中国人民银行日前发布公告称，为进一步优化短端利率调控机制，从对公开市场操作进行三个方面的调整：一、每个工作日开展隔夜逆回购操作招标，采用固定利率、数量招标。目前操作利率为1.25%。二、7天期逆回购操作调整为固定数量、利率招标、多重价位中标，主要在税期、月末等时点开展。三、原在7天期逆回购操作利率基础上加减点的其他工具，包括临时正/逆回购、境外央行类机构回购工具等，均调整为在隔夜逆回购操作利率基础上加减点，加减点幅度不变。

　　民生银行首席经济学家温彬认为，央行将政策利率从7天逆回购利率切换为隔夜逆回购利率，是我国货币政策框架向价格型转型又迈进的重要一步。

　　在温彬看来，此次央行对公开市场操作进行调整，意味着隔夜逆回购利率成为价格型货币政策框架下的“唯一”政策利率，7天逆回购则转为视情况开展的流动性管理工具之一。至此，价格型货币政策框架下的政策利率改革基本完成。

　　中航证券首席经济学家董忠云在接受《中国经营报》记者采访时表示，这次调整可以概括为“一个锚、两类操作”：隔夜逆回购利率承担主要政策利率功能，隔夜与7天期工具分别对应日常和阶段性流动性管理。“相比名义利率点位，更值得关注的是短端调控机制本身的理顺，不宜把它简单理解为货币政策立场发生变化。”

　　在董忠云看来，一是政策信号与调控目标在期限上更加一致。DR001是隔夜利率，以隔夜工具开展日常操作；7天期工具则保留在税期、月末等时段使用，政策信号与跨期流动性调节的分工更加明确。二是利率走廊的定价关系更顺。临时正逆回购等工具改以隔夜利率为基准后，走廊中枢和上下限使用同一期限的参考利率，减少了不同期限利率之间的换算问题。对金融机构而言，短期资金价格的边界更容易识别，也有助于稳定市场预期。

　　苏商银行特约研究员武泽伟也对记者分析：“当前货币市场交易集中于隔夜品种，市场核心利率长期围绕隔夜资金波动，原有7天期政策利率与市场运行期限存在错位，容易造成政策信号与资金价格脱节。本次切换锚定隔夜逆回购利率，能够补齐期限错配短板，理顺价格型调控的基础框架。此外，常态化开展隔夜操作可以持续平抑月末与税期带来的短期波动，稳定短端资金中枢，缩短利率向债券与信贷市场传导的链条。”

　　该调整对市场有何影响？上海屿策智库首席研究员程嘉玥在接受记者采访时指出，隔夜利率成为政策利率后，货币市场短端利率的锚定更加明确，有助于稳定市场预期，抑制短端利率的异常波动，同时也有利于培育以隔夜利率为基准的短端定价习惯，推动货币市场深化发展。总体来看，这次调整是利率调控框架的一次重要优化，方向清晰、步子稳妥，对提升货币政策传导效率具有积极意义。

　　武泽伟还指出：“本次调整贴合国际主流调控模式，进一步提升货币政策透明度，为后续优化利率走廊、完善整条收益率曲线打下制度基础。”

　　温彬也持类似看法，央行将隔夜逆回购利率作为政策利率，使货币政策信号传导更加通畅，也更接近以隔夜利率为“锚”的国际惯例。