2022年以来，国内房地产行业处于调整周期，PVC供大于求问题凸显，价格持续走低。目前，PVC去库存缓慢，终端房地产行业低迷，出口也存在隐患，供需均没有改善迹象，价格将继续低位运行。

　　氯碱综合利润尚可

　　图为PVC开工率（单位：%）

　　终端需求不畅，PVC供应过剩的问题始终无法解决，这使得PVC价格持续走弱，生产企业经营状况不佳。截至4月24日，国内电石法PVC生产企业平均亏损530元/吨，乙烯法PVC生产企业平均亏损585元/吨，亏损均处于高位。不过，目前国内氯碱企业的综合经营状况尚可，特别是烧碱利润较高，使得氯碱一体化装置的综合利润处于350元/吨的正常水平。在“以碱养氯”的作用下，国内PVC生产企业降低负荷的进度缓慢。4月份以来，中泰化学、南岗化工、青海宜化等PVC装置检修，国内PVC开工率有所下滑，但是仍然处于正常水平。截至4月25日，国内PVC开工率为78.63%，较去年同期上升1.75个百分点，较年内高点下降3.4个百分点。

　　5月份，包括宁夏金昱元、天辰化工、新疆宜化、湖北宜化、陕西金泰、上海氯碱、山东恒通、宁夏英力特、新浦化学、山西霍家沟在内的共计285万吨产能的装置计划检修。6月份国内也有装置已经公布检修计划，PVC装置开工率有望进一步下降。需要注意的是，进入夏季，氯碱装置稳定性下降，因此，每年二季度都会出现季节性检修。

　　虽然目前PVC生产企业经营状况不佳，但是由于氯碱一体化装置利润尚可，PVC生产企业只能被动生产，很难出现主动限产的现象，这使得PVC供大于求的问题在供应端很难得到彻底解决。

　　供大于求导致PVC价格持续走弱，而居高不下的库存是压制PVC价格最直接的原因。截至4月24日，华东地区PVC港口库存为63.56万吨，较2月下旬的年内高点下降16.94万吨，降幅21.04%；较去年同期上升12.24万吨，升幅23.85%。2月下旬以来，由于开工率有所下降，PVC进入去库存周期，但是库存仍然显著高于往年同期水平，高库存问题并没有得到解决，其对PVC的压制并没有解除。

　　需求持续低迷

　　2022年以来，国内房价指数见顶之后持续回落，房地产需求开始下降。之后，为了刺激房地产行业，政府出台了包括降低首付、“认房不认贷”、放开限购等在内的一系列措施。国家统计局公布的数据显示，今年1—3月国内房地产开发投资完成额为19904亿元，同比下降9.9%，降幅有放缓迹象。除此之外，包括房屋新开工面积、房屋施工面积、房屋竣工面积在内的多项房地产指标仍然处于持续下滑的态势中，虽然降幅有放缓迹象，但是房地产行业的低迷并没有改变。整体来看，国内房地产行业处于调整周期，对管材、型材的需求疲软，PVC整体需求难以出现结构性改变。即使新一轮房地产刺激政策出台，可能短时间内使市场信心得以修复，支撑PVC价格，但是短期内很难对PVC需求产生实质性利多。

　　短期来看，PVC制品价格疲软，加之订单不足，PVC下游企业的开工率偏低。截至目前，国内PVC下游企业的平均开工率不足五成，管材、型材的开工率在三成至四成。由于市场不确定因素较多，加之市场低迷，PVC下游企业采购意愿不足，很难在需求端对PVC形成有效支撑。

　　2024年，我国向美国出口PVC数量为6256.45吨，占我国PVC总出口量的0.2%。今年前3个月，我国出口美国PVC占我国PVC总出口量的比例为0.18%。因此，中美贸易摩擦对我国PVC出口的直接影响较小。近几年我国PVC出口上升，主要得益于印度基建增速提高和欧洲对PVC地板需求的上升。海关总署公布的数据显示，1—3月我国PVC累计出口量为113.34万吨，较去年同期上升38.61万吨，升幅51.67%。PVC出口增加在一定程度上缓解了国内PVC供应过剩的问题。不过，全球陷入贸易争端之中，使得国内PVC出口存在隐患。今年前3个月PVC出口大幅上升，不排除贸易商抢出口的可能性。印度在2024年年底开始对我国PVC出口加征反倾销税，后期国内PVC出口可能会受到影响。

　　后市预测

　　图为华东PVC库存（单位：万吨）

　　综上所述，目前PVC供大于求的基本面没有改变的迹象，价格难以打破低位运行态势。供应端，由于氯碱一体化装置利润尚可，PVC生产企业即使出现亏损，开工率也很难快速下降，这使得PVC高库存问题始终存在。需求端，终端房地产行业处于调整周期，PVC出口虽然持续上升，但是体量不足以改变整体供需格局，加之后期存在较大隐患，PVC需求难有起色。在这种情况下，PVC低位运行态势难以改变。（作者单位：中原期货）