财联社10月8日讯 节后首个工作日，特别国债迎来集中招标窗口，年内最后一期 30 年期超长期特别国债、首期 5 年期注资特别国债，合计2250亿元同步完成发行。

　　从一级市场认购热度看，发行结果尚可，但债市长端收益率却延续调整趋势，30年期活跃券上行近0.9BP。四季度政府债券供给放量，机构对于后续供给压力对债市影响的判断出现分化。

　　财政部最新的招标结果显示，上午发行的30年期固息债“26超长特别国债06(续3)”加权中标收益率为2.1078%，全场倍数4.51，边际倍数1.86。“26超长特别国债06(续3)”发行规模750亿元，这是今年最后一次30年期特别国债的招标。

　　今日债市整体走弱，特别是长端利率。截至午盘，10年期国债活跃券收益率上行0.5BP至1.6820%，30年期活跃券“2600006”上行0.85BP至2.1090%，整体延续节前最后一日的调整。

　　根据年初两会的安排，2025年我国拟发行超长期特别国债1.3万亿元，与上一年持平。前三季度，特别国债已落实发行1.18万亿，进度慢于去年。财政部于长假前公布了四季度国债发行安排，10月计划发行3期超长期特别国债，期限覆盖20年、30年和50年。10月16日，今年的超长特别国债发行工作完结。

　　图：四季度特别国债发行计划

　　（资料来源：财政部，财联社整理）

　　另外，今日还迎来了今年首期注资特别国债的发行。结果显示，5年期固息债“26注资特别国债01”加权中标收益率为1.37%，边际中标收益率为1.41%，全场倍数2.25，边际倍数2.81。

　　年初两会确定今年发行3000亿元注资特别国债。发行时间几经调整后，9月6日，工商银行、农业银行等8家中央金融企业集中披露增资方案，合计计划增资3600亿元，其中财政部直接出资约3000亿元。今日1500亿元的5年期注资特别国债发行后，剩余1500亿元的7年期注资特别国债将于11月18日发行。

　　由于今年政府债券发行进度整体偏慢，业内此前普遍关注四季度的国债供给规模和发行节奏。尽管超长国债的利差在9月持续压缩，部分机构担忧四季度政府债券供给压力增大。此外，节前政策性金融工具、房贷等增量政策出台，长端债券收益率有所波动，30年国债活跃券收益率在降至2.09%后，于节前最后一日迅速回到2.10%上方。

　　华泰证券固收研究团队预计，四季度政府债净供给约3.2万亿元，同比增加9144亿元。10-12月政府债净供给预计分别为1.3万亿元、1.2万亿元和 6817亿元，10-11月仍处于年内偏高水平。而分品种看，10月正是国债供给高峰，单月净供给预计为1.0万亿元。

　　兴业证券宏观固收刘郁团队则认为，四季度超长债合计供给预计1.18万亿元，月均3944亿元，较前9个月下降约三分之一，供需错配将进一步支撑超长债行情韧性。

　　由于节前国常会还提到了部署用好地方政府债务结存限额，目前机构对四季度债市供给压力的分歧较大。

　　光大证券固收首席张旭认为，动用结存限额也会通过预期渠道影响市场，在供给高峰被充分定价之前应对久期保持谨慎。据其测算，纳入结存限额后四季度政府债净融资约3.9万亿元。

　　兴业证券刘郁研究团队指出，面对供给端较强的不确定性，机构的最优解或是提前布局，尤其是供给结构性短缺概率更高的超长债。