棉花

　　逻辑与观点：阶段性供给宽松，但远期供给预期收缩，节前补库需求提振，期棉反弹上涨对待。

　　前一交易日波动原因：隔夜ICE美棉因圣诞节假日休市，之前略有反弹，得益于USDA 周度出口报告显示需求好转提振棉价。国内郑棉昨日高位偏强继续小幅上涨运行，晚间涨幅扩大，受成本支撑作用和政策预期提振。

　　未来行情看法：USDA 12月供需报告利空，调增美国棉花产量和期末库存，但全球棉花产量预估微微下调，库存略微上修。USDA 周度出口报告（截至12月11日）显示棉花出口周环比回升对市场带来提振。国际棉花咨询委员会(ICAC)发布的最新数据显示，全球2025/2026年度棉花产量预估为2,539.96万吨，同比微降，期末库存预估为1,622.79万吨，同比增加2.5%。咨询Stonex 调降巴西棉花产量预估。巴西对外贸易秘书处(Secex)公布的出口数据显示，巴西12月前三周出口棉花日均出口量增加26%。

　　国内棉花阶段性供给宽松，商业库存和港口库存累积中，而下游市场需求端表现差异大，纺织企业棉花工业库存较低，棉花采购信心仍不足，但刚需对春节前补库预期及郑棉价格较现货低估支撑其反弹，也限制棉价回落空间。同时近期市场关注下一个目标价格补贴政策，预期补贴面积下调令棉花种植面积下降预期给供给带来下降可能，提振长期棉价回升。

　　白糖

　　逻辑与观点：内糖进入供需两旺季节、郑糖估值偏低，技术性低位反弹，观望为主。

　　前一交易日波动原因：隔夜ICE原糖因圣诞节休市，前两个交易日均大幅上涨，技术性反弹需求提振，同时泰国远期潜在产量收缩，巴西远期产量预期下降可能影响。国内昨日郑糖继续反弹偏强收涨，因国内备货需求启动和供给压力的影响，外加价值低估提振。

　　未来看法：全球食糖过剩的压力依旧：全球多家机构预计2025/26年度全球食糖供应过剩，Stonex公司最新预估2025/26榨季全球食糖供应过剩370万吨，为近8年最高过剩量，但也有机构下调过剩预估。农业咨询机构Safras&Mercado表示，巴西中南部地区2026/27年度糖产量料达3,800万吨，较上一榨季减少5%。巴西2026/27年度糖产量料为4,180万吨，低于上一年度的4,350万吨。ISMA 预计印度2025/26榨季预计净糖产量达到3095万吨，远高于上一榨季超过350万吨。生产上，印度产糖同比去年大幅增加，过剩压力仍令其需要出口解决。泰国方面，当前生产陆续推进，甘蔗价格大幅下调令未来种植或遭遇木薯替代产量收缩可能增强。巴西12月前三周出口糖同比增强。

　　国内甘蔗产区开机陆续增加，季节性压力加大。随着时间推进，春节需求备货将陆续启动。估值上郑糖期价已经下探至常规成本以下，且配额外进口加工糖盘面利润已经微亏，限制糖价下跌，且进口糖成本随着国际糖价涨跌变化而波动也令郑糖跟随。11月中国进口食糖44万吨，同比略微下降。中国农业农村部12月供需报告与11月报告一致，没对产量和需求等进行调整，预期期末库存增加压力仍在，对远期而言承压。

　　鸡蛋

　　观点：商品氛围偏强，进入1月春节备货需求或增加，担忧春节前现货上涨，期货近月合约空头主动离场，带动盘面反弹。不过鸡蛋供需宽松的格局尚未有效改变，春节前预计现货上方空间有限，市场担忧春节后淡季鸡蛋供应延续当前高压，因此预计01-03合约上方空间有限。远月面临后市存栏可能“断档”的偏强预期尚无法证伪，下方存在支撑，观望为主。

　　行情波动原因： 担忧春节前现货上涨，叠加商品氛围偏强，近月合约空头主动离场带动盘面偏强。

　　未来看法：昨日鸡蛋现货整体稳定，河北粉蛋小幅上涨，截至12月25日粉蛋均价 2.79元/斤，红蛋均价2.85元/斤。当前蛋价可以换回当天料钱，仍处于亏损综合成本状态。

　　当前新鸡开产减少，淘汰正常偏快，在产存栏逐步下降，但目前在产存栏水平仍或偏高。春节前，随着节日备货消费增加，鸡蛋现货上涨预期仍存。但在产存栏基数偏高，老鸡淘汰可能扎堆，蔬菜价格开始回落，叠加冷库蛋压力，预计现货上涨幅度或有限。随着现货持续稳定，上涨不及预期，市场担忧春节后淡季鸡蛋供应延续当前高压。

　　对于远月合约，当前补栏整体低迷，春节前待淘老鸡较多，节后新开产减少，春节后蛋鸡在产存栏可能快速下降，目前时间距离较远，该预期无法证伪/实，远月合约下方仍受强预期支撑。

　　苹果

　　未来观点：盘面或震荡运行

　　行情波动原因：近期苹果出库同比略减，销区市场走货缓慢，但好货价格较坚挺，期货价格震荡偏弱运行。

　　未来看法：

　　近期晚熟富士处于出库期。出库价格方面，山东产区：栖霞80#一二级价格4.1元/斤。蓬莱80#一二级4.25元/斤。西部产区：洛川70#半商品价格4.2元/斤；甘肃静宁产区晚富士75#以上价格5.5元/斤（来源：Mysteel）。电话调研得知，部分产区质量偏差货源价格走弱。

　　截至到2025年12月25日全国冷库库存比例约为53.31%，冷库剩余库存量约为702.10万吨，库容比较去年同期（202412026）低6.35个百分点。本周（20251218-1224）全国冷库库容比下降0.81个百分点，单周出库量10.60万吨，去库存率4.58%（来源：卓创资讯）。截至2025年12月24日，全国主产区苹果冷库库存量为744.04万吨，环比上周减少8.94万吨，去库速度低于去年同期。（来源：Mysteel）

　　销区市场整体销售量低于去年同期。近期砂糖橘等柑橘类水果处于上市持续增加阶段，持续对苹果销售形成替代与冲击。同时，苹果终端消费也受到高价位抑制，消费者采购意愿有限，市场整体呈现“产区走货偏慢、销区销售平淡”的格局。

　　后续需重点关注销区市场价格变动及其对批发商采购节奏与整体流通速度的影响。

　　玉米

　　观点：玉米短期之内走势偏震荡，可暂时观望，关注基层售粮情绪。

　　行情波动原因：

　　国内玉米现货价格互有涨跌,期价震荡走弱。分区域来看，产区惜售情绪仍在，现货价格持稳，个别企业调价促量。近期受雨雪天气影响，港口集港量大幅减少，港口价格上涨5-10元/吨。华北地区深加工企业到货量维持低位，企业看量调价，整体上价格互有涨跌。山东晨间深加工12月25日到货车辆458车，较昨日增加82车。

　　未来看法：

　　展望后市，随着产区至港口贸易利润恢复、下游库存逐步回升，以及华北对东北粮源依赖度下降，供需错配的矛盾正在缓解。在此背景下，随着价格持续推升，东北玉米性价比下降，集港持续增加，价格阶段性回落，但受益于港口库存较低、发运数据较好，下方空间有限。远月合约面临着卖压后移、进口替代品的补充叠加政策粮投放的预期，供应端压力较大，走势偏弱看待。

　　红枣

　　未来观点：

　　当前市场处于新货集中到货的阶段，供应压力有所显现。在走货节奏偏缓的背景下，部分等级货源价格出现下滑。持货商的惜售情绪，叠加货源品质的提升，暂时对市场形成支撑。预计短期内市场将以震荡整理为主，后续需密切关注销区走货进度及下游采购心态的变化。

　　密切关注消费旺季市场表现，当前维持震荡运行观点。

　　行情波动原因：产销区价格稳定，后续沧州到货量或增加，但现货价格较坚挺，盘面震荡运行。

　　基本面方面：

　　产区方面：产区收购价收尾，产区价格稳定。阿克苏地区成交均价5.15元/公斤；阿拉尔成交均价5.5元/斤；喀什地区成交均价6.5元/公斤。（来源：Mysteel）

　　销区方面：12月24日，河北崔尔庄市场停车区到货5车，到货等外、成品均有，客户按需采购。12月25日河北市场价格稳定，特级红枣价格9.56元/公斤、一级8.4元/公斤、二级7.2元/公斤、三级6.2元/公斤。（来源：Mysteel）

　　截止到12月25日，红枣仓单数量1092张；有效预报1086张。（来源：郑州商品交易所）

　　生猪

　　整体看，供强需弱的格局没有变，冬至现货大涨预期证伪，市场情绪明显转弱，预计现货价格震荡回落为主。建议近月合约逢高偏空操作为主，注意仓位控制。

　　行情波动原因：规模企业正常出栏，社会猪供应偏紧，北方现货上涨，期货盘面宽幅震荡为主。

　　未来看法：

　　上周全国毛猪均价仅小幅上涨0.2元/公斤，冬至大幅涨价预期基本证伪。供应方面，规模企业上中旬出栏进度偏慢，近期出栏量大增，市场标猪供应充足。社会猪源出栏积极较高，二育栏位利用率下滑，肥标价差走弱，肥猪供应有保障，但社会猪源出栏均重仍处高位，后续仍有较大活体库存去化压力。需求方面，冬至前后需求显著好转，节前屠宰端备货拉动毛猪价格上行，但冬至需求的阶段性、脉冲性特征明显，预计冬至过后需求将出现阶段回落，利空现货市场价格。