中证报中证网讯（记者王宇露）今年以来，全球风险资产波动明显加剧，A股市场呈现结构性分化与宽幅震荡并存的格局，一方面，资金阶段性集中于科技成长方向；另一方面，多数宽基指数自高点回落，前期领涨的板块已经历了较为充分的估值消化。

　　面对这样的市场环境，勤辰资产表示，作为资产管理机构，有必要在此刻完整地陈述其对中长期问题的判断——中国资产的长期投资价值，正在波动中进一步提升，而非降低。

　　这一判断首先建立在对基本面的观察之上。勤辰资产指出，经历了过去几年经济结构调整和转型，房地产市场下行所带来的影响已显著减弱，经济对地产和传统基建的依赖明显下降，制造业转型升级、出口结构优化与新兴产业正在形成接续动力——前三季度，制造业增加值同比增长5.6%，信息传输、软件和信息技术服务业增加值增长10.4%。

　　微观盈利的印证更为直接——规模以上工业企业利润同比增长超过15%，沪深300指数成分公司上半年归母净利润同比增长约16%，净资产收益率回升至9.9%附近，刚刚披露完毕的上市公司三季报延续了企稳回升的态势。

　　估值层面，当前的价格已经为长期投资者提供了较厚的估值安全边际，权益资产相对债券的隐含回报补偿已达到多年未见的水平，其成立并不依赖于对未来市场风格的任何假设。成长方向经过此轮回调，估值亦有明显消化，创业板指市盈率已回到2015年以来的低分位区间。核心蓝筹与红利资产的绝对估值均处于全球主要市场的低位。

　　全球比较的结论同样清晰。MSCI中国指数前瞻市盈率约9倍，标普500约19倍，两者之间的折价处于近20年高位；中国资产在MSCI全球指数中的权重仅约3%，全球长线资金低配中国资产也是事实。勤辰资产表示，低配状态的长期均值回归，在全球资产配置历史上并不少见，对具备盈利与分红支撑的市场而言，极值的折价最终会被修正。

　　制度环境的改善同样值得重视。勤辰资产强调，近年来，围绕上市公司现金分红、股份回购、信息披露与公司治理的监管体系持续完善，资本市场的功能定位正从侧重融资向投融资并重转变。一批上市公司分红比例从1/3提升至接近一半，股东回报的稳定性与可预期性显著增强。在无风险收益率持续走低，同时一批中国资产的股息水平不断提升的环境下，中国资产对于长线资金已经具备显著的配置价值。随着居民财富配置结构中金融资产占比的提升，以及中长期资金入市机制的不断完善，权益资产在居民与机构资产配置中的地位将有望持续上升。

　　外部环境方面，市场普遍关注美联储货币政策对中国资产的传导。但勤辰资产认为，一方面，从过去几轮加息周期对于中美两国主要指数的表现中并未看到明显相关性；另一方面，从逻辑上来理解，中美两个市场的主导变量并不相同。当下国内货币政策维持适度宽松取向，与美联储方向相反，低利率环境对权益资产估值中枢的支撑作用仍在。若未来美国AI资本开支增速放缓、长端美债利率回落，全球资金向非美市场的再配置反而可能有利于中国资产的表现。

　　近期政策的发力也有望推动市场情绪的改善。9月底以来，宏观政策重心进一步向稳增长、稳需求倾斜。购房贷款贴息、PSL利率下调、“六张网”建设纳入支持范围、3000亿元特别国债补充中央金融企业核心资本等措施相继落地，财政从化债优先转向稳增长优先，方向已经明确。“政策效果向经济数据的传导一般需要两至三个季度，这一时滞恰恰为当前的布局提供了窗口。”勤辰资产表示。

　　综合以上，站在中长期维度上，勤辰资产表示，仍坚定看好中国资产的投资价值。这一判断不依赖对短期市场风格的预测——无论科技与红利、成长与价值谁在下一阶段占优，在当前的估值水平、风险溢价与股东回报条件下，中国资产作为一个整体所提供的长期回报潜力，在全球主要市场中都是突出的。“波动本身是市场的常态，它改变的是入场的价格，而不改变企业创造价值的能力。对中国经济的韧性、中国企业的竞争力与资本市场制度完善的进程，我们抱有充分的信心。”勤辰资产表示。

　　勤辰资产坦言，作为资产管理行业的一员，深知市场的冷清时刻颇能检验一家机构的研究能力与投资纪律，也主要决定长期持有人的最终回报。在市场共识尚未形成之处保持独立判断，在价格具备吸引力的时候履行受托责任、坚定布局，是资产管理机构对投资者信任的应有回应，也是行业服务实体经济、陪伴居民财富长期成长的应有之义。