橡胶

　　全球金融市场有所企稳。宏观是主导性因素。

　　橡胶收储8万吨传闻已经确定。市场给出短期利好兑现的走势。

　　多空讲述不同的故事。涨因减产预期看多，跌因需求证伪。

　　天然橡胶RU多头认为东南亚尤其是泰国的天气可能有助于橡胶减产。市场对4月中旬收储或有预期。

　　天然橡胶空头认为需求平淡，处于季节性淡季。胶价高会刺激全年大量新增供应，减产幅度可能不及预期。

　　行业如何？

　　截至2025年4月11日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为66.13%，较上周走低0.37个百分点，较去年同期走高0.13个百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为78.15%，较上周走低3.23个百分点，较去年同期走高0.41个百分点。

　　截至2025年4月6日，中国天然橡胶社会库存137.5万吨，环比减少0.41万吨，降幅0.30%。截至2025年4月13日，青岛保税区天然橡胶库存48.04（-0.13）万吨。

　　现货

　　泰标混合胶14450（-200）元。STR20报1730（-15）美元。STR20混合1740（-20）美元。

　　江浙丁二烯9100（-200）元。华北顺丁11500（-300）元。

　　操作建议：

　　橡胶收储8万吨传闻已经确定。我们250415早报也及时提示了对利好兑现的风险。

　　建议目前短线操作，快进快出。

　　甲醇

　　4月15日05合约跌7，报2369，现货涨3，基差+76。短期价格受整体宏观情绪影响较大，基本面因素相对弱化，随着后续宏观情绪影响走弱，甲醇仍将回归自身基本面。供应端国内开工见顶，生产利润高位回落，海外开工回到中高位，进口回归将主要体现在5月之后， 09合约面临需求淡季以及供应回归的问题，因此甲醇自身基本面后续相对偏空，在此背景下单边关注逢高空配。套利方面，月间价差9-1倾向于反套，MTO利润预计仍有向上修复的动力。

　　尿素

　　4月15日05合约跌14，报1802，现货跌10，基差+78。虽然短期受整体悲观情绪影响价格有所下挫，但随着情绪的释放，尿素走势将逐步回归自身基本面。供应端预计将持续维持高位，需求端后续复合肥开工阶段性回落后仍将回归到高位水平，国内旺季农业需求有保障，企业库存后续有望进一步去化，因此总体来看尿素下方空间相对有限，适合逢低多配，但不适合追高，月间价差以逢低正套为主，而当前现货价格基本接近盘面05合约价格，且主力合约逐步转移到09合约，5-9价差预计高位震荡为主，参与价值有限。

　　原油

　　行情方面：WTI主力原油期货收跌0.03美元，跌幅0.05%，报61.53美元；布伦特主力原油期货收涨0.03美元，涨幅0.05%，报64.85美元；INE主力原油期货收涨3.10元，涨幅0.65%，报477元。

　　数据方面：富查伊拉港口油品周度数据出炉， 汽油库存去库0.71百万桶至7.43百万桶，环比去库8.77%；柴油库存去库0.41百万桶至2.51百万桶，环比去库13.96%；燃料油库存去库0.20百万桶至11.44百万桶，环比去库1.70%；总成品油去库1.32百万桶至21.38百万桶，环比去库5.81%。

　　我们认为当前油价已经阶段触底，建议投资者逢低止盈，等待拐点。

　　PVC

　　PVC05合约下跌20元，报4931元，常州SG-5现货价4820（-20）元/吨，基差-111（0）元/吨。成本端电石乌海报价2550（0）元/吨，兰炭中料价格675（0）元/吨，乙烯790（-25）美元/吨，成本端不变，烧碱现货770（0）元/吨；本周PVC整体开工率76.7%，周环比下降3.4%，其中电石法79.2%，环比下降3.2%，乙烯法70%，环比下降3.8%。厂内库存45.2万吨（-0.2），社会库存75.3万吨（-2.5）。原油大跌及关税压力下PVC本周初大幅下跌，基本面上短期内烧碱及液氯下跌导致一体化企业利润压力较大，预期为检修落地增加确定性。下游方面负荷持稳，整体高度不及去年，国内表需较去年同期下滑，出口方面关税压力或将导致表现趋弱。成本端电石及乙烯偏弱，但烧碱和液氯走弱使得估值支撑巩固。中期方面，持续受到产能大幅增长，以及房地产需求持续下滑的双重压制，行业格局恶化，此外关税导致制品出口需求受到抑制。整体而言，库存加速去化，成本支撑预期走强，供需改善，短期基本面有支撑，中期弱宏观和恶化的格局将导致估值中枢持续下移。

　　苯乙烯

　　4月15日06合约收盘价7300（-92）元/吨，江苏现货7690（+55）元/吨，基差+195（+22）元/吨。成本端山东纯苯6380（-5）元/吨，华东纯苯6295（-50）元/吨。伴随着特朗普宣布对大部分经济体（中国除外）暂停实施对等关税政策（仅生效13个小时），期限为90天以供谈判，宏观利空短期告一段落，后续将持续跟踪贸易谈判进展。就当前而言，纯苯裂差BZN历史同期低位的估值给了盘面拉涨的空间，最新苯乙烯周产量出现大幅下滑，厂库累库港口去库，供给端4月20日涉及21万吨产能检修，前期检修装置陆续在5月底6月初重启，故我们认为苯乙烯4月20日前按触底反弹看待。中长期来讲，后市在贸易摩擦需求萎靡的背景下，5月底6月初伴随着苯乙烯装置复产，我们仍旧维持苯乙烯单边逢高抛空的观点。操作建议：前空止盈离场。

　　聚乙烯

　　聚乙烯，期货价格下跌，分析如下：特朗普宣布“对等关税”后，事件又出现回转，中国部分商品免征125%关税，全球资产巨幅震荡，聚乙烯现货价格无变动，PE估值向上空间有限。二季度供应端新增产能较大，供应端或将承压。上中游库存去库，对价格支撑有限；“金三银四”小旺季进入尾声，需求端农膜订单边际递减，整体开工率阶段性见顶。短期成本端主导下跌行情，中长期预计4月伴随大量新增产能落地，聚乙烯价格或将持续下行。

　　基本面看主力合约收盘价7191元/吨，下跌73元/吨，现货7525元/吨，无变动0元/吨，基差334元/吨，走强73元/吨。上游开工82.41%，环比上涨1.21 %。周度库存方面，生产企业库存48.06万吨，环比累库4.22 万吨，贸易商库存5.15 万吨，环比累库0.06 万吨。下游平均开工率41.07%，环比上涨0.12 %。LL5-9价差145元/吨，环比扩大30元/吨。

　　聚丙烯

　　聚丙烯，期货价格下跌，分析如下：特朗普宣布“对等关税”后，事件又出现回转，中国部分商品免征125%关税，全球资产巨幅震荡，中国自美国进口LPG占比接近50%，因此对PP价格形成一定支撑，成本端支撑尚存。现货价格虽然无变动，但是跌幅较PE甚小； 4月供应端新增产能较多，供应端或将承压。需求端，下游开工率伴随塑编订单阶段性见顶，后期或将季节性震荡下行。“金三银四”小旺季尾声，预计4月聚丙烯价格维持震荡偏空。

　　基本面看主力合约收盘价7124元/吨，下跌65元/吨，现货7325元/吨，无变动0元/吨，基差201元/吨，走强65元/吨。上游开工79.62%，环比上涨0.26%。周度库存方面，生产企业库存63.71万吨，环比累库2.07万吨，贸易商库存15.02 万吨，环比去库0.54万吨，港口库存7.62 万吨，环比去库0.02 万吨。下游平均开工率50.35%，环比下降0.05%。LL-PP价差67元/吨，环比缩小8元/吨，建议跟踪LL-PP价差筑底。

　　PX

　　PX05合约下跌82元，报5930元，PX CFR下跌7美元，报731美元，按人民币中间价折算基差144元（+22），5-9价差-128元（-8）。PX负荷上看，中国负荷73.4%，亚洲负荷70.3%，装置方面，彭州石化前道检修，PX降负，海外台湾FCFC一套30万吨装置、沙特Rabigh检修。PTA负荷76.4%，环比下降2.8%，装置方面，福建百宏、四川能投检修。进口方面，4月上旬韩国PX出口中国11.4万吨，环比下降2万吨。库存方面，2月底库存468万吨，去库9万吨。估值成本方面，PXN为168美元（-5），石脑油裂差90美元（+19）。后续来看PX迎来检修季，进口预期下调，若国内检修落地情况较好，则去库顺利，但由于聚酯存在减产压力，终端纺服受关税压制，产业链存在负反馈压力，且PTA检修同样较多，PX去库相对有限，今年汽油表现较为一般，估值难以上扩，目前主要跟随成本原油。短期原油和关税存在反复风险，建议观望。

　　PTA

　　PTA05合约下跌46元，报4282元，华东现货下跌20元，报4330元，基差14元（+3），5-9价差-42元（-2）。PTA负荷76.4%，环比下降2.8%，装置方面，福建百宏、四川能投检修。下游负荷93.4%，环比上升0.2%，装置方面，逸盛70万吨甁片、申久20万吨长丝重启，华东某75万吨甁片大厂检修。终端加弹负荷下降3%至78%，织机负荷下降4%至63%。库存方面，3月28日社会库存（除信用仓单）309.9万吨，环比去库5.6万吨。估值和成本方面，PTA现货加工费上涨19元，至345元，盘面加工费上涨5元，至350元。后续来看，供给端仍处于检修季，但聚酯化纤存在减产压力，终端纺服受关税压制，行业存在负反馈的压力，PTA即使在大幅去库的格局下，预期仍将受下游影响而导致加工费承压，绝对价格方面，PXN承压，因此整体上估值改善空间有限，主要跟随原油。短期原油和关税存在反复风险，建议观望。

　　乙二醇

　　EG05合约下跌64元，报4178元，华东现货下跌45元，报4284元，基差69元（-2），5-9价差-52元（-1）。供给端，乙二醇负荷67%，环比下降5%，其中合成气制52.7%，乙烯制75.2%，合成气制装置方面，陕西榆林、陕西沃能、陕西延长检修，内蒙古建元、兖矿重启；油化工方面，扬子巴斯夫、中海壳牌检修。海外方面，美国乐天、GCGV、南亚检修，Indorama重启，韩华道达尔检修，沙特拉比格炼化、JUPC1检修。下游负荷93.4%，环比上升0.2%，装置方面，逸盛70万吨甁片、申久20万吨长丝重启，华东某75万吨甁片大厂检修。终端加弹负荷下降3%至78%，织机负荷下降4%至63%。进口到港预报16.1万吨，华东出港4月14日0.5万吨，出库下降。港口库存77.1万吨，去库2.9万吨。估值和成本上，石脑油制利润为-480元，国内乙烯制利润-604元，煤制利润739元。成本端乙烯下跌至790美元，榆林坑口烟煤末价格反弹至570元。产业基本面4月进入去库阶段，海内外装置逐渐检修，下游开工偏高，但隐库偏高的情况下，表现在显性库存的去化程度也将相对有限。目前盘面主要关注关税影响，需求方面关税变化将对我国纺服出口形成直接减量，行业存在负反馈的风险，但供给方面的预期减量同样较大，对美关税或将导致进口减量以及乙烷制企业开工受限。目前整体的估值同比较高，若成本端进一步塌陷，则成本和需求端的弱预期将占主导，若成本持稳，则盘面或将回归基本面上关税对于供需减量的预期。短期原油和关税存在反复风险，建议观望。