引言：

　　近期市场持续震荡，创业板指明显承压，而红利类资产却逆势走强——七月以来，中证红利指数上涨7.63%，红利低波指数上涨10.07%，走出了一段相对独立的行情（数据来源：Wind；统计区间：2026.07.01-2026.10.22），其中香港银行板块表现突出，成为较大看点。

　　红利逆势走强背后，香港银行板块为何能够脱颖而出？穿越市场迷雾，泰girl带你一起关注市场那些事~

　　红利资产赚的，不只是“分红”

　　如果只把红利资产理解为“分红多”，未免有些片面，分红固然是红利策略的重要标签，但它并不是全部。

　　要真正理解红利资产，不妨先从它的收益来源说起。红利类资产的潜在收益贡献或来自三个相互叠加的部分：现金分红、调仓贡献、分红再投资。也就是说，红利策略并不是简单“买高股息、等分红”，而是在股息率筛选、组合调整和分红再投资等环节共同作用下，争取形成相对持续的回报来源。

　　把视角再拉远一些，当前红利资产的看点至少体现在四个层面。

　　第一，利率中枢下移，股息率的“性价比”凸显。在利率中枢持续下移的背景下，无风险收益率一路走低，而优质红利资产的股息率依然可观，“类债券”的配置价值愈发凸显——同样的回报，股息率的“性价比”正在重新被市场定价。第二，分红机制不断完善，股东回报被放在更重要的位置。近年来，监管持续引导上市公司提升分红意愿、增强分红的稳定性与可预期性，股东回报正受到前所未有的重视。现金分红不再是个别公司的“加分项”，而逐渐成为优质企业的“必修课”——这为红利策略提供了更丰富、更扎实的底层资产。第三，长线资金真金白银加仓，筹码结构在变好。当前，以险资、养老金为代表的长线资金正持续流向高股息资产，它们追求的不是短期的弹性，而是确定的现金流。随着长线资金不断加仓，红利资产的筹码结构正在改善，定价逻辑也更加稳固——机构定价权的提升，让这类资产的价格波动更具韧性。第四，市场风格再平衡，红利资产承担“稳定器”角色。市场的钟摆不会永远偏向一端，成长与价值、进攻与防御并非永远对立。当部分高估值板块波动加大，资金会寻找盈利更确定、估值更有安全垫的方向，红利资产往往会在这样的阶段承担“稳定器”的角色。

　　银行股：红利资产中的“优等生”

　　在众多红利资产中，银行股的表现尤为值得关注。

　　首先是盈利底盘更稳，分红可持续性更强。和能源、钢铁、交运这类强周期红利资产不同，银行作为现代金融体系的核心支柱，业务模式经过长期市场验证，收入来源覆盖利息净收入、手续费等多元板块，在经济周期波动中展现出更强的经营韧性。这种稳健的盈利底色，让银行板块的分红决策更少受到行业景气度短期剧烈波动的冲击，长期分红的连续性和可预期性更有保障。

　　其次是同等股息率水平下，估值安全垫更为厚实，投资性价比进一步凸显。以港股银行指数为例，近12个月股息率达4.61%，略高于同期中证红利指数的4.28%，但该指数PE-TTM仅为7.31倍，显著低于中证红利指数的8.85倍。即便叠加股息红利税的影响，银行板块在股息回报与估值保护的双重加持下，性价比依然大幅领先多数其他类型红利资产（数据来源：Wind；统计时间：2026.10.26）。

　　这种“高股息+低估值”的组合，相当于在红利策略的基础上额外叠加了一层安全缓冲，既可以通过持续稳定的分红为投资者提供相对确定的现金流，也能在市场波动中依靠极低的估值压缩下行空间，为长期配置提供更强的支撑。

　　震荡市里，不妨多看一眼香港银行

　　近期市场整体风险偏好下行之际，香港银行板块表现较为坚挺，9月以来走势整体以横盘震荡消化外部扰动，逆势跑赢市场。近期随着宽基ETF开始显著放量，与此同时上百家上市公司密集披露回购计划，市场风险偏好有望回升。

　　站在当前时点，香港银行板块的核心配置逻辑依然坚实。首先美联储渐进加息对香港银行盈利略偏正面，尽管压制市场风险偏好，但是在美联储年内可能继续加息的预期下，香港本地银行净息差有望持续受益于利率中枢的上移。其次，中报业绩全面超预期，基本面支撑持续强化。国有大行净息差企稳回升信号明确，经营韧性超出市场预期，此外四大行中期派息率也统一由30%提高至31%。香港本地银行同样亮眼，业绩增速超预期，财富管理及香港客户活动相关业务持续强劲，再次展示出香港本地银行穿越复杂环境和周期扰动的卓越经营能力。第三是估值缓冲垫依然较高，对长期资金配置价值突出。H股银行股息率较内地10年期国债收益率的利差优势依然较为显著，在国内低利率“资产荒”和近期国债利率继续下行的背景下，高股息、低估值特征使得香港银行板块对险资等绝对收益类资金具备不可替代的吸引力。