11月3日，监管部门再度发声，强调密切加强监测监控和稳市机制建设，着力夯实市场稳的基础。

　　中国银河证券首席经济学家、研究院院长章俊接受证券时报·券商中国记者专访时表示，当前我国稳市政策工具已较为丰富，市场抵御外部冲击、平滑波动的韧性不断增强。随着经济基本面持续修复、产业发展红利逐步兑现为企业盈利，资本市场长期稳健发展的基础将更加坚实。

　　展望下一阶段，章俊认为改革重心或转向“畅通制度执行与落地的最后一公里”，并建言研究发行超长期特别国债、探索设立国家级战略投资基金，与平准基金形成功能互补，以长效机制引导耐心资本。

　　稳市机制从“应急托底”向“长效制度安排”发展

　　11月2日，监管部门出台一系列稳市场稳预期举措，并于次日落地首批互换便利（SFISF）操作。

　　“本次政策的亮点主要在于用好用足现有稳市工具。”章俊提到，SFISF操作短期能够有效缓解机构流动性压力、抑制被动抛压，中长期有助于撬动更大规模的资金流入A股，为市场带来增量买盘，增厚机构长期配置能力。

　　同时，股票回购增持再贷款也由阶段性安排转为长期制度性安排，再贷款利率降低至1%，覆盖率有所提高，政策可预期性进一步增强。

　　章俊表示，这一转变是中国特色稳市机制从“应急托底”向“长效制度安排”发展的重要体现，上市公司能够更灵活地开展常态化回购增持，有助于市场形成更长期、更稳定的政策预期。

　　此外，证监会透露，拟修订《上市公司股份回购规则》，优化护盘式回购规则，提高回购便利度和执行力度。

　　据章俊分析，一方面，新增股价“破发”作为开展护盘式回购的情形，取消护盘式回购中开盘和收盘集合竞价阶段不得申报的限制，便利上市公司开展护盘式回购。同时，与回购增持再贷款形成配合，从制度和资金两个方面提高上市公司回购的可操作性。

　　另一方面，证监会提出，上市36个月内的公司在股价触及护盘式回购情形时，应严格认真履行上市承诺中的稳定股价措施，体现监管层强化上市公司履行承诺的政策导向。

　　市场的长期吸引力和抗风险能力进一步增强

　　实际上，自新“国九条”以来，中长期资金入市等各项改革举措便纷至沓来。章俊认为，随着政策渐次落地，资本市场基础设施建设日益完善，稳市场稳预期取得了显著成效，市场的长期吸引力和抗风险能力进一步增强。

　　在章俊看来，这种变化主要体现在三个方面：

　　一是资本市场制度的包容性适应性提升。以科创板为例，2024年以来，科创板IPO募资规模在各板块中表现突出，占比约37%，体现出资本市场资源进一步向科技创新领域集聚。

　　二是并购重组活跃度回升，市场交易信心加快修复。从“科技十六条”到“科创板八条”，再到“并购六条”，政策密集释放积极信号，强化对企业并购的支持。数据显示，横向整合和垂直整合类并购明显增加，上市公司并购逻辑正由规模扩张转向产业链协同和资源整合。

　　三是中长期资金加快入市，培育市场长期平稳运行的资金基础。截至2025年底，公募基金持有各类股票市值为9.03万亿元，同比增长33.38% ；保险业中财产险、人身险公司关于股票和证券投资基金余额合计达5.7万亿元，全年净增超1万亿元。

　　此外，章俊还估算，2025年末基本养老保险基金持有股票余额约5717亿元，较2024年末增加约1457亿元。

　　虽然近期A股经历了快速调整，但在章俊看来，并未改变其中长期向好的核心定价逻辑。调整主要系近期美股科技板块显著回调带动全球权益情绪走弱，推升A股投资者避险情绪，加剧科技资产短期抛售。

　　“我国稳中向好的经济基本面与持续深化的资本市场投融资综合改革，共同筑牢市场运行根基。”章俊提到。

　　改革重心或转向畅通制度执行与落地的“最后一公里”

　　展望下一阶段，章俊认为，改革重心或将从“丰富制度供给”转向“畅通制度执行与落地的最后一公里”，让已有制度安排真正转化为市场主体行为和市场生态的持续改善。

　　结合当前市场运行情况，章俊建言，下一阶段可重点从“提升市场稳定性”“释放市场成长性”“增强市场确定性”等方面着手改革。具体来看：

　　在深化投资端改革方面，一是持续夯实稳市机制，可进一步明确互换便利、回购增持再贷款各项工具使用条件与信息披露要求，增强市场稳定能力。二是引导上市公司常态化分红、鼓励注销式回购，提升“分红+回购”的可预期性，使投资者形成稳定回报预期。三是推动中长期资金“长钱长投”，持续优化中长期资金考核标准，督促相关主体将长周期考核理念落实到位，减少短期业绩波动对投资行为的干扰，着力破解耐心资本投资难题。

　　在持续提升制度包容性适应性方面，章俊强调，随着科创板第五套上市标准已拓展至人工智能等领域，下一步可重点从“上市包容”延伸至“全链条适配”，支持科创企业做大做强。

　　例如，定价环节，完善未盈利科技企业信息披露与研究覆盖；成长环节，丰富科创债券产品体系、丰富并购支付工具；退出环节，发展S基金和并购基金市场，畅通“募投管退”循环。

　　在强化法治建设方面，章俊提到，一方面，完善金融机构监管框架，建立立体化追责体系，严厉打击财务造假、市场操纵、内幕交易等违法违规行为，着力提升监管执法的有效性和震慑力。另一方面，着力强化对新型业务的监管，进一步完善监管沙盒机制，大力发展与应用监管科技，防范金融创新与新业态引发系统性金融风险。

　　此外，章俊认为，国家层面应设立长效机制引导强化耐心资本。具体而言，可研究发行超长期特别国债，探索设立国家级战略投资基金，与平准基金形成功能互补。

　　平准基金聚焦极端行情，重在短期应急托底、缓释突发波动。国家级战略投资基金则以3—5年以上跨周期维度持续配置，不追逐短期行情、不做波段交易。在投向上，国家级战略投资基金可锚定新质生产力主线，重点增持低估值优质蓝筹股、高景气国产替代科技ETF以及产业链核心赛道龙头企业，长期陪伴产业升级。