏空）

　　现货猪价继续窄幅震荡，涨涨跌跌，波动有限。盘面不甘寂寞，近月合约临近交割基差收敛有所走强，远月合约大幅回落至14000附近。正如我们之前所言，当前生猪市场现实的利好基本没有，多是预期的利好，而标肥价差目前正在收敛，理论上二育心态将受到抑制。从贸易战角度来看，虽然可能导致远期饲料原料涨价的预期以及其他肉类进口受限而增加国内猪肉需求预期，利多远月合约，但规模猪企成本控制较好，目前依然有养殖利润，9月合约的崛起必然带来套保压力的上升。况且中长线来看，根据仔猪出生数据，3月份新出生仔猪数环比继续攀升，对应今年前三季度育肥猪出栏压力仍较大，且上半年为需求淡季，生猪价格中长线仍面临较大压力，盘面或将低位持续震荡运行。

　　玉米：★☆☆（供应趋紧推升期现价格）

　　隔夜美玉米收低2.7%，美国农业部周一表示，截至周日，美国玉米种植工作已完成24%，比分析师平均预期低1个百分点，但高于五年平均水平的22%。美国农业部发布的单日出口销售报告显示，私人出口商报告向西班牙销售12万吨玉米，在2024/25年度交付。特朗普政府发布紧急豁免，允许今年夏天在全国范围内销售掺混较高比例乙醇的汽油，这为玉米期货提供了一定支撑。此举将增加美国驾驶高峰期的燃料供应并降低成本。国内方面，今日锦州港玉米收购价较昨日上涨50元/吨，基层余粮见底，供应端偏紧利多逐步显现，中储粮网投放粮源成交情况亦有提高，推升期现货价格共振反弹，且近期东北主产区因降水量较多，农田积水导致春播延迟亦推升盘面看涨情绪，去年大豆计算补贴后的种植收益大于玉米，今年农户玉米种植意愿同比有所下降，亦支撑盘面远月合约。小麦方面，华北干旱问题市场对新季小麦有减产担忧，近期小麦饲用替代比价优势仅30元/吨左右，替代有限亦支撑玉米价格上涨。盘面建议可持续关注回调后短多机会，此外关注现货价格上涨后政策粮投放相关消息。

　　白糖：★☆☆（关注原糖交割和广西降水）

　　国际原糖价格维持长线逢高沽空观点不变，在巴西顺利开榨上量的情况下，国际糖价走弱的可能性更大，短期则重点关注巴西的数据和05合约的交割量，需求国的买船或对国际糖价产生一定支撑，波动区间上沿压力关注巴西套保心理预期，下方支撑关注印度出口平价和巴西食糖成本价。郑糖方面，长线同样维持逢高沽空观点不变，但本榨季结束之前，仍需关注进口糖能否顺利且大量到港，排船和到港之间存在一定时间差，短期存在糖价支撑因素，郑糖中短期高位震荡概率较大，上方压力关注加工糖厂套保心理预期，下方支撑参考加工糖厂配额内外综合进口成本。

　　棉花：★☆☆

　　当下交易核心逻辑仍围绕美国关税上。宏观方面，近日贝森特和特朗普就中美关税谈判相关发言再度强硬，国内对于关税事件也表态绝不妥协，和解预期陷入停滞，市场对于中国后续经济数据抱有担忧，宏观情绪再度转弱。基本面而言，国内外新棉正处播种时节，新疆新花播种已经接近尾声，美棉截至27日播种进度达到15%，天气方面暂无明显扰动，预计国内面积小增美国减少。进口方面，受配额紧张和关税下外单流失影响，3月进口量同比减少81.4%。旧作库存去化较快，月度库存从往年最高降至近年最低，不过后续去化速度更多取决于中美关系的演变，一方面其影响投机性补库需求，另一方面关税实施下直接和转口贸易都受到了较大影响。需求方面，受特朗普关税影响而转弱，外单流失，美国订单取消增多，花纱布现货交投均有所走弱，纱厂和布厂原料去库产品库存累库。如若和谈未果，关税政策持续执行将更长远且直接影响棉花消费。中美关系拉扯下，市场对宏观消息面略有脱敏，双方各执一词，消息混乱纷杂。短期，政治局会议无太多超预期内容，宏观情绪再度转差，棉价或震荡偏弱为主，近日关注中美后续进展以及国内经济数据。