近期，全球科技板块明显回调。锐联集团创始人兼首席投资官许仲翔表示，本轮科技股调整本质上是资金端与融资条件变化引发的结构性筛选，并非产业长期逻辑被证伪。

　　展望后市，他认为：科技产业长期成长空间依然广阔，其中现金流稳定、壁垒扎实的硬件基础设施龙头更具备长期布局价值；市场定价逻辑正从赛道叙事转向企业资本结构、现金流韧性及真实产业竞争力审视。

　　科技股市场定价逻辑生变

　　对于此轮全球科技股调整的背后原因，许仲翔认为，当前市场定价逻辑已发生明显迁移，资金开始审慎评估企业持续投入的可持续性。

　　许仲翔将科技产业的资本周期划分为三个阶段。

　　第一阶段，市场认可产业的长期发展方向，愿意为企业的研发投入和战略布局给予估值包容。

　　当下市场正处在第二阶段，投资者不再单纯论证赛道空间，而是重点审视企业的资本结构与现金流韧性。

　　“在此阶段，头部企业现金流储备充足，可以依靠自有资金持续投入；而部分企业储备消耗较快，要持续借助外部融资维持投入，在融资成本抬升的环境下，估值承受压力。”许仲翔称。

　　科技产业资产周期的第三阶段，将聚焦投入产出的验证，也就是技术落地之后，能不能切实转化为客户降本增效的能力，形成可测算的经营回报。不少头部科技企业正在向产业客户证明技术落地的商业价值，这也是为后续盈利验证做铺垫。在他看来，近期市场的调整属于理性出清，相比历史上泡沫末期的狂热行情有本质上的区别。

　　对于半导体板块后市走向，许仲翔表示，板块内部属性差异较大，不能简单作为一个整体来统一看待。其中，晶圆代工等高端制造环节的龙头企业壁垒深厚，订单锁定性强，扩产节奏依托长期客户的确定性需求，周期波动相对平缓。相比之下，存储芯片标准化程度较高，行业周期性极强：一轮景气上行往往带来资本开支扩张，供给放量之后很容易进入产能过剩、价格持续承压的阶段，盈利稳定性偏弱。

　　“近期海外存储大厂股价走弱，正是市场提前定价长期供给格局的变化。随着国内相关企业技术持续追赶，后续全球供给格局还将持续博弈。”许仲翔称。

　　A股优质标的迎来布局窗口

　　对于A股近期的调整，许仲翔表示，这更多是全球科技板块情绪传导，叠加本土资金结构特征所带来的阶段性扰动。从基本面看，一批深耕硬件赛道的龙头企业长期成长逻辑并未发生变化，股价随市场情绪回调后，优质标的的布局窗口随之显现。

　　“尤其是一些与AI基础设施相关的硬件环节，产业需求确定性较强，部分龙头公司经营基本面并未因股价调整而恶化，估值回落反而为中长期资金提供了更好的买入条件。”许仲翔称。

　　许仲翔表示，不能简单秉持“跌了就买”的思路，而是应甄别标的本身的产业竞争力，重点考察公司是否真正参与产业趋势、是否具备技术壁垒和订单确定性，规避纯粹依靠题材炒作、基本面薄弱的公司。此前部分被高估、偏概念驱动的品种，即便市场回暖，也未必能够回到前期高点。

　　关于近期市场风格轮动，许仲翔认为，价值与成长的轮动本身具备长期规律，成长主线往往持续时间更长，阶段性价值板块占优属于正常的风格再平衡，并不代表成长产业的长期逻辑终结。从历史情况看，风格切换并非简单的“两年成长，两年价值”，更常见的是较长时间的成长主线中穿插阶段性价值修复。因此，短期风格变化不应被解读为产业趋势逆转，关键在于区分情绪扰动与基本面变化，围绕真正具备长期竞争力的优质标的进行布局。