螺纹钢热卷：静态基本面尚可

　　【行情回顾】限产预期似在短期未兑现，盘面跳空低走

　　【信息整理】1.宝钢股份召开2024年度暨2025年一季度业绩说明会。在互动环节中提到，预计相关的控产政策大概率会出台，具体情况仍需以国家正式发布的政策文件为准。宝钢股份将严格遵守国家制度执行限产任务。

　　2. 外交部：中美双方并没有就关税问题进行磋商或谈判，近期两国元首没有通话。

　　3. 据调研，吉林省内建材钢厂对于建材的生产情绪仍然低迷，在品种效益仍不及钢坯的情况下，钢厂选择生产钢坯，钢厂钢坯合计订单超过20万吨，交货期集中在5-6月。

　　4. 玉渊谭天：一些增量政策将在6月底前推出。

　　5. 央行：将适时降准降息，创设新的结构性货币政策工具。（谈美债波动）单一市场单一资产的变动对我国外汇储备影响总体有限。

　　6. 发改委：我国将出台实施稳就业稳经济推动高质量发展的若干举措。

　　【南华观点】：钢材静态基本面较好，钢材与钢坯出口需求较为强劲，在钢厂利润可观，高供给的状态下，库存去化依旧顺畅，叠加五一小长假临近，下游存有补库需求，短期内钢材价格支撑显著。目前市场再次传闻5000万吨的粗钢限产，限产量级真伪与细则未知，较难推测该事件对钢材的确切影响，但可知的是限产或使得钢材和原料之间的强弱关系出现转变，形成材强原料弱的态势；另外鉴于当下处于钢材需求萎缩，钢铁产能与原料供应过剩的大背景下，减产或难以推动钢材价格大幅上扬，更多是缓和供需关系，抬升钢厂利润与价格底部空间。若是限产迟未落地，中长期供大于求的弱势格局尚未改变，出口需求好也是对价格的压制，盘面反弹空间受限。

　　铁矿石：减产预期反复

　　【盘面信息】铁矿09增仓反弹。

　　【信息整理】1.根据宝钢，相关的控产政策大概率会出台。2.全球铁矿石发运量回升至3188.2万吨。

　　【南华观点】目前铁矿石行情还是维持强现实、弱预期的剧本，这种强现实弱预期的状态可能要维持到五月中下旬。可以看到，需求端铁水产量继续上行，环比大增4万吨至244万吨，处于历史同期的最高位。钢材需求整体尚可，热卷的表需并未显著下滑，整体库存水平和去库斜率健康。但数据出来市场并未交易强现实，而是未来的弱预期。特别是五月中下旬的接单有断崖走差的可能性，这种预期已经提前抢跑现实基本面一段时间。

　　粗钢减产的预期因此也在加强。不过，若目前的关税维持且无强力的财政刺激基建，可能钢厂自发减产的量级也将在这个数字附近，行政压减的必要性可能没有那么强。需要注意的是，这次粗钢减产和年初的背景并不同，年初需求并未大幅坍塌的预期，减产的背景是钢材供应减少、需求不变，而这次减产的背景是钢材的供应和需求都下降，所以，继续大幅做阔钢厂利润并无强支撑。而在此消息刺激下，本来收缩的钢厂利润再次走阔，将使得未来两周钢厂继续维持高铁水生产以兑现利润，产业链未来的矛盾和波动预计加剧。所以目前对于钢厂来说，最好在盘面锁定利润。

　　强政策刺激、关税迅速缓和的可能性不大，大的逻辑和趋势不变，所以铁矿石整体上仍是偏空，若有反弹机会，将是比较好的加空入场点。

　　焦煤焦炭：05合约临近交割，注意风险防范

　　【盘面回顾】周一双焦震荡下跌

　　【信息整理】

　　1. 外交部：近期中美两国元首没有通话。中美双方并没有就关税问题进行磋商或谈判。

　　2. 央行：将适时降准降息，创设新的结构性货币政策工具。（谈美债波动）单一市场单一资产的变动对我国外汇储备影响总体有限。

　　3. 美财政部上调二季度举债规模预期，至5140亿美元。

　　4. 宝钢股份召开2024年度暨2025年一季度业绩说明会。在互动环节中提到，预计相关的控产政策大概率会出台，具体情况仍需以国家正式发布的政策文件为准。宝钢股份将严格遵守国家制度执行限产任务。

　　【产业表现】

　　焦煤：本周钢联口径焦煤矿山开工率环比走高，路透海煤发运仍偏紧，口岸因环保检查原因通关下滑。焦化即期利润继续改善，焦化厂生产积极性良好，但节前补库暂告一段落，仅维持刚需采购，焦煤上游矿山环节库存压力较大。

　　焦炭：一轮提涨落地后焦化利润改善，焦化厂增产积极增产，焦炭供应稳步回升。钢厂盈利比例提高，钢坯出口放量明显，本周铁水产量超预期增产，焦炭基本面边际改善。

　　【南华观点】

　　受粗钢压减消息扰动，盘面钢厂利润快速扩张，近期钢材现货跟涨，钢材即期现货利润改善，高利润将带动铁水继续增产，煤焦短期供需双旺，价格底部有一定支撑。中长期看，考虑到粗钢压减政策细节制定需要时间，若粗钢压减政策不能立即执行，钢厂在高利润下没有自主减产驱动，待5月下旬现实需求转弱，钢材矛盾将重新累积，黑色将迎来新一轮负反馈。操作层面，建议短期观望，五一假期轻仓过节，节后逢高布空jm&j2509。

　　硅锰&硅铁：硅锰继续累库

　　【核心逻辑】成本端硅铁成本维稳，硅锰减产以及市场预期二季度锰矿供应量的增加，本周港口锰矿库存继续累库，锰矿价格存在继续下跌的可能性。供应端受合金厂利润下滑亏损加剧，以及下游传粗钢减产的影响，合金厂继续减产。需求端铁水产量继续增加，五大材产量小幅增加，五大材库存去库速度一般，下游需求铁水仍处在一定支撑，但下游能否承接高铁水存在不确定。库存端铁合金库存继续增加，硅铁本周厂库+仓单库存为15.51万吨，环比-4.65% ，硅锰本周厂库+仓单库存为79.38万吨，环比+5.15%。

　　【南华观点】铁合金基本面维持减产定价的趋势，高供应的压力虽有所缓解，但相较于下游的需求疲软，供给端仍相对过剩，高库存压力仍存。下游需求高铁水仍处在一定支撑，但下游能否承接高铁水存在不确定性。铁合金高库存的格局仍未改变，建议反弹逢高做空