Anthropic的招股书暴露出其对少数科技巨头的高度依赖。

　　9月30日，据路透社报道，Anthropic的招股书显示，公司在2025年通过亚马逊和谷歌的云平台获得21.6亿美元收入，占全年营收的47%。该比例在2023年仅为11%，在2024年升至32%，说明公司对云平台渠道的依赖逐渐加深。

　　作为回报，Anthropic向相关云平台支付了约3.51亿美元渠道费用。按销售额计算，相当于云服务商每帮助公司实现1美元收入，便收取约0.16美元的费用。

　　从收费方式来看，在2025年，Anthropic约38亿美元收入来自客户对Claude模型的实际使用量，而订阅收入约为7.89亿美元，占总营收比例不到20%。公司预计，按使用量收费仍将构成未来收入的主要部分。

　　对于Anthropic而言，借助云平台销售的模式可以帮助公司显著降低获客难度。许多大型客户直接通过云市场采购Claude服务，可以减少合同、结算及技术部署环节。Anthropic在招股材料中表示，这些云平台拥有单一企业难以独立复制的销售网络，有助于Claude更快进入全球企业市场。

　　不过，问题在于，亚马逊和谷歌并不是普通的渠道商：它们既向Anthropic投资，又向其出售训练和推理所需的计算资源，同时还拥有自己的AI模型和云计算业务。这意味着，这些竞争对手能够接触Anthropic的部分定价及商业条款，并可能影响算力分配、产品推广和客户关系。

　　Anthropic也在招股书中承认，对少数合作伙伴和供应商的依赖可能引发利益冲突，并对公司获取计算资源产生不利影响。

　　截至2025年底，客户未付账款总额为9.09亿美元，其中60%由中间商收取，而一年前这一比例为42%。Anthropic警告称，结算纠纷或延迟可能影响其现金流。

　　除了对合作伙伴的依赖以外，Anthropic的客户结构同样较为集中。2025年，两家未披露名称的客户分别贡献约12%的收入，合计约占公司总营收的四分之一。更值得注意的是，多家大型客户没有和Anthropic签署长期合同，可以随时根据自身需求减少或停止采购。

　　近日，Anthropic已向一小批合作伙伴展示了其IPO招股说明书。根据招股书，Anthropic上市的目标估值约为2万亿美元。2025年，公司营收同比增长12倍，接近46亿美元；运营亏损则扩大超过一倍，超过80亿美元。近三分之二的营收来自美国客户。

　　为了支持模型训练和商业部署，Anthropic还需要持续投入大量资金购买算力。截至2025年底，公司不可取消的托管和计算资源承诺合计达到546亿美元。如果未来需求增长不及预期，这可能增加公司的固定成本和现金流压力。