2026年是“十五五”开局之年，资本市场投融资综合改革各项配套举措密集落地。改革进展如何，成效怎样，下一阶段着力点在哪？《每日经济新闻》记者就此采访了中原证券首席经济学家、研究所所长邓淑斌。

　　改革递进，两端发力

　　邓淑斌认为，从党的二十届三中全会“健全投资和融资相协调的资本市场功能”的顶层设计，到2024年中央经济工作会议“深化资本市场投融资综合改革”的明确部署，再到2025年中央经济工作会议强调“持续深化”并写入2026年政府工作报告，充分说明资本市场投融资综合改革是一项系统工程，并且是需要久久为功的长期工程。

　　“十五五”开局之年的2026年，资本市场投融资综合改革的各项配套举措密集落地，整体呈现“定调—部署—纵深推进”的递进逻辑，着力点明显从制度设计转向落地执行和机制闭环，稳中提质、向新而行的政策取向一致性显著增强。

　　在邓淑斌看来，投资端政策围绕“长钱长投、提升回报”，聚焦“中长期资金入市—长周期考核—分红回购—公募基金改革”四条主线持续发力。在2025年推出《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》《推动公募基金高质量发展行动方案》，明确扩大中长期资金入市规模与配置比例并提出全面建立三年以上长周期考核机制的基础上，监管层2026年1月推出公募基金业绩比较基准、主题投资风格管理指引，4月修改《证券期货法律适用意见第18号》，扩大战略投资者类型，6月首批4单商业不动产REITs上市、实现商业不动产REITs的“0到1”突破，10月推出首批18只主动ETF产品、加大权益类基金供给并同步部署筹建基金业运行监测中心，这一系列政策旨在从源头为市场提供稳定的增量资金与“压舱石”。

　　而在融资端，邓淑斌认为，政策围绕“提升制度包容性、适配性”，聚焦“发行上市—再融资—并购重组—债券融资”四大环节梯次推进。在2025年实施“科创板1+6”改革、重启未盈利企业适用第五套标准上市的基础上，2026年2月发布优化再融资一揽子措施、推进储架发行等机制创新，3月沪深交易所修订“轻资产、高研发投入”认定标准（中科曙光80亿元可转债成为沪市主板首单适用该认定标准的再融资项目）、交易商协会优化科创债机制，4月《关于深化创业板改革更好服务新质生产力发展的意见》明确增设创业板第四套上市标准、建立IPO预先审阅机制等，5月北交所重启网下询价发行，6月科创板第五套标准适用范围扩展至人工智能大模型等新质生产力领域，7月北交所首批私募债挂牌、《上市公司证券发行注册管理办法》及配套规则征求意见，这一系列政策旨在推动直接融资资源加速向新质生产力集聚，提升硬科技企业的融资可得性和融资效率。

　　邓淑斌表示，同时，交易机制、上市公司监管等市场基础制度的完善也在加快推进中：《衍生品交易监督管理办法（试行）》于2026年5月发布，旨在将场外衍生品纳入统一的行政监管框架予以规范；沪深北交易所交易规则修订于7月6日施行，主板风险警示股票涨跌幅限制由5%放宽至10%、盘后固定价格交易扩至全部A股与交易型开放式基金、创业板引入做市商制度等新规，旨在提高市场定价效率与各品种交易机制一致性；《上市公司监督管理条例》的出台也在加快推动中，根据此前发布的公开征求意见稿，《上市公司监督管理条例》的核心价值在于把上市公司提质增效、股东回报纳入法治化框架，推动上市公司监管从规则散点化向体系法治化迈进。

　　融资滴灌，长钱入市

　　邓淑斌指出，从资本市场投融资综合改革推进至今的成效来看，融资端向新而行、精准滴灌新质生产力的路径愈发清晰、成效显著，投资端“长钱长投”、注重投资者回报的生态也正在加速构建中。

　　在融资端，2026年前三季度全市场新增首发上市公司123家，合计首发募资2163.2亿元，其中创业板、科创板、北交所募资额占比七成，战略性新兴产业公司占比超九成；截至9月末，创业板、科创板、北交所上市公司合计超过2300家（占比约43%）、总市值超过36万亿元（占比约30%），A股市值前50名公司中科技企业升至24家。

　　在投资端，Wind资讯数据统计显示，截至2026年三季度末，社保基金、保险资金、基本养老保险基金、企业年金等中长期资金跻身于1237家上市公司前十大流通股东（同一公司同时被社保、保险、年金等多类资金持有的，已进行去重处理）。此外，中上协近日公布的《境内股票市场上市公司2026年三季报经营业绩报告》显示，截至10月31日，全市场共1089家上市公司公布2026年一季度、半年度、三季度现金分红方案、较上年同期增加56家，全市场现金分红总额8010亿元，投资者回报机制持续完善的成效逐步显现。

　　下半年以来，受全球流动性预期调整、地缘政治扰动以及科技板块叙事重新定价等多重因素影响，全球主要资本市场剧烈波动，A股市场也陷入震荡调整之中。

　　邓淑斌表示，7月30日中央政治局会议在部署“切实筑牢安全屏障”工作时提出“深化资本市场投融资综合改革，提升资本市场韧性和信心”，为“十五五”期间资本市场高质量发展指明方向，更加印证了资本市场的稳定发展事关国家经济金融安全，更是在关键节点释放出强烈的稳市场稳预期信号。10月19日，央行行长、证监会主席在2026年金融街论坛年会上连续释放提供资本市场流动性支持、深化“两创板”改革、优化再融资机制、培育耐心资本等政策信号。11月2日，央行与证监会同步部署，互换便利（SFISF）、股票回购增持再贷款两项结构性货币政策工具由阶段性应急工具转为长期制度安排，从“短期托底”升级为常态化内在稳定机制（扩大互换便利参与机构范围与资金额度，股票回购增持专项再贷款转为长期制度性安排并将利率降至1%），并且提出拟调整优化“护盘式回购”和融资融券风险控制指标，旨在从资金端和主体端同步夯实稳市场的底盘，将中央关于稳市场稳预期的部署深入落实到制度落地执行和机制闭环中。

　　系统集成，四点启示

　　“当前资本市场投融资综合改革已从单点突破进入系统集成阶段。央行结构性货币政策工具创新与证监会投资端、融资端的制度机制建设的取向一致性显著增强，也推动了资本市场改革从制度搭建全面迈入落地见效、闭环运行、提质增效的新阶段”，邓淑斌向《每日经济新闻》记者表示。

　　邓淑斌认为，短期的市场波动更多源于外部流动性冲击、投资者风险偏好收缩与盈利预期分化，更加体现了投融资综合改革稳中提质的迫切性，也对改革提出了更高的现实要求，为下一阶段改革深化带来重要启示：

　　一是必须强化投融资两端动态平衡与预期管理，在拓宽科技企业融资通道的同时，配套完善长期资金激励与回报兑现机制，防范融资节奏与市场承载能力错配。

　　二是要增强改革举措的逆周期适配性，丰富跨周期调节工具箱，提升市场内生韧性，对冲外部流动性、地缘因素扰动。

　　三是改革成效评判需要统筹长期功能目标与短期市场稳定，在服务新质生产力、构建“科技—产业—金融”良性循环的同时，持续夯实分红回购机制，提升上市公司质量与投资者获得感，重视市场风险偏好的跟踪监测。

　　四是基础制度建设要兼顾效率与安全，在优化交易机制、丰富衍生品工具改善定价效率的同时，健全风险闭环管控，抑制杠杆、跨市场风险顺周期放大。

　　简而言之，复杂多变的内外部形势将倒逼资本市场投融资综合改革推进中更要注重制度创新、功能建设、预期引导、风险防控的协同推进。