当前，弱需求因素仍是甲醇期货的主导逻辑。节后甲醇2505合约呈现震荡偏弱走势。上周四，甲醇期价下探至2531元／吨一线后止跌企稳，但未能突破40日均线。笔者认为，短期内甲醇仍处于区间震荡模式，中期内下行趋势将延续。

　　宏观氛围转空

　　1月，美联储维持利率政策不变。鉴于今年美国就业市场超预期走弱的概率较低，叠加政策带来的潜在通胀风险，预计美联储政策重心将进一步偏向通胀。市场普遍预期，今年3月份美联储议息会议仍将维持利率不变，概率高达83.5%。短期内，由于美元指数与美债收益率表现偏强，预计节后国际大宗商品期货价格风险偏好降低，市场做多意愿减弱。

　　进入2025年2月，随着冬季逐渐过去，北方取暖用煤需求量见顶回落，西南气制甲醇装置限气也有所松绑，国内甲醇装置开工率和周度产量稳步攀升。截至2月7日当周，国内甲醇平均开工率维持在76.20%，周度比略微减少0.61个百分点，环比小幅回落4.26个百分点，较去年同期小幅下滑4.66个百分点。同期，我国甲醇周度产量均值达192.10万吨，较节前略微减少0.47万吨，环比小幅增加1.78万吨，较去年同期大幅增加10.94万吨。在产量稳步增长的情况下，国内甲醇社会库存显著增加。据统计，截至2月6日当周，我国内陆甲醇库存合计达57.34万吨，较节前大幅增加27.38万吨，增幅达91.39%；环比大幅增加23.12万吨，较去年同期的39.76万吨。大幅增加17.58万吨。2024年年末未能顺利投产的多套装置，将推迟至2025年一季度释放产能，预计后市国内甲醇供应能力将进一步提升。

　　海外进口压力料回升

　　每年1— 2月，中东伊朗地区受寒潮天气影响，天然气优先保障民生，导致气制甲醇装置原料受限，负荷降低。不过，此前甲醇期价上涨基本已透支这一利多因素。春节过后，外部气候回暖，天然气民用需求下降，将促使甲醇装置负荷回升，外部货源将充裕。每年3月伊朗气温明显回升后，其天然气制甲醇装置大概率陆续重启。预计3月我国自伊朗的甲醇进口量恢复仍较慢，4月进口量大概率回升，2月为进口货源最紧张的时点。预计1—2月我国进口甲醇规模会降至95万～100万吨，3-4月进口压力将重新回升至105万～110万吨。

　　目前，国内甲醇下游需求依然偏弱。在传统需求领域，截至2月7日当周，国内甲醛开工率维持在20.66%，环比小幅下降4.21个百分点；二甲醚开工率维持在8.39%，环比略微下滑0.57个百分点；醋酸开工率维持在87%，环比小幅回升1.44个百分点；MTBE开工率维持在49.21%，环比略微回落0.69个百分点 。除传统需求领域外，华东外采MTO装置和其他下游利润仍延续疲弱态势。截至2月7日当周，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在83.15%，较节前小幅回升0.77个百分点，环比略微增加0.06个百分点。截至2025年2月7日，国内甲醇制烯烃期货盘面利润为-355元／吨，较节前小幅回落74元／吨。目前浙江兴兴69万吨／年甲醇制烯烃装置已停车，重启时间未知，这对烯烃需求产生偏空影响。

　　综上所述，一方面，海外贸易争端加剧，宏观面因素转弱；另一方面，煤炭和天然气资源供应充裕，国内甲醇产量稳步攀升，而下游需求依然偏弱，引发国内社会库存显著累积。因此，在弱需求因素主导下，甲醇2505合约将维持震荡偏弱走势。（作者单位：宝城期货）