相隔不到四个月，白银第二次跌回腰斩线下方。

　　截至10月20日发稿，伦敦银现报57.29美元/盎司，较1月下旬121.647美元/盎司的历史高点累计回落超50%；沪银报13967元/千克，较年初32382元/千克的峰值下跌约56.9%。

　　复盘白银历史上三轮顶部，解套时间差异较大，短则3年，长则10年以上。

白银LOF场内回撤超67%

　　从全年走势来看，白银行情呈现冲高、急跌、修复、再下行的四段。

　　今年1月28日，受供应紧张与投机情绪推动，伦敦现货白银盘中一度触及121.647美元/盎司的历史新高。

　　随后是漫长的回落。6月24日伦敦银现收报57.374美元/盎司，首次跌破腰斩线；7月16日进一步探至55.508美元/盎司，为年内收盘低点。

　　经过8月份的小幅反弹，银价在三季度短暂企稳；9月银价在60美元/盎司附近横盘，反弹动能逐步衰减。

　　但进入10月后，银价再度掉头向下。10月13日伦敦银现仍收于59.158美元/盎司，重新回到腰斩线下方，次日急跌至55.605美元/盎司，创8月初以来新低。

　　作为内地唯一一只跟踪白银的基金，国投白银LOF（161226）与银价同步承压。

　　Wind数据显示，国投白银LOF单位净值自2025年末的2.032元升至1月29日的3.3075元，此后持续回落，10月19日收于1.5743元，年内收益率-22.52%，区间最大回撤53.57%。

　　如果从二级市场价格来看，国投白银LOF场内价从年初的5.247元下跌至1.707元，回撤约67.47%。

　　基金公告显示，国投白银LOF份额规模由去年末的93.6亿份降至上半年末63.11亿份，缩水逾三成。截至上半年末，该基金的个人投资者持有比例为98.75%，机构投资者持有比例为1.25%。

　　今年8月，沪深交易所同步发布通知称，商品期货LOF应当于2027年底前终止上市，并设置过渡期安排。受此影响，国投白银LOF当日下跌约7%。

　　不过，该基金二级市场价格仍持续高于净值，10月19日溢价率约8.43%。

银价顶部平均16年解套

　　复盘近半个世纪的数次银价大顶，解套时间往往偏长。

　　1980年1月，亨特兄弟逼仓将银价推至50美元/盎司上方，随后的“白银星期四”令银价单日腰斩，直到31年后的2011年才重新触及该价位。

　　2011年4月，美国第二轮量化宽松催生的49.82美元/盎司顶部，直到2025年10月才被重新突破，解套耗时约14年半。

　　2020年8月银价回升至29.9美元/盎司，因有光伏等工业需求托底，2024年5月即重新站上30美元/盎司，解套仅约3年半。

　　粗略估计，在白银历史顶部买入的投资者，平均需要约16年才能回本。

　　尽管2026年的121美元名义上远超1980年的50美元，但经通胀调整，1980年的银价峰值约相当于如今200美元/盎司，这意味着本轮按实际购买力尚未真正超越80年代的那场泡沫。

　　10月15日，彭博高级商品策略师Mike McGlone表示，白银仍面临较重的技术面压力，未来数年银价可能在50至84美元/盎司区间震荡。他认为，年初一轮涨势遗留的估值与波动问题可能会持续数年，50美元/盎司或是重要支撑位。

金银比升至70上方

　　尽管黄金同样明显回调，但幅度显著小于白银，使得金银比重回70上方。

　　伦敦金现自1月28日高点5413.805美元/盎司回落至10月19日的4112.7美元/盎司，跌幅为24.03%，不足白银一半。

　　今年1月27日，金银比下跌至46.3，7月15日首次升破70，经历8月回落后，10月13日重新站上70，14日升至73.83，创年内新高，19日为72.56。

　　由于黄金具备近乎纯粹的金融属性，白银则兼具金融属性和工业属性，“金银比”的扩大往往对应着经济的不确定性，而收窄则是经济复苏的信号。

　　金银比的历史中枢为60左右，上下则有两个“风险区间”：若高于80，代表黄金可能被高估；若低于40，代表白银可能被高估。

　　对于后市，中信期货朱善颖团队10月20日表示，短期白银预计维持震荡，增长担忧拖累银价，金银比或延续震荡偏强。虽然金融属性压力阶段性缓解利于银价修复，但通胀黏性较强，美联储年内进一步加息的可能性仍较高，白银反弹幅度仍面临利率端约束。