多空因素交织

　　一方面，供应压力回落，需求驱动预期增强，供需格局好转利好聚丙烯走势；但另一方面，特朗普当选对油价的负面影响要多于正面影响，预计后市国际油价维持偏弱格局，成本端对聚丙烯的支撑将逐渐减弱。

　　图为2016—2024年聚丙烯下游塑编开工率走势（单位：%）

　　在成本端原油支撑效应减弱背景下，近期聚丙烯2501合约呈震荡偏弱走势，期价一度下探至7373元/吨。昨日，聚丙烯迎来超跌反弹走势。短期来看，多空因素交织，聚丙烯或进入区间整理模式。

　　原油承压走低

　　近日，特朗普宣布在2024年美国总统选举中获胜。由于特朗普主张较大力度的宽财政政策，对内减税，对外征收关税，主张放松监管，产业政策上重视科技、鼓励化石能源。由此，我们认为，特朗普当选美国总统对原油市场的影响是多方面的。利空方面，特朗普可能会刺激页岩油加速增产，也可能施压沙特等产油国增产；对外贸易摩擦加剧，不利于全球经济和油品需求；特朗普倾向于减少海外军事参与，俄乌可能停火，风险溢价将因此完全回吐。利多方面，特朗普可能会重新制裁伊朗或委内瑞拉，导致部分原油供应出现下滑；降低税收、放松监管、推动基建有利于石油需求增长。整体来看，特朗普当选对油价的负面影响要多于正面影响，预计后市国际油价将维持偏弱格局。

　　近期，国内聚丙烯装置开工率略有回升。据了解，上周东华能源（宁波）等检修装置重启开车，前期停车的广西钦州也重新开车生产，导致国内聚丙烯企业开工率上涨至83%左右，周度回升约1个百分点。不过，考虑到本周大连恒力、大连石化和扬子石化将陆续停车检修，预计后期聚丙烯产量和产能利用率将面临下降。

　　“双11”需求提振

　　当前聚丙烯进口资源偏少，港口库存去化逐渐明显。另外，国内上游石化企业积极去库销售，贸易商为了完成考核计划，厂内库存和社会库存环比去化也较为明显。据统计，截至11月初，国内聚丙烯商业库存周度再降7.61%至70.81万吨，去化节奏加快。而从成本角度来看，截至11月1日，油制聚丙烯生产成本略微走低至7869元/吨附近，煤制聚丙烯生产成本上涨至7737元/吨附近，这对聚丙烯2501合约形成一定支撑。

　　随着下周“双11”电商节的到来，国内终端包装袋囤货意愿上升，塑编订单小幅增加，周度将出现改善，聚丙烯下游整体开工率环比小幅回升。据统计，截至11月1日当周，聚丙烯下游开工率环比回升0.16个百分点至51.97%，但仍处于近些年的同期低位。与此同时，随着天气转凉，无纺布订单受卫生用品需求增长而出现提升。整体来看，目前聚丙烯下游处于旺季，未来订单仍有增量空间。

　　综上所述，聚丙烯供需结构尚可，供应压力有所回落，库存去化节奏加快，需求驱动预期增强。在供需端和成本端博弈背景下，预计聚丙烯2501合约整体维持震荡整理态势。（作者单位：宝城期货）