10月29日，A股市场震荡回调，沪指收跌0.82%，受三星电子、谷歌业绩不及预期影响，芯片板块持续走弱，科创芯片ETF汇添富（588750）标的指数跌超5%，创近6月以来新低。美股存储板块盘前亦普跌，美光、闪迪盘前均跌超3%；微软盘前涨近4%，上一季度Azure收入超预期增长48%，谷歌盘前跌超10%，Q3业绩不及预期。
科创芯片ETF汇添富（588750）标的指数成分股多数回调，佰维存储跌超15%，源杰科技跌超11%，华虹宏力跌超6%，寒武纪、澜起科技跌超4%，华海清科、中芯国际等回调。
【科创芯片ETF汇添富（588750）标的指数前十大成分股】
截至15：00，成分股仅作展示使用，不构成投资建议。
消息面上，三星电子跌超4%，第三季度销售额195.25万亿韩元，营业利润107.44万亿韩元；净利润75.21万亿韩元，预估89.06万亿韩元。财报会上该企业高管表示，其 2027 年的 HBM 产能已按既定目标价格售罄，而 2028 年的整体 DRAM 内存供应将维持紧张。
谷歌同样公布财报，虽然云业务收入同比增长103%至307亿美元，显示出企业端AI需求仍保持强劲。但当季整体营收、广告业务收入以及每股收益均不及市场预期，股权投资的巨额亏损严重拖累利润。公司三季度资本支出约514亿美元，同比增长114%（7月已将2026年全年资本支出指引上调至1950-2050亿美元），自由现金流骤降至负91亿美元，为连续第二个季度转负且远低于市场预期，再度加剧市场对AI投资回报疑虑。
值得注意的是，近期AI产业链相关公司的股价出现较大的波动，并不是由短期的业绩所定价（需求仍然很好），一方面是由于此前筹码过于拥挤引发，锁死了短期上行空间；另一方面是由远期的AI叙事所主导，即在高利率环境下企业如何更好地获得融资，未来AI商业化能否持续兑现？
【科技筹码出清？电子、通信持仓比例和超配比例均有所回落】
国信证券指出，截至26Q3，主动偏股公募持有电子+通信比例为50.7%，较26Q2下降了约9.6个百分点，出清程度接近历史均值。
26Q3电子、通信持仓比例和超配比例均有所回落，背后主要有两个驱动因素：①此前明显超配电子的科技类主题基金规模明显缩水，但未有大幅减仓行为；②非科技主题的基金大幅减配科技板块。（来源于国信证券20261027《公募科技筹码仍在出清中——公募基金26年三季报点评》）
【AI产业链接连回调？叙事变化：从最早期的算力紧缺到高利率环境影响商业变现】
1）过去几年AI资产的定价逻辑是“从现金流折现平移到了AI叙事外推”，即：只要需求曲线保持陡峭（或订单需求），市场就愿意为远期的业绩预期买单。在此阶段市场更加偏爱硬件公司，AI企业的融资成本与回报周期讨论的相对较少。
2）但是进入到2026年之后，AI的叙事明显发生变化，主要原因是美债收益率持续上行的背景下，市场开始关注AI的资本开支从哪来、高利率环境下资本开支的回报率如何。
3）展望未来，伴随着未来AI数据中心的大规模建成落地，AI商业化落地亦是市场和产业关注的方向。有哪些超级智能体会成长起来，除了Coding之外还有哪些AI场景能够快速的落地，各细分领域的天花板多大、能给产业链贡献多少业绩，这些亦是大家重点关注的问题。
后续产业关注：Neocloud、AI商业化进展。
1）从目前的产业发展来看，判断AI需求未见拐点。CSP企业的PRO/Backlog仍在快速增长，产业链硬件公司业绩增速持续上台阶，全球月度Token消耗量持续增加，产业仍在保持高景气度发展。
2）针对于市场担心高利率环境对AI产业的影响，认为市场太过悲观。Neocloud CDS收益率作为AI叙事的情绪指标，尽管短期出现了波动跳涨，但若后续GPU算力租赁价格持续保持坚挺，高利率环境对于Neocloud的影响总体可控。主要原因是Neocloud的商业模式，GPU抵押贷款（DDTL）经多轮迭代，融资利差已压至4.5%–5.5%；未来仍需观察供需格局驱动的算力租赁价格变化，以及Neocloud的价格传导机制。
3）AI商业化进展，持续关注后续B端领域中的进展。测算（去重口径）：生成式AI市场空间将从2026年的1436亿美元增至2030年的2.95万亿美元，驱动因素主要在于AI Coding、AI垂直领域、AI FDE、AI4S等领域。其中预测B端市场规模将由1160亿美元增至2.77万亿美元。其中白领工作为AI商业化变现中的最大细分领域，2030年有望增长至2.08万亿美元。Anthropic以企业API与企业级产品为核心，正处增量空间最大的B端市场。（来源于中信证券20261029《科技｜美股科技股亟需下一代AI叙事变化》）
AI基建超级周期仍可期待，存储、CPU、晶圆、先进封装等供需缺口全面超预期， $科创芯片ETF汇添富(588750)标的指数算力（含CPU/GPU/ASCI）+存储+先进制造含量高达87%！高度聚焦高纯度芯片赛道。20CM涨跌幅“大长腿”轻松把握高景气赛道成长机遇。场外投资者可关注联接基金（A：020628；C：020629），可7*24申赎。
若希望更精准布局国产算力及存储，可关注 $科创芯片设计ETF汇添富(589290) ，算力(含CPU/GPU/ASIC)+存储含量高达70%，在AI算力需求爆发+存储芯片涨价超级周期+国产替代三重共振下，有望充分受益于AI浪潮与自主趋势下的国产算力及存储产业链历史性发展机遇，20CM大长腿更有助于轻松把握本轮超级周期！
