申万宏源证券研究所 钱启敏

　　从目前看，9月份时间已过半，下旬还有中秋节小长假，后面就是国庆长假，后半月已经没有完整交易周，因此从假日情结和时间尺度看，对行情的发动不太有利。同时，目前行情还在缩量过程中，即便下半周出现反弹，投资者情绪也未能呈现出摩拳擦掌、跃跃欲试的强烈冲动，也就是说短线市场的氛围、热度也没有到启动新行情的状态。

　　本周A股继续走出整体缩量、震荡整理的走势。在沪深主板、创业板及科创50四大指数中，科创50指数遇到年线支撑，叠加海外半导体芯片板块走强，反弹力度较强，其余指数以弱势反弹为主。从成交量能看，三市成交额整体萎缩，在本周一和周二的单日总成交量分别创出1.63万亿元和1.62万亿元的阶段性新低，表明市场活跃度持续降低，谨慎观望气氛浓重。从市场环境看，周三A股反弹主要受益于部分半导体、电子信息等上市公司利好题材的刺激，以及日韩等周边市场同步反弹，内外联动，引发科创50及创业板指数领涨。周四凌晨美联储加息“靴子”落地，美股下跌，但光通信、存储等个股上涨，并影响到周四的日韩股市涨跌互现，表现各异。A股方面，则是冲高回落，震荡下跌。周五最终成交额堪堪重回2万亿元上方。值得注意的是，周三和周五的反弹走势如出一辙，都是上午上涨、下午盘整，而不是再接再厉、持续向上的状态。从目前看，9月份已时间过半，下旬还有中秋节小长假，后面就是国庆长假，后半月已经没有完整交易周，因此从假日情结和时间尺度看，对行情的发动不太有利。同时，目前行情还在持续缩量过程中，即便下半周出现反弹，成交量也仅在周五突破2万亿元，投资者情绪未能呈现出摩拳擦掌、跃跃欲试的强烈冲动，也就是说短线市场的氛围、热度也没有到启动新行情的状态，相反仍是以谨慎观望为主。

　　如果说9月份没有行情，那么10月份的市场看点就是三季度宏观经济数据、上市公司三季报，以及即将召开的重要会议。从确定性角度看，上市公司三季报将会激发部分高增长公司的结构性表现，或是个股行情。从量价关系观察，目前大盘持续缩量，本周最小日成交已逼近1.6万亿元，指数波幅也在不断收窄，这是比较理想和典型的探底寻底形态。如果出现持续地量盘整，那么在地量地价之后，多空转换的机会就会增加。不过，参考以往地量来看，一般会是前期最大成交量的三分之一左右，而在今年一月中旬，两市最大量接近4万亿元，因此地量或许在1.5万亿元以下，甚至1.3万亿元左右。此外，按照经典技术理论，更值得参考的是成交量而非成交金额，因为随着股价回落，在同样成交量的情况下，成交金额本身就在缩小（因为单价便宜了）。只不过，我们习惯了用成交金额作为比较，故而实际上应该再有一个“折扣”。从目前看，缩量仍在持续，但要达到理想状态，仍需要一点时间和耐心。

　　从热点看，目前市场还是呈现“摇头扇”“走马灯”的状态，短线热点以炒题材为主，而且似是而非者不少。往往股价连续几个涨停，上市公司就急忙出来澄清、辟谣。股价方面自然也是急涨急跌。笔者曾多次复盘每天大跌或跌停的个股，发现背后往往是先有涨停或连续涨停，“电梯式”走势非常普遍，其中，更多还是游资的“借题发挥”，或者高频交易资金的算法交易，对普通投资者借鉴意义有限。像厄尔尼诺、节日消费等已是老生常谈，令人产生视觉疲劳，相对而言，建议在市场平淡时回归公司基本面，结合即将披露的上市公司三季报，紧扣业绩、成长性、性价比做文章。如果说上半年行情以人工智能为主，目前仍处在机构紧密抱团后的资金再平衡过程，或可关注在前几年行情中均有表现，却在本轮行情中持续“坐冷板凳”的券商板块，看看其能否重新担当“旗手”重任，带领市场发动新的行情。