PTA价格在春节之前持续回落，主要原因是成本端走弱和PTA自身基本面支撑不足。从目前PTA的估值水平和供需预期来看，我们认为后期PTA价格继续下行空间有限。

　　1月，国际油价走出先涨后跌的高波动行情。1月初，拜登政府在即将卸任之际发布了对俄罗斯原油的新一轮全面制裁，受此影响，原油供应预期生变，油价应声大涨。油价在1月的走强是基于低库存格局下供应预期的修正，而中国山东地区是受制裁的产油国主要出口目的地，因此国内油品价格表现比欧美市场更为强势。随着特朗普的上台，局面又发生了变化，其呼吁欧佩克下调油价。油市前期过热的情绪降温明显，原油价格连续回落，回吐了对俄制裁带来的涨幅。

　　目前Brent原油主力合约在75～77美元/桶之间窄幅震荡，WTI原油主力合约在71～73美元之间窄幅震荡。尽管油市已有所降温，但特朗普上任后，石油市场供应端的不稳定风险并没有消退。特朗普一直试图喊话压制能源品价格，但其相关政策，如关税、制裁等措施对能源品供应端的冲击仍在，市场对此较为谨慎。因此，在当前的价格水平下，预计国际油价难以进一步下探，价格支撑较强。

　　PX目前供应端较为平稳。2月国内PX企业基本没有明确的检修计划。不过进入3—4月，检修计划增多，九江石化、中海油惠州、扬子石化、天津石化有明确的检修计划。此外，浙石化和威联化学也有一定的检修预期。国外方面，2月GS和日本eneos有检修计划，3月暂无检修计划，4月约有 240万吨的PX装置计划检修。

　　因此，PX2月供应偏宽松，不过进入3月，供需将边际趋紧，4月有望显著去库。当前PX估值仍在偏低水平，PX—石脑油价差在191美元/吨，PX价格继续下跌空间预计有限。

　　PTA目前处在季节性累库阶段。春节假期前后，聚酯企业有明显的降负，预计2月聚酯负荷在87%以内。在需求骤降而供应维持稳定的情况下，预计1—2月PTA累库幅度较大，在75万吨左右。不过3月起，PTA供需格局将有所好转，需求端聚酯负荷将逐步提升至正常水平，而PTA生产端也将进入检修期，包括逸盛宁波、逸盛新材料、逸盛海南、英力士、逸盛大连等在2—4月都有检修可能。PTA有望边际去库。当前PTA估值仍在偏低水平，PTA现货加工费维持在300元/吨以下，预计下跌空间有限。

　　综合以上分析，目前原油价格在回吐部分涨幅后，继续下跌空间有限，主要是供应端的风险并未消退。而PX和PTA在进入检修期后，供需格局有望好转，当前估值水平也都在低位。因此，综合成本端和供需两方面来看，PTA价格继续下跌空间有限，适合逢低买入。（作者单位：新湖期货）