21世纪经济报道余纪昕

　　11月6日，中国人民银行以固定利率、数量招标方式开展2260亿元隔夜期逆回购操作，投标量2260亿元、中标量2260亿元，操作利率1.25%，全额满足一级交易商需求。

　　因当日有2630亿元隔夜逆回购及150亿元7天期逆回购到期，公开市场单日净回笼520亿元。

　　资料来源：央行公告

　　东方金诚研究发展部王青告诉21世纪经济报道记者，今日质押式逆回购到期2780亿元，其中，隔夜质押式逆回购到期2630亿元，7天期质押式逆回购到期150亿元；当日净回笼资金520亿元。这是央行连续第三个交易日减少隔夜逆回购操作规模，也是连续第五个交易日实施质押式逆回购资金净回笼。

　　这一方面源于月初时点资金面转宽，央行实施资金净回笼符合“削峰填谷”的一般操作规律；更重要的是，在近期主要政策利率“换锚”过程中，市场流动性向宽预期持续发酵，并推动债市收益率较快下行。

　　由此，月初央行一方面在通过质押式逆回购持续实施资金回笼，另一方面也在通过MLF、买断式逆回购等中期流动性工具“收水”。

　　“这有助于稳定市场预期，遏制DR001较快下行势头，避免市场各方将公开市场操作机制改革举措当作降息来炒作。”王青对记者表示。

　　记者注意到，近期资金面价格整体平稳：11月5日DR001上行0.69个基点报1.2660%，DR007下行0.63个基点报1.3179%，创今年5月以来新低。11月6日早盘资金利率延续在低位，DR001仍位于1.25%的新政策中枢上方运行。

　　债市对资金面的定价相对充分。11月5日现券收益率小幅分化，1年期国债收益率报1.17%，10年期下行0.39个基点报1.593%，盘中一度下破1.60%关口创年内新低；30年期报2.052%。国债期货10年期主力合约涨0.05%报110.18元，30年期涨0.05%报118.39元，10年期持仓量增加2.45%。

　　目前，机构对资金面偏松的共识较一致，对久期的态度则转向审慎。天风证券首席固收分析师谭逸鸣认为，隔夜操作常态化后11月资金利率有望趋于平稳，扰动主要来自政府债集中缴款，但影响可控。

　　王青团队判断，伴随隔夜逆回购操作利率成为主要政策利率，接下来隔夜逆回购操作规模会根据市场流动性状况灵活调整；而作为主要政策利率的调控目标，DR001的运行会“更稳”，这是提升政策利率传导效率的关键。