近日，关于埃隆·马斯克麾下的“两大王牌”——特斯拉和SpaceX——合并的猜测愈演愈烈。巴克莱银行分析师Dan Levy更是预计，这一历史性“合体”将在今年底之前实现。

　　Levy在最新报告中指出，合并议案可能在特斯拉年度股东大会（最晚12月6日前举办）前公布，10月末至11月初亦为可能窗口，但获股东批准难度上升。

　　他认为，特斯拉和 SpaceX的合并将充分利用垂直整合的机会，并加速人工智能的发展。

　　“尽管合并的产业逻辑一直备受质疑，但我们认为管理层最近的表态表明他们看到了合并的关键优势。值得注意的是，虽然我们预计合并会带来一些财务协同效应，但真正的价值在于垂直整合，”他写道。

　　近几个月来，关于两家公司合并的猜测甚嚣尘上，尤其是在SpaceX 6月份成功上市之后。两家公司目前已经建立了商业合作关系，SpaceX在其人工智能数据中心使用了特斯拉的电池储能系统。

　　特斯拉已将SpaceX的Grok人工智能助手集成到其车辆中，并且还向这家火箭和人工智能公司出售了一些车辆。与此同时，两家公司正在联合打造Terafab项目，这是一个旨在生产人工智能芯片的半导体制造工厂。

　　Levy认为Terafab是促成合并的“关键驱动因素”，因为马斯克坚信这座半导体制造工厂对于满足特斯拉/SpaceX的计算需求至关重要。但作为一种联合开发模式，这造成了一种“复杂的局面”，需要两家公司董事会的批准。

　　马斯克本人此前也曾表示，Terafab是双方重叠领域最大的部分。他称之为共同的依赖关系，并警告说，如果没有Terafab，特斯拉“扩大（人形机器人）Optimus产能的能力将受到限制”。

　　除了Terafab之外，Levy还提及了两家公司之间其他重叠之处，都支持其快速合并的观点：特斯拉无人出租车使用xAI车队管理软件；特斯拉汽车使用Starlink连接；SpaceX太空数据中心可能使用特斯拉能源产品；以及特斯拉Optimus机器人使用Grok进行自然语言处理。

　　但最令人信服的论点或许是马斯克希望巩固控制权。Levy指出，他希望获得特斯拉25%的股份，这将使他在特斯拉拥有足够的“影响力”，从而追求他的人工智能/机器人雄心。

　　目前，市场最主流预期方案是：由SpaceX作为收购方，以全额换股方式收购特斯拉。当前SpaceX估值约2.1万亿美元，特斯拉约1.5万亿美元；预估换股比例为每1股特斯拉兑换约0.7股SpaceX股份。

　　选择SpaceX为收购主体源于差异化投票权架构。马斯克现持有SpaceX约48%股权及约82%投票权。巴克莱测算，完成合并后，马斯克将持合并后新公司约37%股份，掌握56%投票权，维持多数表决权。

　　尽管目前还不能确定两家公司究竟何时合并，但鉴于马斯克本人近期的表态，特斯拉/SpaceX合并的可能性越来越可信。

　　马斯克7月在特斯拉的财报电话会议上表示，“正如你们从我们与SpaceX在众多领域的合作中看到的那样，重叠的部分越来越多。我们不能在财报电话会议上谈论公司合并之类的事情。这些都必须通过适当的程序来完成。”

　　他还在上个月的“All-In Summit”峰会上表示，“在这么多层面上开展如此广泛的合作，当这么多领域存在如此密切的合作时，谁能想象可能会采取什么行动呢？”