近日，美股科技股迎来剧烈回调，AI板块集体重挫，多只重仓美股的公募主动权益QDII净值集体承压：多只产品净值11月5日跌超7%，其中一只规模三年间从5100万元增至118.44亿元的网红QDII当日净值回撤约13%。与之形成对照的是，当天主动权益QDII涨幅前十全部为港股主题产品，当周业绩十强同样由港股QDII包揽。
市场强弱反转之下，部分公募QDII基金经理正重新审视以美股为核心的配置策略。多位基金经理认为，美股与港股的仓位再平衡有望加速，投资主线也从追逐资本开支，转向考核现金流与业绩兑现能力。
美股AI重挫致QDII业绩大分化
近日，美股核心指数大幅下挫，AI科技赛道成为本轮调整的中心。重仓美股科技股的公募QDII随之集体承压，11月5日多只产品单日净值跌幅超过7%。其中，北方某公募旗下一只主动权益QDII回撤最深：多只重仓股单日跌超10%，带动该基金当日净值下跌约13%。截至2026年三季度末，其规模已达118.44亿元；而2023年9月末，这一数字仅为5100万元——三年间放大至约232.24倍。
规模狂飙源于资金对“极致重仓美股”风格的追逐，而正是同一风格，也让它在这一轮回调中承受了更大冲击。
受区域仓位分布差异影响，主动权益QDII业绩也出现两极分化。虽然重仓美股的QDII产品普遍遭遇净值重挫，但坚守港股的QDII在11月5日及当周整体表现平稳。Wind数据显示，11月5日主动权益QDII单日净值涨幅前十的产品全部为港股主题QDII，当周业绩榜前十同样由港股QDII包揽。
资产再平衡
或驱动资金回流港股
证券时报记者注意到，部分公募QDII近期净值暴跌，根源在于放弃全球均衡配置，将仓位高度集中于美股的科技板块。此轮美股走弱的行情，正推动QDII基金优化区域仓位配置。不少QDII基金合同仅约定投资境外权益市场，并未限定美股，跨市场调仓具备合规空间。
以单日大跌约13%的某网红公募QDII为例，该基金成立初期以港股为第一大重仓市场，港股与美股仓位一度保持均衡；此后港股仓位持续收缩，截至2026年三季度末已降至零，美股、韩股仓位分别为54.54%和约17.81%，而美股、韩股正是此轮调整的重灾区。
有业内人士判断，该产品历史上长期布局港股，若后续意在降低组合波动、分散收益来源，资金回流港股的概率较高。
此外，在公募QDII重仓股几乎同质化的背景下，有部分产品近期单日跌幅超过10%，有些产品跌幅控制在6%以内。这一分化暗示部分基金已提前优化区域配置：在近期市场暴跌中适度减持美股、增持港股，因而净值损失可控。
“我们管理的QDII组合里，美股持仓更加均衡，AI板块与非AI板块保持配比，同时适度回流港股高分红、现金流稳健的标的。”华南一位公募QDII基金经理向记者表示，美股短期仍将维持高波动，中期赔率与胜率尚可，AI板块内部以及AI与非AI板块之间的分化还会持续；市场高波动叠加AI产业链不确定性，将进一步凸显港股高现金流标的的防御价值。
平安港股医疗优选QDII基金经理周思聪认为，资金可能会逐步回流港股，但这属于相对价值再平衡，并非简单把港股当作避风港。港股尤其是创新药板块估值处于低位、资产质量扎实。但要理性看待两点：港股属于全球流动性高贝塔资产，美股进入风险规避（Risk-off）阶段时很难独善其身。
现金流成投资新标尺
美股科技股景气度牵动全球权益资产定价，美股未来将如何演绎？多位QDII基金经理判断，后续美股投资或将更强调现金流叙事，而这一转变或对全球资产配置形成风向引导。
一位拥有十年海外投资经验的基金经理表示，本轮美股回调的核心诱因是AI新增应用场景不足、资本开支（Capex）增速放缓，叠加融资成本居高不下。
从资金结构看，上周对冲基金与LO（Long Only，纯多头机构）成为抛售主力；周四当天散户与对冲基金集中卖出，具备负伽马属性的杠杆ETF、CTA（商品交易顾问策略）趋势及波动率控制类量化产品进一步放大了尾盘抛压。但跨大类资产并未出现系统性流动性危机：美股跌势仅集中于AI成长板块，黄金、美债同步收涨，美元指数保持平稳，也未转向衰退交易。
该基金经理表示，结合市场恐慌程度、回调幅度、机构持仓水平等指标，美股中期投资的胜率与赔率已回归合理区间。回溯1990年以来的VIX数据，当该指数突破28点关口，标普500随后一周、一个月、三个月的上涨概率分别为59%、68%、71%，区间收益率中位数分别为0.70%、1.92%、4.54%。
周思聪认为，近期美股大跌导火索在于市场对AI基建投资放缓、监管政策收紧的担忧。医药板块下跌更多受风险偏好拖累，而非基本面恶化：标普生物科技指数（XBI）年内涨幅仍有28%，10月以来回撤主要来自高利率环境与并购节奏放缓；创新药仍是核心赛道，资金正从小市值故事股向具备临床后期管线、已有商业化现金流的平台公司集中。
北京某公募QDII基金经理表示，当前美股投资已经从单纯追逐AI资本开支扩张，转向要求资本开支与营收、利润、现金流相匹配。这一转变会加剧科技股内部分化，也为布局全球优质科技资产创造新机会。后续将继续挖掘阿尔法收益稳健、竞争壁垒深厚、产业逻辑清晰、盈利确定性强的海外标的。
