如何看待当前的AI泡沫？桥水基金创始人、亿万富豪达利欧警告，AI泡沫即将破裂。

　　当地时间10月7日，达利欧在一场论坛上表示，大量债务正在被用于资助AI投资，“我们目前处在破裂点之前，但正在接近，我认为已经很近了。”

　　在资产配置上，达利欧透露自己正在做空债券，建议将5%至15%的资产配置于黄金，并在美国以外寻找投资机会。

　　不过，也有华尔街投资人认为，尽管AI正处于泡沫中，但投资者还是应该立刻入场。

　　高利率抬升AI泡沫风险

　　达利欧表示，他并不怀疑AI技术本身的发展，担心的是围绕AI的资本投入和资产价格能否维持当前速度。

　　科技巨头正在数据中心、芯片和电力设施上投入数千亿美元。早期这些开支主要由企业自身现金流支撑，随着投资规模扩大，企业债券、项目融资等债务工具的占比上升，AI投资周期对利率的敏感度随之提高。

　　本周，标普500指数和纳斯达克100指数再创历史新高，科技巨头继续投入数千亿美元建设人工智能基础设施。与此同时，全球债券收益率已升至数十年高位，10年期美债收益率仍在5%以上，一度接近5.3%。财政融资需求、经济韧性和全球资本竞争推高了长期资金价格，AI基础设施又带来了新的巨额资金需求。

　　市场上涨的集中度也在提高。芯片、云计算、数据中心和大型互联网公司在指数中的权重不断增加，美股表现越来越依赖AI投资周期。达利欧认为，资产价格快速上涨、资本集中流向同一投资主题、债务融资持续扩大，这三者的组合是典型的泡沫特征。

　　达利欧表示，AI产业扩张越来越依赖债务融资，部分大型企业获取信贷已开始面临约束。他还担忧，企业为争夺不确定的未来市场而过度投资，可能放大科技领域的泡沫风险。

　　利率之外，达利欧还提示了另一种可能刺破泡沫的机制：财富变现。达利欧称，投资者如果要实际使用账面财富，就必须出售资产换取现金，大规模抛售会打破依赖价格上涨维持的市场循环。

　　“每个人都说‘我身家十亿美元’，但你得试着把它花出去。”达利欧说，想花钱，就得先卖掉资产换成现金， “泡沫通常就是在这个环节被戳破的。”

　　投资者应该立刻入场

　　在同一场论坛上，另一位亿万富翁Galaxy Digital创始人Mike Novogratz则表示，AI正处于“我们有生之年最大的泡沫”之中，但他同时建议投资者立刻入场。

　　Novogratz说：“泡沫不会像现在这样结束。我知道泡沫如何终结——它们以壮观的方式终结，而现在还不够壮观。”换言之，在他看来，泡沫是真实的，只是还没膨胀到极致。

　　Novogratz的多头逻辑建立在估值之上。他认为，AI相关股票以市盈率衡量仍属便宜，“如果你没有投资AI，那还不如回家，把头埋进一桶冰水里。”

　　在政策层面，Novogratz认为AI不存在政治刹车问题。他指出，华盛顿“很难放慢AI的步伐，哪怕是放慢到那些正在构建AI的人自己希望的程度”。

　　Novogratz提到，从劳动力、铜到发电设备，数据中心建设的各个环节都在涨价，“数据中心建设行业存在大量通胀”。在他看来，这些投入也是美国经济在高利率环境下仍保持韧性的原因之一，数据中心并不只存在于科技公司的财报中，资金最终会流向建筑、电力、设备和供应链。

　　未来两年或出现债务危机

　　达利欧还对债务风险进行警告。

　　达利欧表示，政府和大型科技企业持续发债，而重要买方的需求正在减弱，供给增加与需求不足并存，这种失衡可能在“未来两年的某个时候”演变为危机。“我们显然正处于一个风险较高的时期。”

　　达利欧针对美国债务给出了更具体的判断：未来三年内可能出现危机，美国正在接近其债务承受的极限。

　　达利欧还表示，利息成本上升正在占用更多政府预算，压缩其他支出空间，债务积累越快，未来的偿付压力越大。美国约三分之一的债务融资依赖外国资本，如果外国需求减弱会进一步推高长期收益率，AI企业的融资环境还将继续收紧。

　　具体到资产配置方面，达利欧透露，他目前在做空债券，同时认为一个理想的多元化投资组合应将5%至15%的资产配置于黄金。

　　在债券资产中，他看好通胀挂钩债券，认为这类资产有助于对冲持续的物价压力。