中航证券董忠云、彭海兰、陈翼
“十五五”时期是我国基本实现社会主义现代化及加快建设农业强国的关键冲刺期。农业农村现代化不仅是技术的迭代，更是生产要素配置方式的深刻变革。传统以信贷为主的间接融资体系已难以满足农业全产业链升级、大规模科技投入及风险管理的需求。本文从理论出发，结合农业农村现代化“十五五”规划，探讨证券市场在“十五五”支持农业农村中的核心功能，分析当前面临的难点，并提出构建多层次资本市场支持体系、创新证券化工具、完善风险定价机制的政策路径，旨在为金融赋能农业强国建设提供理论支撑与实践指引。
一、“十五五”阶段农村金融需求结构深刻转型
“十四五”规划实施以来，我国脱贫攻坚战取得全面胜利，乡村振兴战略全面推进，农业农村发展进入历史新阶段。展望“十五五”，随着全面建设社会主义现代化国家进程的加快，农业农村建设也有更多内涵和外延。建设农业强国不仅要确保粮食等重要农产品稳定供给，也是向全产业链延伸、向科技创新集聚、向绿色生态转型的综合性系统工程。
这一战略转型对金融支持提出了前所未有的挑战。传统的农村金融往往局限于小额信贷和普惠金融范畴，侧重于满足简单再生产和农户生活消费需求。然而，实现农业现代化中科技创新、绿色生态等目标，需要高投入、长周期、高风险。例如种业振兴、高端农机装备研发、智慧农业基础设施建设以及农业生物技术应用，均需要长期、大额的权益性资本支持。在此背景下，仅依靠银行信贷这种间接融资方式，不仅受制于抵押物不足和期限错配，也难以承担高风险创新活动的风险分担功能。因此，发挥证券市场等直接融资功能，通过资本市场的风险定价与资源配置机制，引导社会资本向农业农村领域深度集聚，成为“十五五”期间深化农村金融改革、建设农业强国的理论必然与现实选择。
二、证券市场支持农业农村现代化的理论基础
（一）资本形成与规模经济理论：破解农业资本积累短板
我国农业经营主体长期存在规模小、积累弱、内源性融资匮乏的问题。证券市场通过发行股票、债券等金融工具，能够将社会分散的储蓄转化为长期资本，跨越时间和空间进行资源配置，为农业企业扩大再生产提供规模化的资金支持。这不仅解决了农业企业扩大生产经营规模时的资金瓶颈，还通过资本市场的溢价效应和财富效应，激励农业企业进行技术改造和设备更新，从而推动农业从劳动密集型向资本密集型转变。
（二）风险分层与风险定价理论：对冲农业天然弱质性风险农业具有天然的弱质性，传统信贷体系在面对高度不确定性时往往表现出“信贷配给”不足，即通过惜贷来规避风险。资本市场天然具有风险分层和分散的功能。通过农产品期货期权、指数保险及其证券化等金融衍生工具，资本市场可以将农业的非系统性风险进行剥离、打包和交易，通过引入不同风险偏好的投资者（如风险投资基金、对冲基金），实现风险的社会化分担。此外，证券市场高效的信息披露机制有助于降低信息不对称，对农业项目进行精准的风险定价，引导资金流向高效率、高潜力的农业部门。
（三）现代公司治理理论：培育规范化现代农业市场主体
建设农业强国，要强产业就要强主体。上市融资不仅是资金获取的过程，更是企业制度现代化的过程。农业企业通过上市进入资本市场，必须接受严格的外部审计、监管和公众监督，这倒逼农业企业建立现代企业制度，完善法人治理结构，提高经营管理透明度。这种“外部治理”效应有助于改变我国农业企业整体管理、财务有待规范的现状，培育一批具有国际竞争力的现代农业领军企业，从而在产业主体层面夯实农业强国的基础。
三、当前证券市场支持农业发展的“痛点”与“堵点”
尽管近年来资本市场服务“三农”的力度不断加大，但相较于工业和服务业，农业利用资本市场的程度依然滞后，主要存在以下结构性矛盾：
一是农业企业的“小散弱”与资本市场高门槛的矛盾。我国农业经营主体仍以中小农户和家庭农场为主，农业龙头企业数量相对较少，且大部分规模偏小、盈利不稳定、抗风险能力差。而主板、科创板等高层次资本市场对企业的营收规模、净利润、合规性有着严格的标准。这种供需结构的错位，导致大批农业企业未被资本市场服务覆盖。
二是农业资产的“非标”属性与证券化要求的矛盾。资本市场的基础是标准化资产。然而，农业领域的核心资产——土地经营权、活体生物资产、农户宅基地产权等，往往面临确权难、评估难、流转难的问题，缺乏法律层面的明确界定和稳定的现金流预期，导致其难以作为合格的基础资产进行证券化。
三是涉农金融产品的风险对冲机制不完善。虽然我国已上市了农产品期货和期权品种，但“保险+期货”模式尚未完全普及，且受限于保费补贴资金不足和农民认知度低。农业生产风险向金融市场转移的渠道尚不通畅，导致证券市场资金在面对涉农项目时，往往要求过高的风险溢价，提高了农业企业融资成本。
四、证券市场支持农业强国路径思考
针对上述问题，结合“十五五”规划关于农业农村现代化的战略部署，应从供给侧结构性改革入手，构建多层次、广覆盖、可持续的资本市场服务体系。
一是完善多层次资本市场体系，实施差异化精准培育。“十五五”期间，应进一步打通农业企业进入资本市场的“绿色通道”。做强主板“领头雁”：重点支持具备全球竞争力的种业巨头、粮油加工企业上市，鼓励通过并购重组实现产业链整合，打造农业领域的“航母级”企业。做优科创板、创业板“生力军”：降低对涉农科技企业的融资门槛，重点关注生物育种、农业人工智能、绿色农业投入品等“硬科技”领域，引导风险投资（VC）和私募股权（PE）早期介入。深化新三板与区域性股权市场“孵化器”：依托区域性股权市场设立“乡村振兴板”，为中小微农业企业提供挂牌展示、股权托管、债券融资等服务，构建“培育-改制-辅导-上市”的全生命周期梯度培育体系。
二是探索发展资产支持证券，盘活农业存量资产。突破传统抵押物限制，探索具有农业特色的证券化路径。推广供应链金融资产证券化：以核心农业企业（如大型粮企）的信用为依托，将其对上游农户或经销商的应付账款打包成ABS产品，解决链条上中小经营主体的资金周转问题。探索基础设施REITs（不动产投资信托基金）：“十五五”期间，高标准农田、现代冷链物流设施、大型仓储等将成为建设重点。应积极推动农业基础设施REITs试点，让沉睡的固定资产流动起来，形成“投-融-管-退”的商业闭环，吸引社会资本参与农业基础设施建设。创新生物资产证券化：利用物联网、区块链技术解决活体资产确权和监管难题，探索畜牧业活体资产抵押证券化，解决养殖企业融资难。
三是丰富农产品衍生品体系，构建“期货+保险”双重保障体系。充分发挥期货市场的价格发现和套期保值功能，增加品种供给。在“十五五”期间，应加快推出更多特色农产品期货品种，覆盖主要农副产品。深化“保险+期货”模式，将财政补贴与金融工具结合，由政府补贴保费，农户购买价格保险，保险公司通过期货市场对冲风险。这种模式将农户面临的不可控价格风险转化为可控的市场波动风险，是稳定农民收入、防止规模性返贫的长效机制。发展农业指数证券：开发与气象指数、农产品价格指数挂钩的结构性债券和理财产品，让资本市场投资者直接分担农业风险，同时为农业生产提供保障资金。
四是强化绿色金融支持，推动农业生态价值转化。农业强国必然是绿色生态的强国，证券市场应成为农业绿色发展的助推器。完善绿色债券标准，制定统一的农业绿色债券标准，支持符合条件的农业企业发行绿色公司债、中期票据，专门用于畜禽粪污资源化利用、秸秆综合利用、节水灌溉等绿色项目。探索生态资产证券化，结合“双碳”目标，探索林业碳汇、农田碳汇的质押融资和交易机制，将农业的生态价值转化为经济价值，通过资本市场变现，反哺农业生态保护。
