近期，PTA期货价格连续走弱并创下五年新低，笔者认为成本坍塌和美国关税政策对纺织品服装的负面影响是PTA价格大幅下跌的主要推手。展望后市，随着特朗普态度的缓和，政策对市场的系统性冲击暂时告一段落，但对聚酯产业链长期的影响仍然不可忽视。

　　原油价格大幅下跌

　　油价近几个交易日连续大幅下跌，其中布伦特原油一度跌破60美元／桶整数关口。油价下跌的主要逻辑是关税政策和OPEC+增产。一方面，随着中美两大经济体在关税层面进一步互相加码，全球经济陷入衰退的风险增加，市场担忧情绪升温，权益类风险资产普遍下行，原油市场面临需求大幅走弱的风险。另一方面，OPEC+的增产计划也对油价产生冲击。OPEC+于4月3日举行会议，宣布将按计划增产，同时将5月增产规模升至41万桶／日，是此前增产计划（13.5万桶／日）的三倍。OPEC+扩大增产规模对油价的利空超出市场预期，本次会议结果意味着沙特转变了产量调控思路，在需求前景不佳的背景下，沙特决定以低价抢占市场份额而非抬升油价，此举给油市泼了一盆冷水。在双重利空压制下，油价颓势尽显。原油价格的下跌直接导致下游化工品成本坍塌，聚酯产业链的PX、PTA等品种清明节后纷纷下跌。

　　关税政策利空下游

　　PTA产业链对应的终端需求领域主要是纺织品和服装。从2024年出口数据来看，中国纺织品服装直接出口美国占比16.9%，出口东盟占比17.7%，而东盟20%～30%是出口美国，等于中国间接出口美国大概是5%。那么中国纺织品服装直接和间接出口美国的比例大约在22%。

　　今年以来，需求端本就表现较为疲软，织造企业开工率表现不及往年同期，上游聚酯纤维工厂库存压力持续增加，此前聚酯纤维企业在4月就有减产的意向。而关税事件预期会加剧需求端的负反馈，PTA等上游聚酯原料也将明显承压。

　　综合以上分析，目前主导PTA价格走势的核心在于成本端原油和终端出口，两者都受到了美国关税政策的影响。目前来看，政策仍存在不确定性，预计关税政策对市场的系统性冲击暂时告一段落，但对聚酯产业链长期的影响仍然不可忽视。（作者单位：新湖期货）