王明弘/制表

　　中国公募出海的故事，正从零散的合作落子，转入考验“输出能力”的新阶段。近期，华夏基金与富兰克林邓普顿、富国香港与印尼金光资管、南方基金与巴西百达资管等一系列中外资管合作接连落地，触角延伸至中东、拉美、东南亚等多个区域，合作形态也从产品互挂，走向多区域、多范式、双向互通的更深层次发展模式。

　　尽管华夏基金总经理李一梅表示，“中国资管机构在国际化上还在迈出最开始的几步”，但部分业务的头部化趋势已逐渐显现，从“卖产品”走向“输出能力”的方向也愈发清晰。而支撑这一方向的长期命题，则是全球网络协同，以及人才、投研、信任与组织能力的持续建设。

　　从“卖产品”到“输出能力”

　　日前，华夏基金与富兰克林邓普顿签署战略合作谅解备忘录，计划在中国香港、欧洲UCITS（欧盟可转让证券集合投资计划）及美国ETF等不同架构下探索开发联名产品，为投资者提供把握中国、亚洲及全球市场长期增长机遇的差异化投资渠道。

　　证券时报基金研究院了解到，两家机构没有股权绑定，未来合作的重点或是能方便投资者跨市场投资、连接中国与全球市场的产品，这在公募出海路径中较为特殊。

　　“这个合作既是路径，也是拼图，它更多的是打开了一个更大的合作舞台和可能性。”华夏基金总经理李一梅接受采访时表示，一方面，中国资管机构在国际化上“还在迈出最开始的几步”，需要向优秀的同业学习将各类资产提供给不同地区客户的能力；另一方面，资管行业正面临资产多元化的迫切需求，以提升客户体验、降低单一市场依赖风险，而国际化，是其中的解题关键。

　　“双方团队已经开始相互学习彼此的优势，以探寻中国市场的增长与创新驱动力，同时也关注硅谷及全球市场。”富兰克林邓普顿联席总裁及首席商务官Daniel Gamba（丹尼尔·甘帕）透露，未来合作将超越产品层面，扩展到研究领域，打造能够同时利用全球和中国经济优势的投资产品。

　　放在中国资本市场国际化的大背景下看，华夏基金与富兰克林邓普顿的这种探索，并非偶然之举。近期类似合作接连落地：10月23日，富国资管（香港）与印尼金光资管签署谅解备忘录，致力于为印尼投资者提供中国指数增强策略；10月14日，华夏基金（香港）与卡塔尔投资银行Lesha Bank签署谅解备忘录，计划面向中东合格投资者推出中国股票基金；10月9日，南方基金与巴西百达资管签署战略合作协议，围绕指数与ETF产品、跨境研究、可持续发展等领域展开合作。

　　这些动作看似分散，背后却是同一条主线。过去十多年间，中国资本市场国际化从概念逐步走向具体，沪港通、深港通、债券通、跨境理财通、ETF通、QDII、QFII、基金互认等安排不断完善，跨境双向投资由此获得更多制度通道和产品工具。这一过程中，公募出海的参与主体持续增多，布局区域不断扩展，合作范式日趋多元，业务边界也在拓宽。

　　不过，热闹的产品和区域扩张只是表象。在富国基金看来，近年来，境外客户的需求日益细分，它们不再只关注获取中国市场敞口，而是对管理人的投研、风控、运营及客户服务等综合能力进行全面考察。同时，投资能力的应用范围逐步拓展。在中国市场经过长期验证的投资方法，在结合当地市场进行调整和验证后，也有机会应用于其他区域市场和跨市场组合。

　　中欧基金国际CEO何一伟认为，更深层的变化在于，中国资本市场正在从单向出海走向双向互通，从卖产品走向输出能力，从香港单点布局走向全球网络协同。这波公募出海的结构性走向，本质上是双向跨境投资的深化：一方面帮助中国投资者更系统地配置全球资产，另一方面帮助国际投资者更直观、更便利地认识和投资中国资产。

　　“在这一过程中，香港始终成功地扮演着‘超级联系人’的角色。”何一伟称，其法律框架、市场深度和国际化程度更容易被全球投资者接受，是连接境内外资金、资产和规则的重要枢纽。

　　南方东英亦认为，未来中资机构有望进一步立足香港，持续拓展跨境产品和服务，一方面帮助全球投资者更好地了解和配置中国资产，另一方面为内地投资者提供更加多元的海外资产配置选择。随着跨境服务能力和全球资源配置能力不断提升，公募基金的国际化水平及全球竞争力也有望进一步增强。

　　头部化格局渐显中小机构另寻赛道

　　2026年前三季度，港交所新上市的51只ETF中，有32只由境内公募香港子公司发行，南方东英、易方达香港、华夏香港三家发行数量位居前列。同期，QDII额度排名前五的公募合计占全市场近三分之一份额。

　　对此，多家公募及其境外子公司均认为，公募出海确实会出现头部化现象，任何一个市场都是如此。尤其是在ETF等规模效应较强的业务中，先发机构长期投入形成的品牌、渠道和运营基础，也会提高后来者的进入门槛。但这并不意味着公募出海格局已经固化，整个市场仍会保留多种专业分工。

　　“首先，头部化会因业务方向不同而呈现差异化。”何一伟分析，近几年香港市场中资机构规模增长最快的业务线是货币基金和ETF，这两类产品是近几年的绝对风口。但市场并非一成不变，业务属性三五年就可能变化，产品也受利率环境和宏观经济影响，因此头部化格局并非一劳永逸。头部公司具备资源优势，可以拓展新业务、巩固优势，但长期维持头部地位也面临较艰巨的挑战，香港等跨境市场远未固化。

　　其次，基金公司属于人才密集型行业，机构的市场地位与成就，核心取决于团队能力。头部机构的领先，更多是团队能力自然外溢叠加市场机遇的结果；资源集中带来的结构性壁垒，只会带来三到五年的中期影响。在资管行业，很少出现弯道超车，机构长期发展的核心，是明确业务方向并保持战略定力，靠长期积累、持续做正确的事，积累市场声誉与客户信任。

　　“在符合属地监管要求的前提下，中小机构可以凭借独特的投资策略出海，通过与当地机构合作服务特定客群。”富国基金认为，其中的关键在于，让客户有清晰、可验证的选择理由，并形成足以覆盖长期服务成本的业务规模。

　　“对中小机构而言，结合自身投研禀赋和客户基础，在擅长的领域形成特色尤为重要。”南方东英分析，随着香港ETF市场不断扩容、投资者需求日益多元化，各类机构仍有望通过专业化和差异化发展找到自身空间。

　　直面出海挑战能力建设仍是长期命题

　　从实际情况看，中资机构在“中国资产的投资能力”上具有天然优势，但放到全球赛场上，面对成熟的外资资管巨头又面临巨大的挑战。

　　“我们面临的挑战体现在投研、信任和组织三个层面。全球研究覆盖需要持续投入；境外机构对管理人的信任，需要稳定的团队、透明的沟通和多年的业绩积累；在组织上，还需要合规、交易、估值、风险管理和客户报告等环节的协同支持。”富国基金指出，这些挑战最终指向同一个问题：能否把投资优势持续、稳定地交付给境外客户。

　　在何一伟看来，第一个挑战，是如何让境外投资人理解我们对中国资产的投资能力。不要小看这一点，基金行业本质上是投资人对公司和管理团队的认可与信任，海外投资者同样先投本土市场，再延伸到海外；第二个挑战，是境内客户投资境外时，公司的全球投资能力是否足够，管理人和基金经理是否有扎实功底、可靠业绩和足够专业度支撑。这些都需要资管人持续提升，经得起反复推敲。

　　“境外机构对中资品牌的信任建立，确实需要时间，而且这是一个循序渐进的过程。”何一伟表示，这是一个综合性工程，覆盖投资能力、品牌信誉度，也覆盖全球化组织能力。其中，人才梯队和人才储备最关键，找到那些熟悉境内和境外市场的人才，才能真正帮助中资机构在比较好的时间窗口内实现发展。

　　基于以上种种挑战，富国基金称，公司将持续聚焦能力建设，提升境外投研、运营及客户服务能力。对新策略、新市场的投入，都将与团队能力、客户需求及风险管理的准备程度相匹配。

　　中欧基金香港子公司作为中欧基金的国际业务单元，也将与内地母公司紧密配合，同时以独立业务单元身份承担并发展国际业务。“产品线上，我们会继续发展更多以香港为主要注册地的公募产品，并与境外机构合作开发产品，布局欧洲、中东和东南亚，再通过不同互认形式延伸至更广阔市场。”何一伟表示。

　　“出海的本质，是把自身的投资能力延伸至全球市场。”李一梅直言，海外成熟资管巨头的成长样本，本身就不存在统一模板，路径选择根植于机构自身的价值观与文化基因。而国内公募出海模式，同样没有标准答案，每家机构最终都要找到适配自身文化与基因的发展方式。