今年三季度，A股市场迎来一轮调整。7月市场快速下探，8月弱势修复反弹，9月进入缩量震荡格局。今年三季度，上证指数累计下跌6.16%，深证成指、创业板指、科创50分别下挫20.47%、27.80%、30.70%。

　　面对市场震荡，基金产品净值波动受到投资者关注。回顾A股历史，市场大幅回调并非偶发事件，偏股型基金也曾多次经历深度震荡。相较于预判市场短期涨跌，厘清波动背后的成因、理解长期投资的重要性，或许更能为投资者提供参考。

　　多重因素交织，市场迎来风险释放

　　本轮市场调整缘起前期科技成长板块持续走高的行情。市场数据显示，以人工智能主导的行情一年有余，自2024年9月24日起，至今年上半年末，科创50指数累计涨幅达243.35%，算力、存储等热门赛道个股涨幅数倍增长。伴随行情走高，板块交易拥挤度不断抬升，估值也充分反映市场对行业未来的预期。

　　东吴基金表示，7月，全球AI领域高杠杆交易出清，A股算力板块开启调整。市场下行压力来自多重维度，美联储政策维持偏鹰预期，美债收益率高位运行，压制全球成长资产估值；日韩货币政策边际收紧，进一步加剧高估值、高拥挤科技板块回调；国内叠加季末机构考核、跨节资金回笼等阶段性因素；全球AI前沿厂商进入ARR（年度经常性收入）增长不明朗阶段，板块缺少新的业绩催化。

　　资金端的变化同样十分突出，9月A股日均成交额多次创下阶段地量。行业层面分化明显，银行、煤炭、农林牧渔、石油石化、医药板块相对抗跌，电子、通信、建材、电力设备跌幅居前。

　　东吴基金认为，从产业基本面来看，本轮调整可能更多是交易拥挤后的风险出清，或并未逆转产业长期发展趋势。上市公司半年报数据显示，通信网络设备、PCB产业链盈利持续改善，光模块、光芯片部分企业业绩预期依旧向好。市场投资逻辑也可能由此转变，或告别单一主线炒作，更加看重业绩兑现能力与估值水平的匹配度。

　　市场涨跌交替，长期投资韧性受到关注

　　回顾公募基金过往表现，权益投资本就伴随波动。以Wind偏股型基金指数为观测样本，2016年至2025年十个完整年度内，该指数2016年、2018年、2022年、2023年四个年份出现负收益，其余年份均实现正收益。

　　拉长时间维度看，Wind数据显示，截至10月20日，2016年至今，Wind偏股型基金指数上涨63.60%，实现4.81%的年化收益率，其间最大回撤达到45.42%。

　　东吴基金表示，长期收益不是平稳向上的线性积累，或应是在一轮轮涨跌轮动中逐步沉淀。最终能否把账面收益转化为实际投资回报，或一定程度取决于能否避开在市场低位恐慌离场，同时也应理解和践行投资韧性不是对下跌视而不见，而是充分理解市场波动的根源之后，愿意以长期时间力求换取资产增值。

　　校对： 刘榕枝