煤价自8年低位回升叠加供给核查收紧，煤炭在需求达峰前迎来高股息防御重估的关键窗口。

　　从核心逻辑分析，首先，供给收缩（反内卷+超产核查），2026年7月起国家能源局对8大主产省开展煤炭生产核查、超产停产整改，叠加《矿产资源法》抬高新建矿井门槛，供给弹性被显著抑制；其次，价格周期拐点，焦煤期货自2025年6月低点709元/吨反弹至2026年10月的1483.5元/吨；秦皇岛Q5500动力煤现货由2026年初约700元/吨回升至983元/吨；此外，库存出清 + 高股息防御，环渤海港口库存自2026年高点去化22.5%；中国神华股息率4.27%、陕西煤业3.69%，低利率环境下红利防御价值凸显。

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