市场开始从成长溢价向高股息、确定性收益的风格切换。

　　红利基金最近出现了一个有意思的现象，一边开门迎客，一边关门限流。

　　10月12日，博时、银华、广发三只红利ETF同日开卖，合计募集高达数十亿元；而就在三天前，多家机构宣布，将旗下红利产品的单日申购上限压到100万元。

　　01、限购和发行同期上演

　　公募红利产品的热度正在全面攀升。10月12日，博时恒生港股通红利低波动ETF、银华中证全指红利质量ETF、广发中证红利低波动ETF同步启动发行，三只产品均计划于10月中下旬结束募集。

　　尽管同为红利产品，这三只基金的定位差异十分清晰，广发中证红利低波动ETF跟踪中证红利低波动指数，银华中证全指红利质量ETF跟踪中证全指红利质量指数，博时恒生港股通红利低波动ETF则聚焦港股通红利低波标的。

　　三种截然不同的策略同一天起售，基金公司做策略细分卡位的意图不言自明。然而，就在机构抢占红利赛道窗口的同时，多家公募基金却为存量红利产品约定申购限额。

　　公告内容显示，近日银河基金将旗下银河中证红利低波动100指数、银河上证国有企业红利ETF发起式联接基金的单日申购限额设定为100万元，自10月13日起恢复大额申购。同日，交银中证红利低波动100指数和景顺长城中证沪港深红利成长低波动指数基金也将单日申购限额设为100万元，交银中证红利低波动100指数将于10月15日恢复。

　　限购令和发行公告几乎踩着同一个节奏出现，并非不同机构对红利资产前景出现分歧，有分析指出，这批限购产品恰好是旗下红利产品有分红安排的几只，限购的时间窗口对应的是产品分红时点，而非对后市方向的判断。

　　基金管理人暂停大额申购，一方面是避免短期大量资金涌入摊薄原有持有人的收益，另一方面有助于基金规模保持稳定，为投资组合的平稳运作提供保障。

　　02、上半年跌6%、下半年以来涨16.88%

　　市场风格开始反转

　　作为与科技股风向形成鲜明对照的板块，红利资产在2026年经历了一轮剧烈的风格轮动。

　　同花顺数据显示，今年上半年，科创50指数大涨64.25%，创业板指涨35.58%，而中证红利指数下跌8.75%，相对收益触及历史极值。

　　与之类似的是，上证红利指数在2026年初经历阶段性增长后，于6月起快速回落，上半年下跌6.00%，科创50的涨幅与之形成了超过70个百分点的极致分化。

　　转折发生在下半年，截至2026年10月9日，上证红利指数下半年以来累计上涨16.88%，同期上证指数、深证成指和创业板指则出现不同程度回调。从上半年回撤6%到下半年涨近17%，风格翻转的速度和幅度均超出了市场预期。

　　随着宏观因素波动加大，市场从抢预期转向业绩兑现，盈利确定性高、现金流充沛、分红可持续的资产便成为不确定环境中相对稳健的选择。红利板块集中了银行、资源、公用事业、交运等成熟行业，这种从成长向确定性收益的迁移，构成了红利资产下半年超额收益的核心驱动力。

　　03、红利资产的叙事升级

　　事实上，在多家机构对四季度行情的预判中，“科技+红利”的哑铃型结构已成为主流配置框架。

　　中欧基金向财闻表示，将三季度市场最核心的变化概括为从估值扩张转向盈利验证，二季度资金高度集中于AI与半导体方向，进入三季度后前期强势方向明显调整，电子、电力设备、通信跌幅较大，而红利与资源方向接续上涨。

　　这背后体现了三个市场逻辑的变化：定价重心后移，市场关注点由当期利润转向竞争格局、资本开支可持续性与明年增长来源；流动性边际收敛，日均成交额大幅回落，增量资金推动的普涨难以为继；外部约束强化，美联储加息、美债利率上行、油价高位运行令高估值成长对利率更为敏感。

　　华泰证券在近日发布的研报同样维持稳定型红利底仓的配置建议，其认为重点关注银行和公用事业中的优质稳定型红利，银行方面优先选择现金回报具有可持续性的国有大行及优质区域银行。

　　险资的配置动向则从更底层印证了红利资产的吸引力。申万宏源研报数据显示，截至2026年6月末，险资股票与证券投资基金配置比例达16.2%，较2023年末提升3.5个百分点，保险资金运用余额已突破40万亿元。更值得关注的是，上市险企OCI股票占股票比例已提升至46.1%，这意味着近半数权益持仓已切换至以分红收益为核心的长期持有模式。

　　顺着上述思路继续来看，港股红利资产的性价比正在被重新定价。新华保险（601336.SH）此前连续举牌国泰海通（02611.HK）H股，核心考量就是高股息，国泰海通H股过去12个月股息率达5.24%，在银行大额存单利率频频下调、固收理财收益率跌破3%的背景下，超过5%的稳定分红对握有万亿保费资金的险企而言吸引力极强。

　　从存量限购到增量发行，从A股低波到港股红利，公募产品端的密集动作，正在为这场从成长溢价到分红定价的风格切换提供更细分的配置工具。