照港：启动收购万盛公司股权 维持“增持”评级，5个月目标价5.4元
 
 2010年11月1021:58

　　计划收购万盛公司24％股权，所持权益比例进而提升至50％公司与照岚山万盛港业有限责任公司（简称“万盛公司”）的另一投资方兴胜国际签订框架协议，拟共同对万盛公司现有全部股权进行收购重组，重组完成后，公司对万盛公司的股权比例由此前的26％提升至50％。此举标志着收购万盛公司股权的行动开始启动。

　　以2010年业绩为基础，24％股权收购增厚业绩约8％万盛公司目前运营两个位于岚山港区的5万吨级通用散杂货泊位，2009年完成吞吐量近1400万吨。公开资料显示万盛公司盈利能力较强，2009年和2010年上半年净利润分别为1.63和0.78亿元。以万盛公司年利润1.6亿元和照港2010年的5亿元业绩预测为基础计，24％的股权收购将增厚公司业绩约8％。

　　万盛公司计划新建两个通用泊位，增强可持续发展能力在现有运营的泊位资产增厚公司业绩外，万盛公司计划投资5.7亿元建设靠泊能力7万吨和10万吨的通用泊位（按照15万吨靠泊能力建设）各一个。建成后将增加450万吨的吞吐能力，可以解决：1）原有两个泊位的过度使用；2）增强未来可持续的发展能力。

　　本次收购的启动发生在非公开发行股票前夕尽管本次对万盛公司股权收购的启动发生在股票发行前夕，但不能否认决策层在支持照港持续快速发展方面的决心。本次收购的时机相对来看较为合适，我们相信最终收购的价格将会是合适的和被市场接受的。尽管公司吞吐量增速连续3个月下降，但公司8月份吞吐量增速由7月的19％回升至26％，市场对吞吐量增速的担心减轻有助于公司未来估值的回升，维持“增持”评级，5个月目标价5.4元，对应2011年20X的PE.

　　作者：湘财证券