油脂：★☆☆（市场氛围主导低位宽幅震荡）
昨天，BMD毛棕盘面探底回升，日内波动较大，6月合约下跌1.51%，报收4107林吉特/吨。基本面看，3月马棕库存虽仍在低位，但却是库存止跌回升的拐点。近期国际棕榈油价格下跌，印度进口利润显著改善、采购积极。中国尚无明显新增采购，进口利润仍很差。中期，随着增产季推进，产地预计供需双增、库存趋向回升。隔夜，CBOT豆油涨幅较大，可能仍是对美国生物柴油政策可能利多的反应。此外，短期关注美国对华协商的可能。中美贸易冲突背景下，中国后期对巴西豆采购仍较积极，巴西大豆价格预计继续抗跌，季度中后期价格可能走强。美豆已到本年度销售末期，4-9月是中国对巴西大豆的采购及到港期，中国对美豆目前的加税期几乎没有商业性的美豆采购及到港。国内方面，昨日国内油脂弱势运行，菜油最弱，传中澳协议中国四季度有澳洲菜籽的采购意向。国内基本面，短期国内棕榈油库存仍趋下降，库存虽低，但豆棕价差持续大幅倒挂，国内仅剩刚需，供需紧张程度一般。中期随着国际产量增加、库存回升，价格进一步下跌，或会逐渐给出中国采购机会。国内3月大豆进口仅350万吨，4月中下旬巴西大豆季节性到港高峰开启，上周大豆到港已经增加，中期国内豆油库存将止跌回升。国内进口菜油基本面预期近弱远强。因担心反倾销风险，国内油厂不敢新增菜籽采购。操作上，棕榈油波段偏空操作，菜油及豆油暂时观望，豆棕、菜棕2509价差预期可能走强。
花生：★☆☆（弱势震荡）
昨日国内花生5月合约弱势震荡。短期主力油厂入市，国内花生均价上调约100-150元/吨。国内各批发市场销量有所转好。虽然主力油厂入市，有利于4月基层余量的消耗，减轻供给压力，但收购价不太可能上涨，因基层农户仍有一定余粮，且气温将增，出货积极性有所上升。中短期，盘面预计震荡，短期下跌预期减弱。
豆粕；★☆☆；（高位震荡）
隔夜美豆7月收于1045.75，跌0.43%，从周一创下的七周高点处回落，因为随着贸易战升级，美国的大豆出口需求疲软。南美大豆丰收上市，也给豆价带来压力。美国全国油籽加工商协会（NOPA）周二发布的月度压榨报告显示，3月份NOPA会员加工大豆1.9455亿蒲，环比提高9.4%，同比减少0.9%。这低于报告出台前分析师预测的1.97602亿蒲。外盘基本面没有热点，市场继续关注贸易战的预期变化，美豆盘面难以摆脱震荡局面，不排除波动率再次放大。巴西大豆贴水频繁震荡运行，报价随着形势的变化而不断变化，所谓的巴西丰产压力在美国四处加税的背景下始终难以体现，美国全面对等关税后，巴西大豆贴水下跌的阻力会更大。国内豆粕库存在开机率不足3成的背景下大幅回落，表观消费量依然很差，4月份本来是市场预期累库的时间点，但由于3月大豆到港量大幅低于预期，累库时点延后。本周初现货基差明显走强。截至目前，饲企库存天数为6.47天，继续回落。连豆粕盘面之所以高位震荡的时间较长也是在反映中美贸易战的风险，但是最近国内现货端压力骤减使得近月盘面强于远月。特朗普不时会做出一些表态，同时不排除未来会“花样翻新”。目前的情况造成了巴西大豆的榨利非常好，油厂对巴西豆的采购热情较高，套保压力将涌现。因此我们认为，贸易战已成为近期市场的最重要的风向标，但是重磅消息不是每天都有，况且市场已逐渐习惯，对于预期之外的情况也不愿意做出过度的反应，或者说不愿进行过多的押注。连粕高位震荡的局面已经反映出市场的分歧渐大。建议不要过分看多，已有多单逢高离场，等待下次进场机会。
生猪；★☆☆；（震荡偏空）
连盘生猪走势近弱远强，主力合约换月，多头移仓推升远月，且从贸易战角度来看，可能导致远期饲料原料涨价的预期以及其他肉类进口受限而增加国内猪肉需求预期，亦利多远月合约，目前生猪09合约价格基本与现货平水，给出套保盘入场机会，恐有回调压力。中长线来看，根据仔猪出生数据，3月份新出生仔猪数环比继续攀升，对应今年前三季度育肥猪出栏压力仍较大，且上半年为需求淡季，生猪价格中长线仍是下行趋势，盘面可持续关注反弹布局空单机会。关注后续标肥价差走势，待到标肥价差回归，增重优势不再，肥猪出栏量增加，恐拖累期现货价格。关注现货端二育及压栏节奏变化。
玉米：★☆☆（临近交割，盘面向现货靠拢）
隔夜美玉米收低0.7%，经过连续上涨后，引发多头获利抛盘的打压。不过美国玉米出口需求旺盛，继续给玉米市场提供支撑。美国农业部周一称，私人出口商报告向日本销售了12万吨玉米，在2024/25年度交货。美国农业部周二称，私人出口商报告向葡萄牙出售11万吨美国玉米，在2024/25年度交货。美国农业部盘后发布的作物进展报告显示，截至4月13日，美国玉米播种工作完成4%，一周前为2%，上年同期为6%，五年均值5%。国内方面，今日锦州港玉米收购价较昨日持平，华北地区上量减少，价格略有上调。盘面临近交割，向现货价格靠拢去升水走低。基本面来看，基层余粮进入收尾阶段，港存压力预期下行，支撑现货价格，关注近期东北天气情况对春播的影响。随着基层售粮的结束，后续政策预期将由利多转向利空，且目前盘面还是升水状态，测算仍有有交割利润的，因而盘面后期仍有交割仓单压力限制上行动能。盘面预计仍以区间震荡走势为主，受益于基本面好转预期，中期可持续关注回调后短多机会。
白糖：★☆☆（关注需求国买船情况）
国际方面，国际原糖期货主力合约近期连续下探，在印度出口平价附近得到一定支撑，触及需求国买船心理价格预期，短期关注支撑效果。基本面来看，巴西新旧榨季交替过程中，unica最新数据显示巴西24/25榨季最后两周食糖产量同比有所增加，关注市场对巴西新季产量和库存数据的交易情况。印度减产问题老生常谈，对糖价的支撑力度一般，泰国按照预期增产，更多关注其出口方面。
国内方面，国内自产糖收榨尾声，国内工业库存拐点将至，但本榨季国内库存量尚可，可用于国内消费至7-8月，国内中短期食糖供需仍显宽松，接下来市场的视线将重点关注加工糖和糖浆预拌粉进口政策，若持续限制替代品进口，后期国内进口糖压力较大，关注近期内外套利过程中加工糖厂的点价行为。考虑到来自产业的资金力量庞大且糖价已处于高位，短期有回调需求，上方存在抛压。考虑到进口需求后移，内外套利影响下，国内郑糖中短期存在高位震荡可能，上方关注加工糖厂买船预期，下方支撑来自进口糖浆成本。增产周期内，国际国内糖价均维持长线主逻辑逢高沽空。
棉花：★☆☆（低位震荡）
上周棉价大幅下挫，主要系对等关税实施利空和轧花厂后点价砍单催化下跌所致。一方面关税的实施引发市场对于经济衰退的担忧，风险资产均大幅下挫。另一方面，此次美国对中国加征税收远超市场预期，同时取消了800美元以下小包裹豁免政策，直接出口渠道和需求进一步受限。此外，由于美国对东南亚各国家大幅加征税收，我国终端转口贸易也将受到限制，即便东南亚各国或和美谈判妥协而减少关税，但不排除美国要求其对中国加征关税的可能性，因此转口贸易受影响较大，此次对等关税政策的实施对于我国纺服终端出口需求打击较大。当下市场交易逻辑仍旧以关税扰动为主，基本面国内外新棉开始播种，国内面积小增美国减少预期，旧作库存去化较快，从往年最高降至近年最低，下游需求受特朗普关税影响而转弱，外单流失，美国订单取消增多，变量暂时有限。当下政策不确定性依旧较高且反复无常但又是交易主线，建议观望为主，关注中美相关政策。如若和谈无解，不排除需求缩量下进一步下挫可能性。
