【大河财立方记者王宇北京报道】AI、储能投资热度高涨，地方纷纷布局，如何分辨真实产业需求？

　　10月21日，在2026金融街论坛年会期间，中邮证券首席经济学家、副总裁黄付生接受大河财立方记者采访时直言，新产业发展对资源禀赋要求极高，不是所有地方都要搞AI大模型、人工智能、低空经济，脱离自身基础盲目追求终端项目，容易造成资源错配和投资浪费。

经济企稳看什么？高端制造和出口是核心支撑

　　要理解地方产业投资的冷热分化，首先要看清当前经济企稳的动力结构。

　　黄付生表示，从GDP增速看，中国经济增速已逐步向4.5%—5%区间收敛，未来几年大概率在这一区间波动，季度之间有起伏，但总体平稳。拆分来看，支撑当前增速的核心动力来自高端制造和出口。

　　他列举数据：2026年以来，中国出口保持较快增长，部分月份出口增速超过20%。出口结构中，AI产业链、集成电路、新能源汽车、船舶等高端制造表现突出。

　　但另一方面，以地产产业链和传统消费为代表的传统产业仍相对低迷。黄付生认为，这正是不少人微观体感偏弱的原因，大部分人仍处在传统行业和传统消费中。投资端同样分化：固定资产投资和房地产投资持续低迷，算力中心、电网、新基建等投资高速增长，但新基建增量尚抵消不了旧基建和传统行业投资的下滑。

　　“从底层逻辑看，这是健康的，也是必经阶段。”黄付生认为，经济总量平稳增长的同时，发展动力正在发生根本性变化，经过两三年调整，经济发展质量会更高。

不是所有地方都要搞AI大模型，要看资源禀赋和产业链位置

　　针对AI、储能等投资热度高、地方纷纷布局的问题，黄付生直言，新产业发展对地方资源禀赋要求很高，对技术、资本、人才三大要素需求非常强。合肥、武汉等地依托存储等链主企业带动整条产业链，对地方经济带动巨大，但大部分地市和中西部省份并不具备相应技术、人才和产业基础，不可能像过去招商引资那样大干快上，也不是所有地方都要搞AI大模型、人工智能、低空经济。

　　他提出两个方向：一是依托地方资源禀赋，做主导产业、新质生产力和未来产业的产业链配套，承接关键环节，把产业链上的关键环节做深做透，但不能盲目追求做终端，否则容易形成投资陷阱；二是围绕传统优势产业做强、做精、做深，提升在全球传统产业链上的掌控能力。河北、山东及中西部一些地方在细分产业上做深做精，同样能做出特色。

　　“要找准自己的定位，量力而行去发展。”黄付生提醒说，要转变过去通过加杠杆、搞不生息投资的模式，任何投资都要考虑现金流和回报，这样才能逐步缓解地方政府债务压力。

科技企业“没利润”如何定价？券商要从融资通道走向价值挖掘

　　在科技强国和金融强国建设背景下，券商角色正从直接融资通道向价值挖掘与定价延伸，研究定价能力将成为服务科技企业的关键一环。

　　黄付生表示，传统定价看收入、利润和资产，有成熟估值模型可用，这也是银行等传统金融机构过去能发挥关键作用的原因。但科技型企业技术前沿、科技属性强，很多尚未大规模商业化应用，难以用收入、利润或现金流等传统方式估值，进而影响企业融资和价值发现。

　　在黄付生看来，证券公司的作用不只是提供直接融资，更关键的是研究定价和价值挖掘。直接融资方面，券商通过前期IPO辅导、股权改制、引入资本市场等方式，帮助企业实现融资；定价研究方面，则通过现金流折现、全球龙头公司行业比较等方法，从资本市场和产业发展空间角度对企业价值进行定价。

　　科技企业从早期VC/PE多轮股权融资，到规范治理、辅导上市、IPO定价发行，再到上市后的并购重组、股权再融资、可转债债券融资以及与银行等传统金融机构合作，券商投行需要陪伴科技公司从小到大成长。