上周，随着美国中期选举结果出炉，美股经历了波荡起伏的一周。高盛交易员表示，美股市场恐慌情绪上周已升至历史极端水平。

　　历史数据显示，每当该指标触及这一水平后，标普500指数往往在后续数月迎来反弹；不过高盛同时提示，短期市场或仍处于寻底与去杠杆阶段。

　　美股恐慌指数暗示中期反弹？

　　美东时间上周四，美股经历了大幅跳水，三大指数集体创下2025年4月以来最大单日跌幅。高盛波动率恐慌指数也在当天攀升至9.57，逼近10的满分上限，突破9.5的恐慌区间阈值。

　　数据显示，该指数此前共有15次突破9.5，而在这些场景中，标普500指数后续三个月平均上涨4.6%，上涨概率达80%；六个月区间内平均涨幅9%，上涨概率73%。

　　高盛交易员李·科珀史密斯（Lee Coppersmith）表示，上周五标普500指数收涨0.7%，表明逢低买盘已经进场。但单日反弹尚不足以证明本轮调整已经结束。

　　本轮行情波动的速度与幅度尤为惊人。高盛数据显示，继前一交易日大幅杀跌后，高盛恐慌指数周四单日飙升约5个点，为史上第三大单日涨幅；两日合计波动幅度创下历史新高，反映投资者情绪在极短时间内从乐观迅速转向恐慌。

　　高盛的科珀史密斯称，这场剧烈的两日震荡，“充分说明市场从情绪缓和转向彻底恐慌的速度有多快”。

　　近期暴跌并不单纯因基本面恶化

　　他认为，近期行情异动不完全源于基本面恶化，技术面走弱、投资者被迫重建对冲头寸同样起到重要助推作用。

　　从交易逻辑来看，这次剧烈反转和美国中期选举前后的对冲操作密切相关。

　　在中期选举前，市场对下行保护工具的需求显著升温；选举落地后，市场一度反弹、担忧缓解，部分投资者平仓了此前建立的对冲仓位。而当美股随后转头下行，组合缺乏足够保护，下跌触发部分对冲基金的减仓行为，投资者又匆忙重新买入避险头寸，进一步放大波动。

　　期权市场同样出现对冲需求集中爆发。上周四，芝加哥期权交易所看跌期权成交量突破1100万张，刷新单日纪录，超过2025年4月的前期高点。成交主力为股指看跌期权，个股看跌期权成交量位列历史第四，显示当时投资者优先防范大盘系统性风险。

　　不建议立即建立风险头寸

　　尽管历史规律给中期行情提供了偏积极的参考，但高盛交易员并未建议投资者立刻全面重返风险资产。

　　科珀史密斯提醒，市场仍在消化前期抛压、平仓以及去杠杆压力，部分头寸调整尚未完成。他在报告中写道：“随着被动抛售逐步消退，市场的配置吸引力开始提升。”

　　他强调，这不代表要仓促加仓风险资产，而是剧烈波动过后，机会已经越来越难以忽视。

　　美东时间上周五，美股科技股从此前的猛烈抛售中反弹，英伟达、AMD等AI产业链个股普遍回升，推动纳斯达克综合指数上涨逾1%。

　　高盛交易员提醒，科技股的反弹叠加韧性尚可的美国非农经济数据，可能会对美股带来阶段性支撑。但高盛交易员判断，当下更像是“极端波动后的观察窗口”，而非调整已经彻底出清。如果风险头寸收缩持续上演，短期动荡仍将延续。