本周，国际上，美联储加息，多国央行跟进加息，美国10年期国债收益率盘中突破5%；国内，央行维持银行体系流动性合理充裕，保持政策定力，人民币汇率展现较强韧性，A股在美加息之后下跌，但于周五回稳收涨。

　　一紧一松，画风迥异。在海外紧缩压力加大的背景下，我国金融立于自身国情和宏观周期，显示出明显的“以我为主”的政策自主性特征。

　　宏观调控坚持“以我为主”，既是本周各类金融现象背后的底层逻辑，也将决定未来国内股市、债市以及地产等相关产业的走向。

相反的宏观周期

　　必然产生迥异的金融政策

　　这种“外紧内松”的分化格局，并非故意为之，其根本原因在于中国与美国宏观经济周期已迥然不同。美国经济当前处于过热状态，而我国的物价水平还徘徊于1%，内需不振是我们当前面临的重要课题。

　　所以，我国金融市场走出相对独立的运行节奏，具体有三大特点。

　　第一，货币端：维持资金面合理充裕。

　　面对海外紧缩重启，央行9月7日、9月15日先后对3个月期、6个月期5000亿元买断式逆回购实施等量续作，稳定中长期流动性底盘，银行间DR001、DR007多数时间运行在政策利率1.4%下方，资金面维持合理充裕。货币投向始终锚定国内复苏力度、内需修复、实体融资等方面的需求。

　　第二，汇率端：展现出人民币较强韧性。

　　在美债收益率冲高、美元走强环境下，9月18日人民币兑美元中间价报6.7521，较前一交易日调升59个基点，人民币保持双向波动、总体韧性较强。

　　这背后的依托是经常账户稳健、外汇储备充足、企业结汇较为稳定。总之，是中国经济的基本面，缓冲了美元潮汐带来的外部冲击。即便中美利差处于历史高位，并未触发人民币单边贬值压力。

　　第三，市场端：风险联动减弱。

　　加息之下，外围市场震荡，风险如水波层层向外释放冲击力，但国内市场更多围绕内部政策预期、流动性环境、产业修复展开定价。海外波动更多是短期情绪扰动，没有成为左右国内市场的主导力量，股、债、汇等市场总体稳定。

地产旧模式走向终结

　　金融风险底座夯实

　　其实，本周影响最为深远的本土信号，并非短期流动性操作，而是国新办“开局起步‘十五五’”发布会上传达的房地产制度改革信号，住建部明确推进现房销售制，新项目优先选择现房销售，与项目公司制、主办银行制共同构成房地产三大基础性制度，房地产发展新模式制度框架基本落地。

　　其一，宣告房企高杠杆、高周转扩张旧周期终结，银行地产信贷的底层逻辑正在重构；

　　其二，金融资源配置方向发生调整，信贷资源更多向现房项目、存量盘活、保障房、城市更新倾斜；

　　其三，历时数年的地产风险处置逐步收尾，房地产领域的系统性金融风险基本封底。

　　站在宏观金融角度，地产风险的有序出清，进一步拓宽了宏观政策操作空间。过去制约货币政策空间的一大尾部风险得到缓释，为流动性保持合理充裕创造条件。

　　风险底盘越稳固，“以我为主”的政策落地空间就越大。

　　与此相关的还有另外一个值得关注点，是八部门联合印发的《金融产品网络营销管理办法》将于9月30日正式实施，互联网金融营销合规治理进入落地阶段，金融风险防控从集中处置转向常态化监管。

　　从某种意义上看，本周也是一个新的开始。往后看，市场的核心主线，不仅要跟踪海外央行的一举一动，更要聚焦国内流动性是否稳态宽松、内生经济是否如期修复、存量风险是否持续化解这些本土逻辑。