11月6日，受隔夜美股下跌扰动，港股市场低开。中概互联ETF招商（513220）低开后跌幅快速收窄，截至10:25下跌0.43%。成份股涨跌不一，美团、小米上涨，阿里巴巴、腾讯回调。

　　年初以来，中概互联ETF招商（513220）标的指数震荡走弱，近60日跌幅11.78%。在经过深度超跌后，近期加速修复，近一周累计上涨11.61%。

　　在全球科技震荡的背景下，中概资产为何表现坚挺？

　　【跌的是算力资本开支，不是AI应用】

　　美东11月5日，道指跌3.44%、纳指跌5.52%，费城半导体指数跌12.5%、创2020年3月以来最大单日跌幅。市场担忧中期选举后AI监管收紧，叠加美联储鹰派表态（CME定价12月加息概率超80%），高估值算力链首当其冲。中概科技股却走出一波独立行情，板块整体表现坚挺，网易涨4.37%、阿里涨2.67%。

　　513220跟踪的中证全球中国互联网指数以电商、游戏、广告、本地生活平台为主，处于AI变现端，对"资本回报率能否支撑估值"的质疑敏感度更低。

　　【低估值提供第二层支撑】

　　支撑中概近期修复的底层逻辑在于极端压缩的估值位置。例如中金公司指出，低估值与超卖情绪仅构成短期反弹的"赔率价值"。

　　513220所追踪的全球中国互联网指数最新市盈率为17倍，低于基日以来的近七成时间。

　　业内人士分析指出，经过较长时期的估值压缩，中概板块整体市盈率处于历史中枢以下，向下空间相对有限，一旦出现边际利好，价格弹性就会被放大。与此同时，海外长线资金对中国资产的配置比例处于偏低水平，回补需求为板块提供了额外支撑。

　　高盛亚洲团队11月4日报告称，中国AI篮子远期市盈率由7月约53倍压缩至约25倍，全球主动基金中国配置降至5.5%、接近五年低点。估值分位低、机构仓位低，使全球科技仓位"高位切低位"的再平衡更易落到中概。

　　【外资&内资公募欠配，具备回补动力】

　　资金维度看，海外投资者主流仓位仍低配中国、且在中国资产内部低配互联网。

　　据中信证券统计，2025年外资累计净流出港股7,638亿港元，2026年前三季度仅净流入134亿港元，而10月净流入184亿港元，已超前三季度合计，呈小额回补信号。

　　南向资金方面，同期累计净流出183亿港元，持股占港股互联网板块流通市值11.5%，低于港股整体13.9%；26Q3主动公募港股持股市值2,304亿元、较25Q3高点下降45%，占公募港股持仓比重由24Q1的85.9%降至54.6%。

　　因此，短期空头存在回补需求，中期两类长线资金均具备回补低配板块的动力。

　　【策略节奏：借道ETF，T+0配置中概龙头】

　　中信证券认为，短期优先把握资金再平衡带来的板块性机会；随三季报陆续披露，行情将逐步由资金驱动转向业绩驱动，聚焦主业盈利稳健、AI投入与商业化兑现更具确定性的头部公司，以及竞争格局清晰、利润释放节奏明确的垂类公司，业绩韧性是下一阶段个股分化的核心依据。

　　中概互联ETF招商（513220）跟踪中证全球中国互联网指数，从全球上市的中国内地公司中选取市值较大的30只互联网公司，覆盖港股、美股、A股三地，单一样本权重上限15%，前十大权重合计83.08%，一篮子覆盖社交、电商、本地生活、智能硬件、游戏与AI应用等核心赛道。

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