公募基金2026年三季报日前披露完毕。三季度，在权益市场调整的背景下，资金正在向固定收益端集结，债券型基金规模增长超过5000亿元，站上12.67万亿元的历史新高。

　　对此，受访机构人士认为，这是无风险利率低位运行下居民资产配置的一次再平衡，背后既有权益市场波动带来的风险偏好回落，也有存款利率下行、“资产荒”延续下配置需求的持续释放。

　　债基规模快速扩张

　　天相投顾统计数据显示，截至三季度末，全市场公募基金资产净值合计39.30万亿元，较二季度末的39.66万亿元小幅回落。但结构上呈现明显分化：债券型基金资产规模增至12.67万亿元，为历史新高，三季度增加逾5000亿元，净申购达2812.68亿份，份额升至10.18万亿份；而主动权益类基金（含普通股票型、偏股混合型、平衡混合型、灵活配置型）规模合计减少约9400亿元。

　　增量资金的结构也在发生变化。据悉，除传统纯债产品外，被动指数型债券基金成为重要的吸金渠道，二级债基则在“固收+”需求带动下持续扩容。随着资金涌入，部分基金管理人开始发布限购公告。

　　近期，广发基金、博时基金、海富通基金、易方达基金、鹏华基金、东方基金等机构旗下多只债券型产品发布限购或调整大额申购公告，限购品种集中在纯债、信用债、中短债和定开债，限额对象以机构客户为主。

　　比如，创金合信恒荣120天持有期债券自10月21日起，将单日单账户申购上限从10万元直接压降至10元。华泰柏瑞季季红债券单户超100万元暂停申购，海富通融丰定开、兴业嘉远债券限额100万元，东方臻裕债券暂停1万元以上申购。

　　在业内人士看来，利率中枢已处相对低位，高票息信用资产供给稀缺，短期内大额资金集中申购，管理人难以快速匹配合意资产，只会摊薄原有持有人收益。

　　机遇与挑战并存

　　三季度以来，A股市场有所调整，同期债市走强，截至10月29日，10年期国债收益率下行至1.6345%，30年期国债收益率下行至2.0489%，超长端表现尤为突出。

　　南方基金认为，展望四季度，货币政策保持支持性立场，机构配置需求旺盛，明年政府债供给确定性回落，收益率中枢仍有下行空间，但降幅或小于三季度。若债市出现调整，关注债指的配置机会。

　　鹏华基金现金投资部基金经理苏锦河表示，10月政府债供给高峰过后，债市或逐步转为顺风阶段，同时机构可能抢跑跨年行情，可从月度维度关注布局机会。

　　不过，值得注意的是，在债基规模扩张的同时，收益空间也在收窄。三季度，债券收益率整体下行，信用利差压缩至历史低位：AAA级中短期票据5年期收益率下行约9个基点至1.70%附近，对国开债利差压缩至约17个基点的历史低位水平。中债高信用等级债券指数三季度涨幅为0.71%，较二季度的0.86%有所回落。

　　在业内人士看来，债基规模创新高，也意味着更重的收益兑现压力。在票息资产供给稀缺、利差保护不足的环境下，久期管理与信用筛选能力将直接决定产品的持有体验，单纯依靠规模扩张的模式难以持续。票息为本、交易为辅，或是这一阶段更现实的选择。

　　鹏华基金多元资产投资部总经理王石千表示，展望四季度，9月末稳增长政策加码，内需有望企稳，海外债券市场收益率高企，国内债券市场可能呈现震荡行情。汇丰晋信基金则认为，四季度债市环境整体友好但波动仍存，供给高峰退坡、跨年配置需求启动与高收益资产相对稀缺构成支撑，而通胀、海外约束与机构拥挤度可能共同形成扰动。