今年前10个月，A股结构性轮动加剧：上半年以光模块、半导体为代表的科技成长板块领涨，三季度以来前期强势成长板块大幅调整，石油、红利、银行等防御板块接力走强，截至10月末，31个申万一级行业中仅煤炭、石油石化、银行上涨。

　　受此影响，主动权益基金整体业绩承压：4988只主动权益基金中仅829只实现正收益，占比16.62%，首尾业绩差距超过160个百分点。ETF市场分化同样突出，跨境及能源类品种领涨，科创芯片设计等科技主题ETF跌幅居前。

　　首尾业绩相差超160个百分点

　　今年以来，在结构性行情变化剧烈的情况下，主动权益基金整体表现不佳。

　　Wind数据显示，剔除2026年成立的新基金后，今年前10个月权益基金整体业绩为-11.36%。与此同时，权益基金内部分化严重，截至10月30日，4988只主动权益基金中，仅829只实现正收益，占比为16.62%。表现居前的是易方达供给改革和易方达产业机遇A，前10个月收益率分别为96.23%和91.24%。表现居末的基金产品，亏损幅度达65.23%，和业绩首位的产品差距超过160个百分点。

　　具体来看，表现居前的产品多为上半年重仓成长板块而下半年以来又回撤控制相对较好的产品。除了上述提到的位居业绩排行前两位的易方达供给改革、易方达产业机遇A，紧随其后的是诺安创新驱动A和嘉实科技创新，涨幅均超50%。此外，工银新焦点A、申万菱信智能驱动A、国寿安保核心产业、国泰金鹿、华商改革创新A、华夏先进制造龙头A涨幅均超40%。

　　关于调仓思路，易方达供给改革三季报表示，在此前市场整体上涨较多背景下，股票市场在三季度出现震荡调整，因此在三季度初基金延续了二季度末的调仓策略，继续调整组合，整体股票仓位略有下降，并对持仓个股做了较大优化。展望后市，人工智能产业发展的前景仍然乐观，会保持对大模型技术和商业化进展的关注，继续寻找合适的投资机会。同时，也保持对宏观经济变化的关注，加大对传统行业优质公司的研究，短期逆风可能反而带来好的价格和买入时机。

　　与此同时，全市场还有30只主动权益基金前10个月亏损超过50%。其中，亏损幅度最大的主动权益基金年内跌幅达65.23%。该基金在今年一季度时重仓新能源板块，二季度转向科技板块，三季度末时重仓半导体设备，因持仓较为集中出现较大回撤。从换仓节奏来看，刚好与市场表现背道而驰。

　　跨境ETF领涨科创类ETF跌幅居前

　　ETF方面，前10个月，多只跨境ETF表现居前，跟踪指数包括标普石油天然气勘探及生产精选行业、中韩半导体、标普生物技术精选行业、日经225等。

　　其中，富国标普石油天然气勘探及生产精选行业ETF、嘉实标普石油天然气勘探及生产精选行业ETF表现居前，收益率均超60%。紧随其后的是建信易盛郑商所能源化工期货ETF，涨幅超50%；华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF涨超40%，景顺长城纳斯达克科技市值加权ETF涨超30%。此外，还有多只能源类ETF、生物科技类ETF、日经225ETF涨超20%。

　　跌幅方面，成立于今年6月的多只科创芯片设计ETF跌幅居前，年内最大跌幅已超50%。此外，多只通用航空ETF、港股互联网ETF、电池主题ETF跌幅较大，在40%左右。

　　国泰基金认为，科技板块总市值自7月回调后已明显回落，对指数的拖累边际减小，叠加稳市力量同步增强，后续市场有望迎来修复；但考虑到国际关系的不确定性并未实质下降，市场仍可能存在震荡。

　　广发基金表示，近期A股股票ETF净流入明显，ETF形成较强的资金承接力量，有助于缓解市场抛压和短期流动性压力，推动宽基指数相对企稳。

　　优质资产存在重估机遇

　　2026年还余2个月，对于后续市场可能出现的变化，多家基金公司认为，短期市场或仍面临震荡分化，但支撑中国资本市场中长期向好的积极因素正在积累，优质资产存在重估机遇。

　　永赢基金权益研究部总经理王乾表示，7月以来，AI相关股票经历大幅回调，科创、创业板指数跌幅较大。市场短期快速下跌，一方面由于前期资金扎堆导致相关资产估值大幅提升，同时海外巨头ARR（年度经常性收入）增速放缓、融资条件收紧、良性商业闭环仍未形成等基本面因素，导致市场重新严格检视AI商业模式本质特征，依赖叙事驱动的投资模式有所松动。AI板块大幅下跌的同时，前期因为FOMO交易等因素下跌的内需、价值类资产完成估值修复，市场结构性分化特征明显。

　　兴证全球基金认为，当前市场调整既有前期上涨后的估值消化与预期再平衡因素，也反映了市场对经济基本面、企业盈利及外部环境变化的持续评估。但从中长期看，支撑中国资本市场向好的积极因素仍在不断积累。

　　首先，产业升级与企业盈利改善，正在为资本市场长期向好夯实基本面基础。近年来，中国企业在技术创新、产业升级和全球化布局等方面持续取得进展，一批具备全球竞争力的企业正逐步实现从成本优势向技术优势、品牌优势的跃迁，产业创新成果也在逐步转化为企业盈利和价值创造能力。中国权益资产的投资逻辑，正在从对宏观预期和估值扩张的依赖，更多地转向对企业盈利质量、核心竞争优势和股东回报的重视。具备持续创新能力、良好商业模式和长期竞争优势的企业，有望通过自身价值创造，为投资者带来更具持续性的长期回报。

　　其次，资本市场制度生态持续完善，上市公司质量与股东回报水平不断提升。随着上市公司治理、信息披露和投资者保护机制持续优化，资本市场的价值发现和资源配置功能进一步增强。上市公司更加重视股东回报，有助于强化企业价值创造与投资者长期收益之间的联系，进一步增强中国权益资产的投资吸引力。

　　最后，长期资金入市机制持续优化，有助于改善市场资金结构和投资生态。随着社保、保险、年金等中长期资金入市机制不断完善，以及公募基金改革持续深化，市场有望形成更加稳定、理性的投资生态。长期资金的意义不仅在于带来增量资金，更在于推动市场定价更加重视企业基本面和长期价值。