21世纪经济报道记者郭聪聪

　　9月14日，中国人民银行发布8月金融统计数据报告。

　　数据显示，8月末社会融资规模存量为464.8万亿元，同比增长7.2%，广义货币（M2）余额356.81万亿元，同比增长7.5%，两项指标增速均高于名义GDP增速。

　　业内专家表示，当前我国金融总量合理增长，社会融资条件持续处于较为宽松的状态，信用总量扩张并不弱，只是结构发生了变化：债券、股票融资增长较快，贷款增速相对放缓。

　　值得关注的是资金活化程度的改善：8月末M1同比增长4.1%，较上月回升0.1个百分点，M2与M1增速“剪刀差”由3.7%收窄至3.4%，货币活化程度有所提速，一定程度上反映了企业预期和交易活跃度的边际改善。

　　东方金诚首席宏观分析师王青团队分析认为，7月30日中央政治局会议要求，下半年要“加大逆周期调节力度”，“综合运用并适时调整货币政策工具”。这意味着接下来货币政策在总量和结构性政策工具方面都有发力空间。

　　结构变化是8月数据最大的看点。

　　前8个月，债券和股票融资在社会融资规模增量中的占比升至50.31%，已明显超过人民币贷款占比，较五年前同期高出近20个百分点。

　　其中，企业债券净融资2.79万亿元，同比多增1.23万亿元，占社融增量比重升至11.67%；非金融企业境内股票融资4700亿元，同比多增2031亿元；政府债券净融资8.77万亿元，同比少增1.5万亿元。

　　与直接融资形成对照的是贷款的“降速提质”。

　　前8个月人民币贷款增加10.44万亿元，其中对实体经济发放的人民币贷款增加10.23万亿元，同比少增2.71万亿元。分部门看，企（事）业单位贷款增加11.26万亿元，其中中长期贷款增加5.64万亿元、占比过半，信贷资源更多流向实体经营与长期项目；票据融资增加1.29万亿元，显示部分需求仍靠票据补充。住户部门贷款则净减少1.03万亿元：短期贷款减少1.05万亿元，中长期贷款仅微增188亿元。

　　与之对应，对实体经济发放的外币贷款折合人民币增加2103亿元，同比多增2919亿元，与出口景气、企业跨境融资需求回暖相互印证。8月，经常项下跨境人民币结算金额1.7万亿元，直接投资跨境人民币结算金额0.6万亿元，人民币跨境使用稳步扩大。

　　融资结构之变并非短期扰动，而是具有长期性、趋势性。

　　东方金诚首席宏观分析师王青团队指出，目前贷款增长已难以完整反映融资增长全貌，背后是伴随经济加速转型，融资结构正经历深层次调整，直接融资重要性上升，贷款“降速提质”渐成常态。

　　专家分析，随着房地产市场供求关系变化和地方融资平台债务化解，传统上“贷款密度”较高的资金密集型企业信贷需求自然回落。而以科技创新为代表的新质生产力领域本身“贷款密度”比较低，融资渠道也更加丰富，股权投资、银行贷款、企业债券、融资租赁和供应链金融等多种资金来源均可发挥作用。

　　企业发债置换银行贷款、地方政府专项债置换存量隐性债务，客观上会拉低贷款存量数据，但这属于金融资源优化配置的正常调整，并不意味着“紧信用”。业内专家指出，当前金融“五篇大文章”领域贷款保持两位数增速，增量占各项贷款增量的比重已提高至70%以上，信贷资源更多流向科技创新、绿色转型等新动能领域。

　　展望后续，宏观政策仍有加力空间。近期《金融强国建设“十五五”规划》正式出台，适度宽松的货币政策持续显效，央行亦在推进短端利率调控机制改革与贷款利率定价基准改革。

　　专家指出，规划对“十五五”时期的金融工作作了系统部署，强调坚持防风险、强监管、促高质量发展的工作主线。预计未来宏观经济金融政策还将加大逆周期调节力度，加力扩大内需、优化供给，推动经济持续向新向优向好发展。