新华财经北京11月2日电（刘润榕）央行2日开展5410亿元隔夜逆回购操作，操作利率为1.25%；因当日有1万亿元隔夜逆回购和560亿元7天期逆回购到期，公开市场实现净回笼5150亿元。

　　上周（10月26-30日）资金面有月末与税期因素扰动，政府债净缴款也超过4000亿元，尽管央行对MLF缩量续作2000亿元，但7天逆回购上半周明显放量，周二开始隔夜逆回购也维持在1万亿元的上限，加之月末时点财政支出或形成一定补充，资金面维持相对宽松状态，尽管最后两日略有收紧，但DR001维持在1.3%下方。

　　具体来看，资金面主要受季节性因素影响，收敛集中在税期首日和跨月当日。10月26-28日税期窗口，首日R001、R007上行1.7BP、2.8BP，分别至1.33%、1.40%。次日，公开市场随即加大短期资金投放，隔夜逆回购投放10000亿元，为工具创设以来新高水平，此外还辅以4120亿元7天逆回购操作，累计净投放规模达到10140亿元。资金利率自27日起逐步回落，27-29日R001基本稳定在1.32%附近。30日跨月当天，资金利率再度抬升，R001、R007分别较前一日升6.6BP、5.4BP，收于1.39%、1.43%。

　　值得关注的是，10月30日尾盘，央行公告进一步优化短端利率调控框架，将隔夜逆回购改为每日操作、7天逆回购转为在税期、月末等节点续作，并采用美式招标、其他相关工具定价锚同步切换至隔夜利率。

　　兴业证券分析认为，本轮调整标志着“换锚”正式落地，有以下三点值得关注。一是隔夜逆回购正式成为政策利率，7天逆回购回归流动性调节工具。调整后，7天逆回购的政策利率属性明显弱化，与MLF、买断式逆回购、14天逆回购一样作为流动性补充工具，不再承担政策信号的功能。二是临时隔夜正逆回购利率走廊区间整体下移15BP，后续DR001波动区间或在1.18%-1.35%水平。三是存单定价上下沿均有下移空间，1年期存单有望向1.40%以下突破。

　　财通证券表示，隔夜逆回购调整为固定利率、数量招标，有望为DR001提供明确参照，且可以更加有效的传递央行态度。7天逆回购改为多重价位中标后，银行可根据需求和替代融资成本报价。若一级交易商头寸充裕、对较高成本央行资金依赖下降，7天逆回购招标利率有望先行回落，再带动买断式逆回购和MLF边际中标利率逐步下调。

　　光大证券认为，货币政策目标利率明确为隔夜利率，可以给市场一个清晰的参照，减少利率非理性波动，有助于货币政策的价格信号传导更加到位。

　　本周（11月2-6日），随着隔夜逆回购常态化操作正式启动，叠加跨月后资金需求回落、前月末财政支出的支撑，DR001有望回归1.25%附近，R001或运行在1.28%-1.30%区间。在信用风险缓和、权益市场出现系统性改善前，央行或继续营造相对友好的资金环境，有望通过隔夜逆回购续滚来缓解集中到期的压力。

　　从常规资金占用因素来看，11月初政府债净供给尚未放量，资金扰动主要来自公开市场集中到期。预计本周政府债净缴款规模明显回落至1007亿元。而公开市场到期量升至22490亿元的相对高位，回笼压力主要落在周一，当天隔夜与7天逆回购合计到期1.06万亿元，另外周四还将有5000亿元买断式逆回购到期。

　　展望后续，财通证券指出，季度缴税消退和央行工具到期减少，有助于缓冲供给压力。11月税收压力通常低于10月，MLF与买断式逆回购到期合计1.8万亿元，续作压力下降。每日开展隔夜逆回购，也有助于稳定银行短期融资预期，月中仍需关注税期与买断式逆回购到期的对冲节奏。本周政府债净缴款与存单到期均明显回落，跨月备付需求消退，有望推动银行融出和非银融资条件先行修复。