豆油豆粕

轻仓参与

　　上一交易日，豆粕主连收跌0.79至3031/吨，豆油主连收涨1.28%至7934元/吨；现货方面，连云港豆粕3870元/吨，跌130元/吨，现货价格高位回落；张家港一级豆油8500元/吨，涨120元/吨。阿根廷天气干燥，利于大豆收割，美豆主连收跌0.35%。

　　4月25日当周主要油厂大豆压榨量141万吨（+10万吨）。库存方面，上周样本油厂豆粕库存16万吨，环比-14万吨，低位压榨量推动去库；样本油厂豆油库存65.04万吨，环比-4.34万吨。豆油消费方面，2025年3月，餐饮收入4235亿元，同比增长5.6%，增速较1-2月走高，预计食用油消费延续温和增长。豆粕消费方面，24年年末生猪存栏环比增长，25年2月能繁母猪存栏量环比微升，据同花顺ifind数据，3月全国蛋鸡存栏量12.42亿只，为近三年同期最高水平，饲料需求短期内预计小幅增长。

　　巴西大豆创记录丰产，4月国内大豆到港量显著攀升，近期中美贸易摩擦有缓和预期，市场或将逐步回归基本面，当前油厂压榨利润较好，后续大豆供应偏宽松，主力合约豆粕上行承压，观望为主；豆油底部区间成本支撑增强，下行空间或受限，底部支撑区间可关注虚值看涨期权机会。

棕榈油

暂时观望

　　马棕周五上涨，止住三周下跌走势，与其竞争的植物油价格上涨提振市场情绪。船货检验机构和独立检验公司发布的数据显示，马来西亚4月1-2日棕榈油产品出口量较上月同期增长3.61%-14.8%。国内方面，2025年3月我国棕榈油脂合计进口22.16万吨，环比增加52.81%，同比减少5.65%；2024年1-3月棕榈油脂累计进口54.97万吨，减幅27.38%。棕榈油累库，库存处于近7年同期次低水平；根据国家统计局发布数据，3月份，全国餐饮收入4235亿元，同比增长5.6%。1-3月份，全国餐饮收入14027亿元，同比增长4.7%。现货方面，广东棕榈油9230，涨200，进口5月船期棕榈9130。

　　策略方面：暂时观望。

菜粕、菜油

菜粕关注豆菜价差收窄后的做扩机会

　　加菜籽周五7月合约收在700加元关口之上，盘中触及2023年底以来最高，周线亦走高。咨询机构战略谷物连续第三个月维持其2025/26年度欧盟油菜籽产量预估不变，该机构预期油菜籽的产量将达到1,900万吨，较2024/25年度高出13%。国内方面，自2025年3月20日起，中国对原产于加拿大的菜子油、油渣饼（即毛菜油、颗粒菜粕）加征100%关税。2025年3月菜油进口34.43万吨，环比增加46%；3月菜籽进口24.67万吨，环比下滑26%；3月菜粕进口25.19万吨，环比下滑12.5%。中国上周菜籽去库，库存至近7年同期次高水平；菜粕去库，库存处于近7年同期最高水平；菜油累库，库存处于近7年同期最高水平。现货方面，广西菜粕2630，跌20，广西菜油9500，涨150。

　　策略方面：考虑关注豆菜价差收窄后的做扩机会。

棉花

　　待反弹后逢高空远月

　　上一日，国内郑棉震荡运行。隔夜外盘棉花冲高回落，因美元走强。近期消息面变化较快，建议轻仓操作为主，密切关注中美两国关税政策方面的变化。

　　目前新疆棉花春播工作结束，后期即将进入生长的关键阶段，天气将成为市场重点关注的要素

　　新疆3月底开始春播工作，截止4月底播种已基本完成，今年棉农植棉积极性较高，植棉面积有所增加。后期即将进入生长的关键阶段，天气将成为市场重点关注的要素。

　　美国农业部在每周作物生长报告中公布称，截至2025年4月20日当周，美国棉花种植率为11%，前一周为5%，去年同期为11%，五年均值为11%。

　　中国纺织服装出口偏弱。海关总署最新数据显示，2025年3月，我国出口纺织品服装234.02亿美元，同比增加12.41%。2025年1-3月，我国出口纺织品服装662.82亿美元，同比增加0.96%。

　　美国农业部(USDA)4月供需报告显示，全球2024/25年度棉花期末库存预估为7886万包，较3月增加逾52万包。美国2024/25年度棉花期末库存预估为500万包，3月预估为490万包。3月底种植意向报告显示，美国2025年所有棉花种植面积预计为986.7万英亩，此前市场预估为1018.9万英亩。美国2024年所有棉花实际种植面积为1118.2万英亩。

　　近期中美双方多次互相加征关税，目前关税已经处于高位，但特朗普表示未来将降低中国的关税。美国关税政策严重扰乱了全球经济的运行，或拖累全球经济，也影响了棉花的总需求。

　　目前南疆轧花企业皮棉销售基本结束，但北疆轧花企业销售进度偏慢。新疆纺织企业纱线利润较好，产销情况好于内地。国内下游坯布企业开机率下调，纱线流通速度下降，中小纺企开工率开始下降，下游累库压力逐渐显现。今年天气条件利于春播，播种接近尾声。

　　综合来看，中长期来看关税摩擦严重扰乱了全球经济的运行，影响棉花需求。国内方面，下游利润低或亏损，“金三银四”旺季过后，棉纺产业即将进入淡季，需求边际下滑，待反弹后逢高做空远月。

　　策略方面：待反弹后逢高远月。

白糖

观望

　　上一日，国内郑糖冲高回落，小幅收涨，上方压力较大；隔夜外盘原糖上涨超1.7%，因印度产量不及预期。

　　印度糖生物能源与制造商协会(ISMA)大幅下调了2024-25制糖年度的最终糖产量至2549.7万吨，比3月份的预测减少了近100万吨。在榨季开始时，该行业机构最初预测糖产量约为2800万吨，这一较高的预测促使政府允许出口100万吨糖。截至4月15日，印度糖产量约为2542.5万吨。印度糖和生物能源制造商协会（ISMA）一会员称，尽管政府允许本年度出口100万吨糖，但预计在截至9月底的年度内，糖出口量可能在60至70万吨。

　　巴西（Unica）报告显示，在2024/25榨季，巴西中南部地区3月下半月的糖产量共计201,000吨，与2023/24榨季同期产量相比增加9.98%。

　　泰国24/25榨季累计产糖1005万吨，同比增加128万吨，目前泰国已经结束生产。

　　截至2025年3月底，2024/25年制糖期云南有43家、广西有1家尚在生产，其他省(区)糖厂均已全部停机。本制糖期全国共生产食糖1074.79万吨，同比增加117.48万吨。全国累计销售食糖599.58万吨，同比增加126.1万吨，增幅26.64%。工业库存475.21万吨，同比减少8.65万吨。

　　海关总署4月18日公布的数据显示，中国3月食糖进口量为7万吨，同比攀升545.1%。中国1-3月食糖进口量为15万吨，同比减少87.6%。

　　综合来看，国外方面，当前巴西逐渐开榨，雷亚尔贬值，印度糖产量大幅低于预期，国际原糖多空交织，单边还需要等待新的驱动。国内方面，当前工业库存中性，进口量偏低，供给压力不大。当前广西极端干旱天气可能会影响下一年度产量，关注天气后期状况。中长期全球贸易摩擦拖累白糖需求，建议观望。

　　策略方面：观望。

苹果

考虑回调之后逢低做多

　　上一日，国内苹果期货答复上涨，基本面变化不大，即库存低消费好现货坚挺。据Mysteel农产品数据显示，截至2025年4月24日，全国主产区苹果冷库库存量为309.98万吨，处于近五年低值，环比上周减少44.58万吨，去库速度同环比继续加快。

　　价格快讯：2025年4月24日，山东栖霞产区苹果库内价格：80#一二级片红中间价3.90元/斤，中间价环比持平。80#一二级条纹中间价4.40元/斤。

　　综合来看，当前冷库剩余总量低于去年同期，果农低价货源逐渐减少，市场整体销售情况良好，预计未来现货价格偏强。同时近期交易所取消山东一个交割库利好，这有利于减轻盘面交割压力。

　　策略方面：考虑回调之后逢低做多。

生猪

关注前期空单止盈

　　昨日，生猪全国均价为14.78元/公斤，较昨日下跌0.10。周末北方区域猪价偏弱表现，局部跌价趋势相对明显。周末阶段消费提量效果差。部分区域出栏水平连续增长，造成供需结构在周末阶段出现偏移，价格支撑力度迅速降低。社会猪场存在交易情绪增加，五一节前出栏积极性有所提高。周末南方市场整体偏弱调整，猪源供应充足，部分地区优势不再，即将到来的五一假期对南方屠宰影响程度偏小，屠企反馈需求上量预期不大，短期来看猪价仍有一定的下行空间。

　　2024年3月，全国能繁母猪存栏4066万头，环比上涨0.1%，同比增长0.6%。涌益咨询数据显示，4月规模场计划出栏量环比增长3.67%。出栏体重来看，上周出栏体重环比下跌0.40kg至128.14kg，体重略降。冻品库存方面，库容率下跌0.11%至17.02%。集团养殖成本约13.3元/千克，成本低位小幅震荡。

　　上一交易日，主力合约上涨0.14%至14150元/吨，基差680元/吨。

　　整体来看，集团场4月计划出栏量增量有限，或仍存部分压栏预期，消费进入淡季。二次育肥情绪转弱，增量出栏配合导致价格回落。回到供需层面，远月预期价格下行后，或迎来近期的体重小幅调整，关注前期空单止盈。

鸡蛋

关注反套机会

　　上一交易日，主产区鸡蛋均价为3.42元/斤，较前日持平，主销区鸡蛋均价为3.63元/斤，较前日持平。鸡蛋单斤成本约3.69元，同比偏高2.22%，窄幅震荡。单斤饲料成本约3元，养殖利润约0.22元/斤，同比偏高0.06元/斤。

　　3月全国在产蛋鸡存栏量13.18亿羽，环比增长0.92%，同比实现增长6.89%。存栏量处于近9年偏高水平，供应快速恢复兑现。按补苗趋势看，4月蛋鸡存栏量或继续增长，同比或来到近10年偏高水平，关注淘汰鸡情况。

　　上一交易日，主力合约上涨0.37%至3012元/半吨，基差188。

　　整体来看，4月鸡蛋供应或同比继续增加，消费淡季，鸡蛋供应持续恢复，蛋价跌价风险逐步释放，受到美加征关税及中国反制关税影响，远期饲料成本存上行预期，远月盘面成本推动预期消化，关注反套机会。

玉米&淀粉

暂时观望

　　上一交易日，玉米主力合约收涨0.69%至2336元/吨；玉米淀粉主力合约收涨0.67%至2709元/吨。北港玉米2220-2230元/吨，涨10-20元/吨；南港玉米2290-2300元/吨，涨10元/吨；山东玉米淀粉价格2760元/吨，持平。隔夜美玉米主连收涨0.16%。

　　24/25年度售粮进度已超9成，进入尾声，港口库存仍高，北港库存446万吨（-4万吨，当周下海量39.5万吨），主产区售粮延续，上周集港量35.3万吨，环比继续回落；广东港口库存小幅回落，至172万吨（环比-5万吨），短期市场仍有供应压力。近期中储粮玉米轮出开始放量，网拍持续转向净销售。需求方面，24年年末生猪存栏环比增长，25年2月能繁母猪存栏量环比微升；据同花顺ifind数据，上周深加工消费量125万吨，高位延续回落；玉米淀粉产量30.2万吨，库存138.7万吨，为近6年来同期最高库存水平，山东地区玉米淀粉加工延续亏损。饲企玉米库存小幅回升，最新库存天数35.74天，较23、24年水平明显偏高。3月全国蛋鸡存栏量12.42亿只，为近三年同期最高水平，玉米需求维持小幅增长态势。

　　预计24/25年度国内玉米供应过剩稍缓，国内政策向好，消费延续回暖，主产区售粮进入尾声，玉米底部支撑较强；1季度玉米进口锐减，后续进口或逐步上量，中储粮玉米轮出有放量迹象，港口库存水平较高，短期玉米供应压力仍存，替代品价差收窄，上方承压；玉米淀粉产需两弱，库存高位，跟随玉米行情为主，暂时观望。