三季度以来，债券基金组合配置出现新的变化，整体呈现久期拉长、杠杆下降的特征。业内人士认为，当前债市仍有基本面和流动性因素支撑，但随着长端利率下行，长久期资产的波动风险值得关注，后续要更加注重久期策略的灵活性。

　　从三季度债券基金的持仓情况来看，基金经理在组合久期和杠杆水平上的调整呈现出不同方向。从重仓债券情况看，三季度债券基金整体呈现拉长久期、降低杠杆的特征。

　　中国银河证券认为，三季度资金利率较此前有所收紧，杠杆套息策略的收益空间收窄，推动纯债基金整体降低杠杆水平。其中，中长期纯债基金杠杆率降幅最为明显。与此同时，长端利率下行带动债市走强，相较杠杆套息策略，拉长久期能够同时获取票息收益和资本利得，具有更高的相对吸引力。因此，债券基金普遍通过拉长久期增厚收益，其中，中长期纯债基金和一级债基的久期增幅较为突出。

　　这一变化也体现在部分基金的三季度持仓调整中。嘉实纯债债券基金的基金经理轩璇表示，三季度债市呈现短端上行、中长端下行的格局。结构上，长端债券表现相对更优。在组合操作方面，三季度积极拉长久期，同时根据市场变化进行曲线结构和品种结构切换，以增厚组合收益。

　　与此同时，部分基金经理也根据市场变化动态调整久期。广发纯债债券基金的基金经理宋倩倩表示，组合在三季度参与了部分久期交易以增厚收益，并在信用利差进一步压缩的背景下增持类利率品种，提高组合流动性。组合久期先升后降，并逐步兑现部分交易收益。

　　10月以来，债券市场整体呈现震荡走强态势，国债收益率有所下行。中债估值中心数据显示，截至11月5日，10年期国债到期收益率为1.6038%，30年期国债到期收益率为2.0425%。从市场走势看：10月初债市以震荡为主；10月中旬以来，随着资金面趋于宽松、权益市场调整，债券收益率逐步下行；10月末债市出现较明显波动，但仍延续阶段性修复态势。

　　Wind数据显示，截至11月5日，中长期纯债基金近一个月平均收益为0.4%，高于短期纯债基金的0.18%。与此同时，债券基金的规模继续增长，截至11月5日，全市场4149只债券型基金合计规模达12.86万亿元，今年以来增长1.75万亿元。其中：中长期纯债基金规模达6.15万亿元；短期纯债基金规模达1.24万亿元。

　　展望后市，中信证券表示，经济稳步修复格局延续，基本面仍将对债市提供支撑。政策利率换锚后，资金利率中枢或将进一步下移，在资金面宽松的背景下，债券收益率上行空间或相对有限。综合来看，短期债市或维持偏强震荡走势，不过仍应关注固收+产品赎回等因素可能带来的扰动。

　　若后续长端利率持续下行，久期策略也面临新的考验。华宝证券认为，11月债市整体仍有支撑，但长端及超长端在交易拥挤、机构久期偏高的背景下，仍面临一定止盈压力。随着利率快速下行，继续追涨的性价比有所下降。