白银2025年暴涨149%、2026年初冲顶后回撤超50%，全球却已连续6年供不应求，供给刚性遇上需求走弱，周期正处关键转折。

　　从核心逻辑分析，首先，供给刚性，全球约74%的白银来自铅锌铜金矿伴生，扩产取决于其他金属的资本开支节奏，2025年全球矿产银8.466亿盎司同比仅增3%，供给端缺乏向上弹性；其次，结构性短缺延续，2021年以来全球白银市场连续6年供不应求，2026年预计仍有4,630万盎司缺口，五年间累计消耗地上库存约7.62亿盎司；此外，价格高位回落但绝对水位仍高，沪银主力合约自2026年1月高点32,380元/千克回落约57%至13,974元/千克，但仍处于2021年以来月末收盘价约82%分位。

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