IPO前夕，Anthropic向投资者披露，公司今年第三季度实现营收168亿美元，环比增长50%，并已连续第二个季度实现调整后盈利。
当地时间10月14日，Anthropic在旧金山办公室召集投资者，举行了一场持续一天的投资者说明会，为计划于11月启动的IPO寻求支持。
据报道，公司高管重点阐述了以安全为核心的理念、高速增长和运营效率改善成果，试图向投资者说明，这些因素将如何支撑公司在今年11月成功上市。
今年5月完成最新一轮融资后，Anthropic估值达到9650亿美元。短短几年间，这家AI巨头估值一路飙升，市场对其IPO估值的预期更是高达2万亿美元。在这样的背景下，公司的收入表现自然受到市场的严格审视。
然而，受到打击模型蒸馏、OpenAI势头回升、Meta和微软削减内部Claude支出、行业价格竞争加剧等因素影响，Anthropic此次披露的业绩显示出其增长有所放缓，表现低于一些投资者及分析人士的预期。
与此同时，宏观环境加剧了市场的脆弱性。美国利率持续走高、通胀上升、美联储加息预期升温，也令投资者对科技企业收入和巨额资本开支的可持续性更加敏感。在多重压力交织之下，市场情绪趋于脆弱。
增速放缓
在今年三季度前，Anthropic的营收一直沿着一条陡峭的增长曲线攀升，支撑着其估值一路飙升。
2025年，Anthropic营收同比增长12倍至46亿美元。进入2026年，公司第一季度营收约47亿美元，单季收入超过2025年全年；第二季度营收进一步跃升至115亿美元，环比增长逾一倍。
但到了今年第三季度，Anthropic季度营收为168亿美元，环比增长50%。尽管营收仍在增长，但增长斜率已明显放缓。
此次Anthropic并未公布其年化营收的最新数据，但结合公司此前披露的7月底年度经常性收入（ARR）已超650亿美元这一数据，分析人士估算其9月底ARR约在700亿美元。
在此次投资者交流会披露相关数据之前，TMT Breakout对Anthropic ARR的预期中枢为790亿美元，TickerTrends的预期为768亿美元。今年第二季度，市场对其增长前景则更为乐观，部分预测认为Anthropic年底年化营收将突破1000亿美元。
营收增速放缓背后有多重原因。今年第三季度，Anthropic加强了对模型蒸馏行为的打击。据公司此次向投资者披露，相关蒸馏业务占公司收入的5%至7%，而第三季度公司大幅削减了这部分业务。
此外，OpenAI于今年7月发布新模型，竞争力强势回升，并在企业市场实现快速增长；Meta和微软削减内部Claude支出，以及开源模型发展加剧行业价格竞争，也可能对Anthropic的业务增长造成影响。
盈利能力方面，Anthropic此次表示，公司第三季度实现调整后盈利，并且现金流转正；每投入1美元的计算成本，可产生约1.70美元的收入，营业利润率为11%。
不过，外界尚无法确认公司调整后利润具体剔除了哪些费用，也难以判断其正向现金流能否持续。
2025年，Anthropic营收约为46亿美元，但净亏损达到420亿美元，扣除非经营性项目后的营业亏损达80.6亿美元。
同时，Anthropic还背负着庞大的算力投入承诺。据报道，公司已承诺在未来约十年内向六家合作方投入约5180亿美元用于基础设施建设，其中约80%的承诺不可取消。
在营收增速放缓、长期算力投入规模庞大的背景下，Anthropic在证明其营收足以支撑庞大的投资规模和2万亿美元估值上，正面临越来越大的压力。
市场情绪脆弱
Anthropic公布三季度营收数据正值美国利率持续走高、通胀上升、美联储加息预期升温之际，市场对AI基础设施巨额投入及债务融资风险的担忧正在加剧，市场情绪格外脆弱。
当地时间10月14日，美股三大指数集体收跌：道指跌0.09%；纳指跌1.88%，跌超510点，创7月23日以来最大单日跌幅；标普500指数跌1.1%。
科技巨头集体下跌，Meta、英伟达大跌3%，特斯拉跌超2%，微软、亚马逊、谷歌跌超1.5%，甲骨文暴跌8.8%，SpaceX跌2.8%。
美国9月CPI同比上涨3.7%，高于市场预期的3.6%，进一步推升市场对美联储本月加息的预期。
宏观环境放大了本就依赖长期高增长支撑高估值、同时需要持续投入巨额算力成本的AI企业所面临的压力。就在上周，桥水基金创始人达利欧发出警示，当前大量举债资金正被投入人工智能领域，而随着利率持续走高，AI泡沫即将在这一阶段开始破裂。
“我们目前处于泡沫破裂前的周期阶段，但正在不断靠近临界点。我认为我们已经离它很近了。”达利欧认为，目前还有其他因素可能触发泡沫崩盘，其中包括财富税以及其他将未实现收益变现的政策举措。
市场对AI泡沫的担忧，上周已有一个直接例证。OpenAI向投资者披露，截至9月底，公司年化营收接近500亿美元，低于此前媒体报道的700亿美元，消息传出后，美股AI产业链应声下跌。
OpenAI首席执行官Sam Altman已在9月明确表示，公司2026年不会上市，IPO将延期至2027年。
