【大河财立方记者王宇北京报道】“地方财政逻辑正在从土地财政转向股权财政，但创投的正循环还没有真正打通。”10月22日，2026金融街论坛年会期间，梅花创投创始合伙人吴世春在接受大河财立方记者采访时表示，硬科技投资已进入下半场，而退出端仍是最大堵点。

　　长鑫科技的上市，让合肥国资的长期投入转化为巨额股权回报。吴世春将这一案例视为财政逻辑切换的标志性事件：过去地方政府补贴科研以院校为主，资金“大水漫灌”；现在要求成果以企业形式体现，政府资金变成股东身份。在他看来，安徽的先行实践会带动更多省份往股权财政的路径上走。

　　投资端的逻辑也在同步切换。吴世春在论坛发言中表示，AI和具身智能的投资已从上半场进入下半场，资本不再为参数和概念买单，而是看客户是否愿意为交付结果付费。通用大模型格局已定，产业价值正从芯片层向应用层迁移。这与股权财政的内核一脉相承：钱要投到能产生真实产业成果的企业身上。

　　但投资逻辑切换，绕不开退出端的现实约束。吴世春直言，他见过一些S基金案例，但不多，国内并购市场仍不够活跃。A股发行节奏收紧，港股排队依然严重，退出渠道还远未达到缓解创投机构退出压力的地步。

　　“不是所有企业都能IPO。”吴世春认为，并购市场是中国创投进入正循环需要大力推进的一环。资金与人才的流向始终以退出预期为风向标，每一次成功的退出案例和标志性上市，都在吸引一批又一批创业者投身创新领域。

　　根据梅花创投的实践，吴世春认为，创投机构应主动下场做并购整合，而非只等IPO。梅花创投正推动被投企业通过并购退出，控股上市公司以产业方身份推进并购，并加速被投企业上市进程。