钢材

　　核心观点: 周末唐山钢坯维稳今关注4月LPR

　　主要逻辑：

　　①周末唐山钢坯维稳。上周五全国主流贸易商建材成交环比减9.6%。本期五大材周度产量和消费均回升，总库存降幅扩大。

　　②一季度地产销售、新开工和施工数据仍较差。2025年3月财新制造业PMI录得51.2，环比回升0.4%。1-2月规模以上工业企业利润同比降0.3%。2025年1-3月国内挖掘机销量同比增38.3%。

　　③综合来看，本期五大材周度产量和消费均回升，库存下降幅度扩大。地产销售、开工、施工和竣工数据均较差。工业企业利润同比下降。建材库存低，原料供需宽松，钢厂利润低，关税影响，逆周期调节预期加强，震荡。

　　投资建议：观望。

　　风险及关注点：调减粗钢产量政策，关税。

　　焦煤焦炭

　　核心观点：铁水存见顶预期煤焦承压震荡运行

　　①焦炭首轮提涨已于上周全面落地，幅度为50-55元/吨。需求方面，上周247家钢厂日均铁水240.12万吨/天，较上期下降0.1万吨/天，铁水有见顶预期。库存方面，焦炭总库存继续累积，钢厂补库意愿逐渐不足，市场情绪偏悲观。焦煤方面，由于前期跌幅较大，上游库存压力缓解，跌势暂缓，并且由于焦化利润小幅修复，焦煤需求有所上升。总的来说，黑色金三银四的旺季即将过去，下游消费逐步进入淡季，焦炭首轮提涨后由于焦煤成本继续坍塌，后续提涨动能略显不足，此次提涨或告一段落，不排除由于下游消费不足以及焦煤价格继续下行而再度出现焦炭提降的可能，铁水短期仍有支撑，不建议继续追空，可参考10日均线附近逢高布局JM2509空单。

　　②据海关总署数据显示，截止1月底，2025年中国进口炼焦煤总计999.94万吨，较去年同期1070.99小幅下降0.22%。出口焦炭方面，根据海关总署公布的出口焦炭数据，1-2月中国焦炭出口总量为101万吨，较去年同期减少49.8万吨，降幅33%，其中2月焦炭出口41.8万吨，环比减少29.4%，同比减少37.6%。

　　③综合利润、基差和绝对价格，目前估值中性。

　　市场研判：参考10日均线做空JM2509合约

　　铁矿石

　　核心观点：港口库存持续下降矿价震荡运行

　　主要逻辑：

　　①现货价格：青岛港PB粉756（-6），金步巴粉714（-6），超特粉615（-5）。今日铁矿石现货价格下跌5-10，港口现货成交,103.5万吨，环比下跌9.61%。港口进口矿成交68笔，今日铁矿石现货市场交投情绪一般，贸易商报盘积极性一般；钢厂多维持低库存运行，按需补库为主。

　　②4月18日西澳至中国海运费7.04美元/吨，涨0.01美元/吨；巴西至中国海运费18.83美元/吨，涨0.28美元/吨。全国钢厂进口铁矿石库存总量为9052.92万吨，环比减24.21万吨；当前样本钢厂的进口矿日耗为298.1万吨，环比增0.09万吨，库存消费比30.37天，环比减0.09天。247家钢厂高炉炼铁产能利用率90.15%，环比减少0.04% ；钢厂盈利率54.98%，环比增加1.30%；47港铁矿石库存总量14550万吨，环比去库281.02万吨。

　　③综合来看，铁矿石供弱需强，全球发运量回落，近端到港量回升。铁水产量止增转降，港口库存下降，钢厂库存小幅下降。海外宏观扰动减弱，矿价震荡运行。

　　操作建议：观望