21世纪经济报道记者崔文静

　　一份行业统计，揭开了券商研究所的真实处境。

　　根据中证协近日面向券商下发的《2025年证券公司发布证券研究报告业务经营情况统计报告》，2025年，券商研究部门机构客户交易佣金为158.94亿元，同比减少17.55%，但仍占总收入的85.98%。“靠派点吃饭”的格局没变，蛋糕却小了。

　　受公募费改冲击，全行业公募佣金分仓总收入只有2021年的一半。全年研报发布量回落到20.55万份，同比减少11.54%。

　　钱少了，路得变。三条路径同时展开。

　　路径一：向内要增量。

　　44家研究部门产生内部协同收入，82家获得以咨询费为主的其他收入，32家设立智库或产业研究院。研究部门对内赋能的职能，正在被重新激活。

　　路径二：向外拓版图。

　　境内研究人员总量下降3.68%，境外研究队伍却逆势扩充至534人，增长5.95%。报告在减少，直接沟通在增加——全年服务境外机构客户路演70305次，同比增加11.36%，从“广撒网”转向“深对接”。

　　路径三：向新要效率。

　　超七成券商研究部门已应用AI，过去被数据整理消耗掉的时间正被系统性释放，人可以更专注于判断本身。但中证协也提醒：应用边界尚未明确，必须防范AI幻觉风险。