中信证券研报称，贸易环境层面，美国小包关税豁免取消已成定局，欧盟自2026年7月起取消150欧元以下小包关税豁免，并明确非欧盟平台作为进口商承担合规责任，行业加速由小包直邮转向半托管/POP及海外仓履约，门槛上行、集中度有望向头部玩家提升，但短期面临合规整改阵痛。需求侧，根据Euromonitor，2025年全球零售电商规模约4.66万亿美元/同比+10.4%，美欧等主要出口目的地维持中高个位数增速，新兴区域增速更快，整体增速强于社零。展望2027年，伴随履约模式稳定，平台玩家有望在2026年低基数上实现修复，建议关注政策高压环境形成的低估值配置窗口期。