11月2日，白酒龙头走强带动优质红利资产拉升。截至10时21分，贵州茅台涨2.37%、一度涨3.70%，股价重回1400元上方并创逾半年新高。中证红利质量涨0.44%，800现金流涨0.46%，红利质量ETF招商（159209）、800现金流ETF招商（159119）联袂拉升。

　　“股王”归来，据业内分析，三个关键问题，可拆解茅台走强与红利资产拉升的底层逻辑。

　　茅台基本面发生了什么变化？

　　Q3净利环比增长15%，行业营收跌幅收窄、价盘筑底。

　　贵州茅台10月30日晚披露三季报，第三季度归母净利润199.51亿元，同比增长3.78%，环比增长15%；前三季度归母净利润644.67亿元。

　　国金证券研报指出，白酒板块26Q3营收同比跌幅进一步收窄，行业价盘已基本实现筑底，流通渠道库存压力极深阶段已经过去，渠道价格预期明显修复；当前估值锚贵州茅台PE约20倍，处于周期底部，估值修复空间充足。

　　筹码结构改善了吗？

　　公募食品饮料配置比例由26Q2的2.7%回升至3.5%，结束近几个季度持续下跌状态。

　　上周披露的机构三季报显示，全市场食品饮料配置比例由26Q2的2.7%回升至3.5%，环比提升0.8个百分点，结束近几个季度持续下跌状态。

　　筹码结构改善为估值修复提供基础，白酒板块经历连续调整后估值与市场预期均在低位，防御性配置价值获资金重新审视，资金从高位科技向低估值消费龙头切换的再平衡特征明显。

　　两只ETF为与茅台什么关系？

　　茅台均为核心权重，股价走强对两只ETF净值形成直接贡献。

　　红利质量ETF招商（159209）、800现金流ETF招商（159119）均以茅台为核心权重，茅台股价走强对两只ETF净值形成直接贡献。

　　但需注意，单日大涨的持续性仍需观察后续动销数据与市场风险偏好的配合，或可结合自身风险承受能力审慎关注估值修复节奏。

　　据了解，红利质量ETF招商（159209）跟踪中证全指红利质量指数，不含银行股，历史已连续16次分红；800现金流ETF招商（159119）跟踪中证800自由现金流指数，历史已连续9次分红。二者管理费率均0.15%/年，为市场最低档，月月评估分红，为投资者布局红利与现金流策略提供了低费率工具。